投资银行业与经纪业：关于证监会就《私募办法》公开征求意见的点评-推进私募规范化，提升综合机构服务需求

事件：12月9日，证监会发布关于就《私募投资基金监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称《私募办法》）公开征求意见的通知。 点评： 本次修订旨在全面落实《私募条例》要求，推进私募行业规范健康发展，更好支持科技创新、提升服务实体经济质效，并切实防控风险。 1）2023年7月，国务院发布了《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《私募条例》）。为全面落实《私募条例》要求，证监会需对2014年8月发布的《私募投资基金监督管理暂行办法》进行细化完善。2）近年来，私募基金行业快速发展，并在服务实体经济、促进直接融资、支持科技创新等方面发挥了积极作用。截至2023年10月，已登记私募基金管理人2.2万家，管理基金数量超过15万只，管理资产规模约21万亿元。《私募办法》的修订有助于加快推进行业规范健康发展，更好支持科技创新、提升服务实体经济质效，并切实防控风险。 本次修订细化了管理人及其展业行为和产品相关规定，提高实缴资金要求、差异化合格投资者门槛，并支持创业投资基金等。1）细化私募基金管理人及产品相关规定。明确私募基金管理人履行职责、从事证券投资顾问服务、设立分支机构、托管的相关要求；根据投资范围划分私募基金产品为私募股权投资基金、证券投资基金以及母基金，并分别进行规范。2）进一步细化资金募集、投资运作、退出和信息披露要求。私募基金可嵌套一次，所投产品不得再嵌套公募证券基金以外产品。3）提高管理人和产品实缴资金要求。明确私募金管理人持续符合初始实缴货币出资不低于1000万元；分别明确私募股权投资、不动产投资、证券投资、母基金不低于1000万元、3000万元、1000万元和5000万元；私募基金投向单一标的的不低于2000万元，其中的单个自然人投资者实缴规模不得低于1000万元。4）差异化合格投资者门槛。单个投资者投资于单只私募股权投资基金的实缴金额下限由100万元提升至300万元。投资于不动产、单一标的、境外资产、场外衍生品、未托管的私募等，单个投资者实缴金额不低于500万元。5）进一步支持创业投资基金。创投基金存续期限须在5年以上，在其差异化监督管理方面进行细化，支持创业投资基金的募资、投资以及退出。6）提升违法违规成本。 修订预计将推进私募基金行业规范健康发展，催生更多专业性、综合性券商机构服务需求。1）修订预计将加快构建规范发展、充分竞争、进退有序、差异化监管的行业生态，增强行业支持科技创新、服务实体经济质效，利好规范发展的头部私募机构。2）私募的高质量发展将催生更多风险管理、配置策略及投研服务等券商机构服务需求。 投资建议：建议增持机构服务专业性、综合性能力强的券商，个股推荐中信证券。 风险提示：机构服务需求增长低于预期。 表1：修订细化了管理人及其展业行为和产品相关规定，提高实缴资金要求、差异化合格投资者门槛，并支持创业投资基金等 表2：推荐公司估值表