煤炭行业周报：焦煤、动力煤价格底部确认

2024.04.21 股票研究 焦煤、动力煤价格底部确认 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.com 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤二次探底价格中期底部确认，价格反弹催化剂需等5月中下旬电煤需求；炼焦 煤第一轮涨价落地，2024Q4价格有望创23年新高。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是 煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无 风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头：潞安环能。 动力煤：二次探底价格中期底部确认，但价格反弹催化剂需等5月中下旬 电煤需求。本周黄骅港动力煤平仓价为836元/吨，较上周上涨20元/吨。 相关报告 《焦煤底部得到验证，价格有望反转》 2024.04.14 《焦煤价格或已见底，存在反转可能》 2024.04.10 《焦煤价格或到达底部区域》2024.04.08 《煤炭行业数据更新20240406》 2024.04.07 《4月煤价底部有望清晰》2024.04.01 证带动煤价底部回升核心来自于化工及建材用煤，随着国际原油价格的持续 究 券走高，下游化工品价格出现好转，化工用煤环比改善；同时，建材水泥端研3月以来极低的库存在4月出货量环比改善的背景下，迎来部分补库，带动了非电煤需求的抬升。但展望后市，随着此轮下游非电煤补库的结束及 华南区域雨水天气的增多，整体需求改善趋势可能趋缓，更多需求端的改 报善仍要看迎峰度夏电煤旺季来临后。 告炼焦煤：第一轮涨价落地，2024Q4价格有望创23年新高。本周炼焦煤正 式开启了第一轮涨价，涨价幅度超越市场预期。预计随着后续涨价态势的 持续，Q3长协焦煤价格有望继续上调，上市头部企业Q3业绩也将恢复明显增长。受年初以来连续八轮降价影响，目前市场“空仓”情况彻底。需求端，在3月基建和地产需求偏极值背景下，铁水产量依然维持在220万吨/天的水平；供给端，核心产区山西安监政策基本覆盖全年，进口量全年也难有增量，供给收缩态势明确。基于当前谨慎预期以及更低的库存，预计未来供给或需求带来的价格催化可能比2023年更强，看好24Q4焦煤价格超越23年高点。 行业回顾：1）截至2024年4月19日，秦皇岛港库存为510.0万吨（3.9%）。 京唐港主焦煤库提价2140元/吨（13.2%），港口一级焦2137元/吨（2.4%）， 炼焦煤库存三港合计203.8万吨（0.5%），200万吨以上的焦企开工率为69.08%（0.16PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨（0.9%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低59元/吨；澳洲焦煤到岸价270美元/吨，较上周上涨30美元/吨（12.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低95元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加3 1.1.市场煤：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价小幅上涨3 1.1.2.4月第三周坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价分化，澳煤进一步失去价格优势4 1.1.4.港口库存增加5 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价上涨，海外煤价分化7 2.1.市场煤：国内煤价上涨，海外煤价分化7 2.1.1.港口焦煤价格上涨7 2.1.2.产地焦煤价格上涨8 2.1.3.澳洲焦煤价格大幅上涨，蒙煤价格上涨9 2.1.4.港口库存分化，钢厂库存增加，下游钢铁开工率提升10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比下跌12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯降价13 4.本周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，库存增加 1.1.市场煤：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价小幅上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2024年4月18日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价836元/吨，较上周上涨20元/吨（2.5%）；黄骅港Q5000平仓价739元/吨，较上周上涨23元/吨（3.2%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨20元/吨（2.5%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨23元/吨（3.2%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格微升。截至2024年4月19日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为905元/吨，较上周上涨10元/吨（1.1%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为810元/吨，较上周上涨10元/吨（1.3%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2024年4月19日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为877元/吨，较上周上涨20元/吨（2.3%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为776元/吨，较上周上涨22元/吨（2.9%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨10元/吨，上涨1.1%图4：南方宁波港Q5500船板价上涨20元/吨，上涨2.3% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.4月第三周坑口煤价分化 4月第三周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化。截至2024年4月12日，山西大同Q5500动力煤坑口价为658元/吨，较上周上涨26元/吨（4.1%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价565元/吨，较上周下跌19元 /吨（-3.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为700元/吨，较上周下跌70元/吨（-9.1%）。 图5：4月第三周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价分化，澳煤进一步失去价格优势 4月第三周海外高卡煤价分化。截至2024年4月12日，ARA港动力煤 113.50美元/吨，理查德RB动力煤101.88美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤125.54美元/吨，分别较上周上涨0.00美元/吨（0.00%）、下跌0.25美元/吨（-0.24%）、下跌3.73美元/吨（-2.89%）。 图6：4月第二周海外高卡煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格上涨，澳煤进一步失去价格优势。截至2024年4月 18日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价89美元/吨，较上周上涨1美元/ 吨（0.9%）。截至2024年4月20日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口 煤成本低59元/吨，较上周上涨4元/吨（-6.2%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨1美元/吨 （0.9%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低59元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价略微下跌。截至2024年4月18日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价54美元/吨，较上周下跌0美元/吨（-0.3%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，较上周下跌1美元/吨 （-1.5%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌0美元/吨（-0.3%）图10：印尼Q3800离岸价下跌1美元/吨（-1.5%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存增加 港口库存增加。截至2024年4月19日，秦皇岛库存510万吨，较上周 增加19.0万吨（3.9%）。截至2024年4月15日CCTD北方主流港口 库存为2875.9万吨，较上周减少23.0万吨（-0.8%）；南方港库存2995.8 万吨，较上周增加124.4万吨（4.3%）。 图11：秦皇岛库存较上周增加19.0万吨（3.9%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价上涨。截至2024年4月19日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为35.7元/吨、21.4元/吨，较上周变化分别为：上涨1.9元/吨（5.6%）、上涨4.7元/吨（28.1%）； 截至2024年4月19日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广 州分别为17.63美元/吨、8.79美元/吨，较上周变化分别为：上涨1.20美 元/吨（7.27%）、上涨0.57美元/吨（6.91%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI上涨（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少，锚地船舶数增加。截至2024 年4月19日，秦皇岛港铁路调入量46.1万吨，较上周减少1.5万吨（- 3.2%）；港口吞吐量29.1万吨，较上周减少27.5万吨（-48.6%）；截至 2024年4月19日，秦皇岛港锚地船舶数25艘，较上周增加1艘（4.2%）； 预到船舶数3艘，较上周减少2艘（-40.0%）。图15：秦皇岛港铁路调入量减少，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌 2024年4月，北方港电煤Q5500年度长协价为701元/吨，较上月下跌 7元/吨（-1.0%）；截至2024年4月19日，秦皇岛动力煤Q5500综合 交易价724元/吨，较上周上涨2元/吨（0.3%）。 图17：2024年4月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌1.0% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周上涨2元/吨（0.3%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数、NCEI指数持平。2024年4月17日，环渤海动力煤 (Q5500K)712元/吨，较上期上涨0元/吨（0.0%）；截至2024年4月19 日，NCEI(5500k):综合指数718元/吨，较上期上涨0元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)上涨0.0%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期上涨0元/吨 （0.0%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价上涨，海外煤价分化 2.1.市场煤：国内煤价上涨，海外煤价分化 2.1.1.港口焦煤价格上涨 港口焦煤价格较上周上涨。截至2024年4月18日，京唐港主焦煤库提价（山西产）2140元/吨，较上周上涨250元/吨（13.2%）；京唐港主焦煤库提价（