2023W50家电行业周报：京沪发布地产政策，11月社零同比涨幅扩大

2023.12.18 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 京沪发布地产政策，11月社零同比涨幅扩大 细分行业评级 ——2023W50家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)谢丛睿(分析师) 021-38031654021-38676666021-38038437 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comxiecongrui@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880523090004 本报告导读： 京沪发布地产政策，11月社零同比涨幅扩大，线下厨电销售延续增长。 摘要： 京沪发布地产政策，有望推动白电和厨电估值提升。北京贷款购买首 套住房的最低首付款比例不低于30%。对于贷款购买二套住房，所购住房位于城六区的，最低首付款比例不低于50%；城六区以外的，最低首付款比例不低于40%。上海最低首付款比例调整为不低于30%，二套住房贷款最低首付款比例调整为不低于50%。在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区最低首付款比例调整为不低于40%。地产政策优化有望满足住房刚性需求并促进改善性住房需求释放，推动房地产市场边际改善。 相关报告 《线上清洁电器延续增长，铜铝价格环比上升》2023.12.15 《11月家电出口同比涨幅扩大，面板价格 环比下降》2023.12.11 《线上燃气灶和洗地机表现较好，铜铝价格环比下降》2023.12.08 《家空内销排产延续增长，投影需求相对 稳定》2023.12.04 《从Temu中挖掘家电平价出海的新机遇》 2023.12.03 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 11月社零同比涨幅扩大，房屋竣工面积同比延续增长。11月社零总 额当月值为42505亿元，同比+10.1%，10月同比值为+7.6%。11月家电及音像器材类零售额为946亿元，同比+2.7%，10月同比值为9.6%。11月房屋竣工面积同比+10.3%，10月同比值为+13.4%；11月商品房销售面积同比-21.3%，10月同比值为-20.3%。 11月线上白电销售有所走弱，线下厨电销售延续增长。根据奥维数 据，11月线上多数家电品类销额同比下降，线下多数家电品类销额同比涨幅扩大。空调、冰箱和洗衣机11月线上销额同比分别为 +1.87%/-1.31%/-18.93%，10月同比分别为+25.90%/+10.63%/- 2.10%。11月线下油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶销额同比分别为 +57.14%/+50.81%/+63.20%/+91.73%，10月同比分别为 +36.72%/+37.35%/+46.30%/+50.50%。 投资建议：京沪发布地产政策，11月社零同比涨幅扩大，线下厨电销售延续增长。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成 长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技 （17.8X）、家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（9.7X）、激光显示技术龙头海信视像（12.6X）、线上打爆品初见成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松（123.5X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.3X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（10.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（11.5X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（21.3X）、中央空调稳健发展，内销恢复弹性较强的小熊电器（17.7X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、京沪发布地产政策，有望推动白电和厨电估值提升3 1.2、11月社零同比涨幅扩大，房屋竣工面积同比延续增长3 1.3、11月线上白电销售有所走弱，线下厨电销售延续增长5 2、板块走势和北向资金情况更新6 2.1、12月11日-12月15日板块走势：家电板块跑赢大盘6 2.2、北向资金情况更新：本周北向增持格力，减持美的、海尔7 3、重点公司公告8 4、投资建议9 5、风险提示10 1、本周核心观点 1.1、京沪发布地产政策，有望推动白电和厨电估值提升 北京和上海发布地产政策，调整优化普通住房标准和住房贷款政策。本 周北京市住建委、北京市税务局、人民银行北京市分行等部门联合印发了《关于调整优化本市普通住房标准和个人住房贷款政策的通知》。同日，上海市住建委、市房屋管理局等部门联合印发了《关于调整本市普通住房标准的通知》；上海市住建委发布了《优化差别化住房信贷政策》。 北京优化个人住房贷款政策包括首付款比例调整和贷款年限调整。根据北京市政府官网，政策包括首付款比例调整和贷款年限调整。1.降低首付款比例。贷款购买首套住房的最低首付款比例不低于30%。对于贷款 购买二套住房，所购住房位于城六区（东城、西城、朝阳、海淀、丰台、石景山区）的，最低首付款比例不低于50%；所购住房位于城六区以外的，最低首付款比例不低于40%。2.个人住房贷款年限最长30年。 北京地产政策调整普通住房标准。根据北京市政府官网，自24年起，本市享受税收优惠政策的普通住房，应同时满足以下条件：1.住宅小区 建筑容积率在1.0（含）以上；2.单套住房建筑面积在144平方米（含）以下；3.5环内住房成交价格在85000元/平方米（含）以下、5-6环住房成交价格在65000元/平方米（含）以下、6环外住房成交价格在45000元/平方米（含）以下。 