请务必阅读正文后的免责声明部分 民族特色 精深实用 需求仍弱，企稳难现——2015年5月高频数据观察 宏观研究周报 (05.25-05.31) 投资要点：  4月各项经济数据显示经济下行压力依然巨大，从高频数据来看，截至5月22日，数据仍未监测到需求回暖的迹象。  稳增长的主要措施——基建项目，虽屡见批复力度提升的新闻报道，但从钢材及水泥的价格来看，基建项目可能幵未大量开工，或基建项目的开工数量不各行业产能过剩情况相比依然偏少。这不近期PPP项目签约率丌足相互印证。而3.30房地产新政的效果似乎已经释放完毕，从日成交量来看，30大城市商品房日成交量在6000套左右企稳，绝对水平虽高于去年同期，但不去年9.30房产新政后11、12月的成交量水平相比，依然偏低。  国内需求的弱势，以及4月以来美国经济数据的频繁走弱，使4月以来上游行业出现的回暖迹象出现停滞迹象，原油、铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格冲高后开始回落，而国内煤炭价格虽仍在下行，但降幅有所收窄，但六大发电厂耗煤量未见显著上行，煤炭价格的边际改善似乎更像是电厂补库存行为所致，煤炭价格能否止跌仍需进一步观察。  农产品方面，白条猪价格持续走升，稳定在102左右，不去年同期基本持平；蔬菜价格环比降幅显著走扩，整体来看，通胀上行动力依然丌足。 分析师：高谦 执业证书编号：S0050512060001 Tel：010-59355995 Email：gaoqian@chinans.com.cn 分析师：朱启兵 执业证书编号：S0050514080001 Tel：010-59355979 Email：zhuqb@chinans.com.cn 联系人：胡瑜 Tel：010-59355469 Email：huy @chinans.com.cn 相关研究 《宏观经济每周观察（5月11日-17日）》 2015-05-18 《“中性适度”下的宽松选择——央行一季度货币政策执行报告简评》 2015-05-12 《政策指向更为明确——4月30日政治局会议简评》 2015-05-04 《股债双牛可期：央行4月19日降准点评》 2015-04-20 《宏观经济每周观察（4月6日—12日）》 2015-04-15 《国内盘活存量，海外冰火殊途》 2015-04-07 证券研究报告 宏观研究周报 2015年05月25日 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 1、上游：需求疲弱，边际改善未能延续......................................................................................................................................... 3 2、中游：钢材价格低位震荡，水泥惯性走弱................................................................................................................................ 3 3、下游：房地产成交量企稳，蔬菜环比降幅走扩....................................................................................................................... 3 图表目录 图1：中国铁矿石价格指数 ........................................................................................................................................................................... 4 图2：国产与进口铁矿石价格走势 .............................................................................................................................................................. 4 图3：原油现货价格......................................................................................................................................................................................... 4 图4：钢材综合价格指数 ................................................................................................................................................................................ 4 图5：环渤海动力煤价格走势 ....................................................................................................................................................................... 4 图6：日均耗煤量：6大发电集团合计 ...................................................................................................................................................... 4 图7：PO42.5水泥平均价............................................................................................................................................................................... 5 图8：全国水泥价格指数 ................................................................................................................................................................................ 5 图9：30大中城市商品房成交套数 ............................................................................................................................................................. 5 图10：前海农产品批发价格指数：白条猪............................................................................................................................................... 5 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 4月各项经济数据显示经济下行压力依然巨大，从高频数据来看，截至5月22日，数据仍未监测到需求回暖的迹象。 稳增长的主要措施——基建项目，虽屡见批复力度提升的新闻报道，但从钢材及水泥的价格来看，基建项目可能并未大量开工，或基建项目的开工数量与各行业产能过剩情况相比依然偏少。这与近期PPP项目签约率不足相互印证。而3.30房地产新政的效果似乎已经释放完毕，从日成交量来看，30大城市商品房日成交量在6000套左右企稳，绝对水平虽高于去年同期，但与去年9.30房产新政后11、12月的成交量水平相比，依然偏低。 国内需求的弱势，以及4月以来美国经济数据的频繁走弱，使4月以来上游行业出现的回暖迹象出现停滞迹象，原油、铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格冲高后开始回落，而国内煤炭价格虽仍在下行，但降幅有所收窄，但六大发电厂耗煤量未见显著上行，煤炭价格的边际改善似乎更像是电厂补库存行为所致，煤炭价格能否止跌仍需进一步观察。 农产品方面，白条猪价格持续走升，稳定在102左右；蔬菜价格环比降幅显著走扩，整体来看，通胀上行动力依然不足。 1、上游：需求疲弱，边际改善未能延续 5月原油价格低位拉升的趋势暂时停滞，进入盘整阶段。美国经济数据意外频出、中国基本面依然弱势，需求持续不见好转，原油供需格局再度主导价格走势，布伦特原油价格持续在60-65美元/桶区间震荡，美国西德克萨斯原油则围绕60美元/桶的位置上下波动。目前价位与去年12月基本持平，但与去年同期相比依然处于绝对低位，暂不构成通胀压力。 5月有色金属走势在厄尔尼诺现象及中国积极财政政策的共同影响下，供需预期出现积极变化，LME基本金属指数四月底开始急速拉升，由于需求始终未见积极变化，指数在触及3002.9的高位后一路下行，截至5月22日收至2784.5，走出倒V型，月末价格基本回归四月中旬价格水平。 同时，铁矿石价格的上行趋势也在5月出现暂停，中国铁矿石价格指数冲至222.10高点后，受钢市持续低迷影响，价格再度下行。 煤炭价格依然延续下行趋势，但降幅出现收窄迹象，环渤海动力煤价格由月初的421元/吨下跌至414元/吨，跌幅较上月有所收窄。而六大发电厂耗煤量持续震荡，并未出现显著上行的趋势，煤炭价格能否企稳仍需进一步观察。 2、中游：钢材价格低位震荡，水泥惯性走弱 5月下旬，钢材综合价格指数环比由73.19进一步下降至71.05，高炉开工率依然维持86.8%左右，与4月基本持平。从品种来看，除热轧卷板指数在5月第一周出现过短暂的上行外，其余品种均维持下行。 全国水泥价格指数持续走低。分区域来看，除西北及西南地区阶段性出现微幅价格上涨外，其余地区均维持下行趋势。 3、下游：房地产成交量企稳，蔬菜环比降幅走扩 5.1假期后，房地产市场成交量虽继续回暖，但出现稳定迹象。截至5月22日，30大中城市商品房日成交套数稳定在6000套左右，较去年同期高出近1000套，但显著低于去年10月至12月的平均水平。其中二线城市复苏势头好于一线及三线城市。 猪肉价格方面，前海农产品白条猪价格指数在5月初显著上行，突破100后稳定在102左右，与去年同期基本持平。牛羊肉价格小幅下跌，但因猪肉价格高企，肉类价格总体保持稳定。食用农产品价格指数中，蔬菜分项周环比降幅显著走扩，5月前三周环比依次下行2.5%、6.2%、及4%，降幅高于去年历史同期水平。 宏观研究周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 图1：中国铁矿石价格指数 图2：国产与进口铁矿石价格走势 资料来源：Wi nd资讯，民族证券 资料来源：Wi nd资讯，民