AI板块系列报告：英伟达业绩再超预期，加速计算和GenAI已达爆发临界点

股票研究 2024.02.22 英伟达业绩再超预期，加速计算和GenAI已达爆发临界点 行——AI板块系列报告 业舒迪(分析师)陈豪杰(研究助理) 件 事021-38676666021-38038663 shudi@gtjas.comchenhaojie026733@gtjas.com 证书编号S0880521070002S0880122080153 快 评本报告导读： 英伟达业绩再超预期，硬件端和软件端相辅相成，加速计算和生成式人工智能已达爆 发临界点。 摘要： FY4Q24业绩和FY1Q25指引再超预期，数据中心等AI收入持续爆发式增长，其中推理需求占比40%尤为突出。英伟达FY4Q24收入 221.03亿美元，YoY+265%，QoQ+22%，其中数据中心收入达到184.04 亿美元，YoY+409%，QoQ+27%，Non-GAAP毛利率为76.7%。全财年营收达609亿美元，YoY+126%。对于FY1Q25的收入指引为240亿美元（±2%区间浮动），Non-GAAP毛利率范围为76.5%-77.5%，整体营收指引持续高速增长。值得一提的是，英伟达40%的收入来自推理，这主要因为应用的快速落地以及推荐系统从CPU向GPU的 证快速转移，全球近80家汽车OEM、机器人、Tier1从业者正在使用 券英伟达的AI基础设施训练模型。 报 研加速计算和GenAI快速推广，有望推动英伟达业绩在25年后持续增究长。其增长主要来源于：�通用计算正逐步转型到加速计算，显著提高运算效率；②生成式AI推动新的软件应用，AIFactory正通过多 元化布局，产生包括ChatGPT、Midjourney、Sora等一系列全新的改 告变世界的AI应用。此外，公司配合布局各种GPU专用的CSPs。③ 就各个国家而言，包括法国、日本等在内都正建立专属于自己的主权 AI基础设施，推广包括医疗保健、金融服务、AI开发商、自动驾驶、机器人在内的等相关垂直行业应用。 供给正在逐步改善，H200开始接力，B100新产品料号预计将加速推出，将进一步推动大模型的训练效率。从晶圆、封装、内存等整体供应链正在逐步改善，整体交付周期在缩短，预计CoWoS产能将 不再是限制AI发展的核心因素。公司新产品料号H200正持续推广，预计Q2开始交付，其性能是H100的两倍。另外，市场核心关注的B100预计也将加速推出，将极大提升训练效率。 英伟达业绩再超预期，硬件端和软件端相辅相成，加速计算和生成式人工智能已达爆发临界点。持续推荐AI算力基建，GPU芯片企业海光信息；服务器代工企业工业富联、华勤技术；PCB企业沪电股 份；封测企业通富微电。相关公司，寒武纪、高新发展、浪潮信息。 风险提示。中美科技摩擦反复；产品进度不及预期。 电子元器件 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件《ScalingLaw，OpenAI再次领先的核心要素》 2024.02.19 电子元器件《OpenAI发布扩展视频生成模型Sora，算力基建加速》 2024.02.18 电子元器件《VisionPro订购开启，官网订购情况预计呈多脉冲状》 2024.01.28 电子元器件《VisionPro发售在即，消费数据可验证产品力》 2024.01.14 电子元器件《高通推出XR2新平台，非A 品牌积极跟进》 2024.01.07 表：本报告覆盖公司估值表（截至2024年02月22日） 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2024E2025E 2024E PE 2025E 评级 海光信息 688041.SH 82.83 0.81 1.15 102.26 72.03 增持 工业富联 601138.SH 18.19 1.42 1.66 12.81 10.96 增持 华勤技术 603296.SH 63.07 3.98 4.53 15.85 13.92 增持 沪电股份 002463.SZ 24.92 1.01 1.26 24.67 19.78 增持 通富微电 002156.SZ 21.65 0.56 0.88 38.66 24.60 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com