上海优化差别化住房信贷政策包括贷款利率调整和首付比例调整。根据上海市住建委，自12月15日起调整贷款利率和首付比例。1.首套住房 贷款利率下限调整为不低于LPR减10个基点，最低首付款比例调整为不低于30%。2.二套住房贷款利率下限调整为不低于LPR加30个基点，最低首付款比例调整为不低于50%。在自贸区临港新片区以及嘉定、青浦、松江、奉贤、宝山、金山6个行政区全域实行差异化政策，二套住房贷款利率下限调整为不低于LPR加20个基点，最低首付款比例调整为不低于40%。 上海地产政策调整普通住房标准。根据上海市住建委，自12月15日起，可以享受优惠政策的普通住房，应同时满足以下条件：1.�层以上 （含�层）的多高层住房，以及不足�层的老式公寓、新式里弄、旧式里弄等；2.单套住房建筑面积在144平方米以下（含144平方米）。 京沪的住房政策发力，地产关联度相对较高的白电和厨电公司有望受益。本次北京和上海地产政策优化有望满足住房刚性需求并促进改善性住 房需求释放，推动房地产市场边际改善。白电和厨电板块与地产关联度较高，关注京沪地产政策下白电和厨电板块的估值提升。 1.2、11月社零同比涨幅扩大，房屋竣工面积同比延续增长 11月社零同比涨幅扩大，家电及音像器材类零售额同比延续增长。本周 11月社零数据公布，11月社零总额当月值为42505亿元，同比+10.1%， 10月同比值为+7.6%。11月家电及音像器材类零售额为946亿元，同比 +2.7%，10月同比值为9.6%。 图1：11月社零同比涨幅扩大（单位：亿元） 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-1-2月 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-1-2月 2023-4月 2023-6月 2023-8月 2023-10月 -20% 社零总额当月值当月同比 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 图2：11月家电和音像类零售额同比延续增长（单位：亿元） 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-1-2月 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-1-2月 2023-4月 2023-6月 2023-8月 2023-10月 -40% 家电和影像类当月值当月同比 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 11月房屋竣工面积同比延续增长，商品房销售面积同比降幅有所扩大。本周公布11月房地产数据，11月房屋竣工面积同比+10.3%，10月同比值为+13.4%；11月商品房销售面积同比-21.3%，10月同比值为-20.3%。 图3：11月房屋竣工面积同比延续增长（%） 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋竣工面积（万平方米/%）商品房销售面积（万平方米/%） 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 1.3、11月线上白电销售有所走弱，线下厨电销售延续增长 11月线上白电销售有所走弱，线下厨电销售延续较快增长。根据奥维数 据，11月线上多数家电品类销额同比下降，线下多数家电品类销额同比涨幅扩大。空调、冰箱和洗衣机11月线上销额同比分别为+1.87%/-1.31%/-18.93%，10月同比分别为+25.90%/+10.63%/-2.10%。11月线下 油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶销额同比分别为 +57.14%/+50.81%/+63.20%/+91.73%，10月同比分别为 +36.72%/+37.35%/+46.30%/+50.50%。 11月线上扫地机器人和洗地机表现相对平淡。11月扫地机器人和洗地机线上销额同比分别为-3.91%/+0.83%，10月同比分别为 +49.40%/+46.98%；线上销量同比分别为-8.71%/+19.14%，10月同比分别为+43.94%/+75.01%。 表1：线下厨电销售延续增长（%） 11月 线上 线下 品类 销量同比 销额同比 销量同比 销额同比 空调 5.57% 1.87% 21.03% 22.58% 冰箱 -6.26% -1.31% 24.23% 31.53% 冰柜 -32.68% -29.01% -14.73% -10.01% 洗衣机 -18.76% -18.93% 38.52% 38.60% 干衣机 -63.41% -55.50% 38.25% 32.02% 彩电 -27.95% -8.44% 8.10% 11.97% 油烟机 9.97% 16.62% 51.25% 57.14% 燃气灶 6.33% 16.30% 47.27% 50.81% 洗碗机 5.15% 10.19% 56.60% 63.20% 集成灶 -22.71% -25.65% 70.69% 91.73% 养生壶 0.92% -12.42% 21.85% 21.41% 电饭煲 -16.01% -14.66% 17.08% 22.06% 扫地机器人 -8.71% -3.91% 94.92% 115.62% 洗地机 19.14% 0.83% 35.89% 32.84% 数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究 投资建议：京沪发布地产政策，11月社零同比涨幅扩大，线下厨电销售延续增长。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个 股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（17.8X）、家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（9.7X）、激光显示技术龙头海信视像 （12.6X）、线上打爆品初见成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松 （123.5X）、解决摩飞