煤炭行业周报：焦煤价格或到达底部区域

2024.04.07 股票研究 焦煤价格或到达底部区域 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师) 报 周021-38674879 huangtao@gtjas.com 证书编号S0880515090001 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤：价格持续阴跌，底部看800元/吨以上；焦煤：价格或已经到达底部，2024 年存在“V”型反转的可能；地产已无需悲观，郑州新政或成为重要政策新方。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭 行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了无风险收益率下行趋势下的稀缺高股息资产投资策略问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐提质增效的央企：中煤能源等。 动力煤：价格继续阴跌，底部看800元/吨以上。4月初，因下游需求的继续 相关报告 《4月煤价底部有望清晰》2024.04.01 《价格暂稳850元关口》2024.03.24 《煤炭行业数据库大全20240317》 2024.03.17 《从两会看煤炭2024年，“稳”字当头》 2024.03.10 《国君煤炭行业基本面数据库大全 20240309》2024.03.10 证疲弱，价格继续开始阴跌，回落至830元/吨附近。4月开始虽然大秦线进入 券检修，并且山西开展煤矿隐蔽致灾因素普查治理专项排查整治，4月整体供研给有望略有收缩。我们判断4月需求会较3月有所恢复，预计4月供需更加究趋于平稳。但短期价格可能继续会下探，预计底部或出现在4月中旬至下报旬，价格底部依然维持我们1月的观点，“800元/吨的底部”。 告炼焦煤：价格已经到达底部，2024年存在“V”型反转的可能。经历7轮降 价后，mysteel统计的全国独立焦化企业盈利已经降至-155元/吨，很多企业 被迫进行闷炉限产，对钢铁继续降价的抵触较强，预计焦炭价格基本到达底部。我们认为3月或已经是基本面压力最大的时候，在基建+地产需求偏极 值背景下，铁水产量还是维持了220万吨/天的水平。我们回顾23年焦煤价 格涨至2500元/吨的需求背景，铁水产量在240-250万吨，也就是较目前最差的需求水平高10%左右。而2024年供给端不同的是，供给端确定性减 量，1-2月山西原煤产量同比下降18%，降幅达3800万吨；1-2月精焦煤产量同比减少700万吨，同降9%，也能反应出山西安监影响导致产量压缩的事实。 行业回顾：1）截至2024年4月5日，秦皇岛港库存为527.0万吨（-7.9%）。 京唐港主焦煤库提价1930元/吨（-1.5%），港口一级焦2132元/吨（-2.5%）， 炼焦煤库存三港合计207.4万吨（-4.5%），200万吨以上的焦企开工率为69.16% （-0.70PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.2%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高665元/吨；澳洲焦煤到岸价256美元 /吨，较上周下跌7美元/吨（-2.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤 成本低190元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少3 1.1.市场煤：煤价回落3 1.1.1.港口市场煤价回落3 1.1.2.3月第四周坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势4 1.1.4.港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年4月环比略有下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤、蒙煤价格均下跌8 2.1.4.港口库存减少，钢焦库存减少，下游钢铁开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比下跌12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯提价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告16 5.3.主要公司盈利预测与估值17 6.风险提示18 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少 1.1.市场煤：煤价回落 1.1.1.港口市场煤价回落 北方港市场煤价格下跌。截至2024年4月3日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价829元/吨，较上周下跌14元/吨（-1.7%）；黄骅港Q5000平仓价727元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌14元/吨（-1.7%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌8元/吨（-1.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格回落。截至2024年4月3日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为910元/吨，较上周下跌15元/吨（-1.6%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为805元/吨，较上周下跌15元/吨（-1.8%）。 南方港口市场煤价格回落。截至2024年4月3日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为870元/吨，较上周下跌14元/吨（-1.6%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为764元/吨，较上周下跌8元/吨（-1.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌15元/吨，回落1.6%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌14元/吨，回落1.6% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.3月第四周坑口煤价分化 3月第四周山西、内蒙、陕西坑口煤价回落。截至2024年3月29日，山西大同Q5500动力煤坑口价为662元/吨，较上周下跌24元/吨（- 3.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价617元/吨，较上周上 涨18元/吨（3.0%）；陕西黄陵Q5000坑口价为710元/吨，较上周上涨 0元/吨（0.0%）。 图5：3月第四周山西、内蒙、陕西坑口煤价回落 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价分化，澳煤失去价格优势 3月第四周海外高卡煤价分化。截至2024年3月29日，ARA港动力煤 113.50美元/吨，理查德RB动力煤102.50美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤127.77美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、上涨0.32美元/吨（0.31%）、上涨2.72美元/吨（2.18%）。 图6：3月第四周海外高卡煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.2%）。截至2024年3 月28日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价91美元/吨，较上周下跌2美 元/吨（-2.2%）。截至2024年4月6日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进 口煤成本高665元/吨，较上周上涨734元/吨（-1067.3%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.2%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高665元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价下跌。截至2024年3月28日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价55美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-2.6%）；印度 尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价46美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.5%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-2.6%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.5%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存减少 CCTD北方主流港口库存增加，秦皇岛、南方港库存增加。截至2024年 4月5日，秦皇岛库存527万吨，较上周减少45.0万吨（-7.9%）。截至 2024年4月1日CCTD北方主流港口库存为2918.5万吨，较上周增加 86.1万吨（3.0%）；南方港库存2862.8万吨，较上周减少59.4万吨（-2.0%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少45.0万吨（-7.9%）图12：南方港库存减少，北方港库存增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价下跌。截至2024年4月3日，国内OCFI 运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.5元/吨、15.0元/吨，较上周 变化分别为：上涨2.5元/吨（8.1%）、回落1.6元/吨（-9.6%）；截至2024 年4月3日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为 15.97美元/吨、8.65美元/吨，较上周变化分别为：下跌1.02美元/吨（-5.98%）、下跌0.65美元/吨（-7.04%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI下跌（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加，锚地船舶数减少。截至2024 年4月3日，秦皇岛港铁路调入量38.0万吨，较上周减少3.6万吨（- 8.7%）；港口吞吐量56.0万吨，较上周增加10.4万吨（22.8%）；截至2024 年4月3日，秦皇岛港锚地船舶数33艘，较上周减少2艘（-5.7%）；预 到船舶数3艘，较上周减少7艘（-70.0%）。 图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量增加图16：秦皇岛港锚地船舶数减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年4月环比略有下跌 2024年4月，北方港电煤Q5500年度长协价为701元/吨，较上月下跌 7元/吨（-1.0%）；截至2024年3月29日，秦皇岛动力煤Q5500综合交 易价733元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.3%）。 图17：2024年4月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌1.0% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌2元/吨（-0.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数下跌，NCEI指数回落。2024年4月3日，环渤海动力煤 (Q5500K)714元/吨，较上期下跌8元/吨（-1.1%）；截至2024年3月29 日，NCEI(5500k):综合指数728元/吨，较上期下跌3元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)下跌1.1%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌3元/吨（- 0.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外基本持平 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外基本持平 2.1.1.港口焦煤价格下跌 港口焦煤价格较上周下跌。截至2024年4月3日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1930元/吨，较上周下跌30元/吨（-1.5%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）1940元/吨，与上周