煤炭行业周报：焦煤底部得到验证，价格有望反转

2024.04.14 股票研究 焦煤底部得到验证，价格有望反转 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业黄涛(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周021-38674879010-83939825 huangtao@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880515090001S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 动力煤底部预计就在4月下旬，800元/吨底部价格判断不改；炼焦煤：价格到底，价 格的反转就在眼前，并且可能可以更乐观。 摘要： 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是 煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无 风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐高股息：兖矿能源、山煤国际、兰花科创等。 相关报告 《焦煤价格或已见底，存在反转可能》 2024.04.10 《焦煤价格或到达底部区域》2024.04.08 《煤炭行业数据更新20240406》2024.04.07 《4月煤价底部有望清晰》2024.04.01 《价格暂稳850元关口》2024.03.24 动力煤：预计在4月下旬达到800元/吨的价格底部。4月第二周黄骅港 究 证5500k价格环比下跌10元/吨至816元/吨，价格降速趋缓，周�则出现港券口低卡煤炭陆续涨价的情况，或预示动力煤整体的价格底部也已经不远。研供给端，4月大秦线进入检修，山西开展煤矿隐蔽致灾因素普查治理专项排查整治，叠加进口煤的冲击压力消除，4月整体供给有望略微收缩；需 求端，随着钢铁、建材发货量的明显恢复，预计动力煤价探底将逐步清晰， 报继续维持4月底煤炭底部探明，800元/吨以上价格底的判断。 告炼焦煤：价格已到底，价格的反转就在眼前：库存极低，进口不增，钢铁建材量价齐升，产业链涨价在眼前。黑色产业链的股票、期货4月第二周 强势反弹，背后最直接的原因是钢铁需求恢复。钢铁建材量价齐升，螺纹钢较上周上涨116.0元/吨，热卷较上周上涨62.0元/吨。焦煤端，2023年价格的“V型”反转还在眼前，3月焦煤进口量回落，当前三港库存、焦化厂库存、钢厂库存处于极低位，价格底部的供需结构极其脆弱，供需两端的变化可能都会导致价格反转，我们甚至可以更乐观地预计，24Q4焦煤价格高点可能比2023年更高。 行业回顾：1）截至2024年4月13日，秦皇岛港库存为485.0万吨（- 7.4%）。京唐港主焦煤库提价1890元/吨（-2.1%），一级焦2087元/吨（- 2.1%），炼焦煤库存三港合计202.8万吨（-5.6%），200万吨以上的焦企开工率为68.92%（-1.13PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.3%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低62元/吨； 澳洲焦煤到岸价240美元/吨，较上周上涨1美元/吨（0.2%），京唐港山西 产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低101元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少3 1.1.市场煤：煤价下跌3 1.1.1.港口市场煤价小幅降低3 1.1.2.4月第二周坑口煤价分化3 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤进一步失去价格优势4 1.1.4.港口库存减少5 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌6 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价分化7 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价分化7 2.1.1.港口焦煤价格下跌7 2.1.2.产地焦煤价格下跌8 2.1.3.澳洲焦煤价格略微上涨，蒙煤价格下跌9 2.1.4.港口库存减少，钢厂库存减少，下游钢铁开工率下降10 2.2.长协价：Q1焦煤长协周环比下跌12 3.无烟煤：价格分化，下游聚乙烯降价13 4.4月第二周行情回顾：板块下跌，跑输大盘15 5.附录15 5.1.4月第二周重要事件回顾15 5.2.上市公司4月第二周重要公告17 5.3.主要公司盈利预测与估值18 6.风险提示19 1.动力煤数据跟踪：煤价下跌，库存减少 1.1.市场煤：煤价下跌 1.1.1.港口市场煤价小幅降低 北方港市场煤价格微降。截至2024年4月12日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价816元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）；黄骅港Q5000平仓价716元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价下跌1元/吨（-0.1%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价下跌1元/吨（-0.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格微降。截至2024年4月12日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为895元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.1%）；江内徐州港Q5000动力煤船板价为800元/吨，与上周持平。 南方港口市场煤价格微降。截至2024年4月12日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为857元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为754元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价下跌10元/吨，回落1.1%图4：南方宁波港Q5500船板价下跌1元/吨，回落0.1% 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.4月第二周坑口煤价分化 4月第二周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化。截至2024年4月7日，山西大同Q5500动力煤坑口价为632元/吨，较上周下跌30元/吨（- 4.5%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价584元/吨，较上周下跌33元/吨（-5.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为770元/吨，较上周上涨60元/吨（8.5%）。 图5：4月第二周山西、内蒙、陕西三坑口煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价下跌，澳煤进一步失去价格优势 4月第二周海外高卡煤价分化。截至2024年4月5日，ARA港动力煤 113.50美元/吨，理查德RB动力煤102.13美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤129.27美元/吨，分别与上周持平、较上周下跌0.37美元/吨（-0.36%）、上涨1.50美元/吨（1.17%）。 图6：4月第二周海外高卡煤价分化 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格下降，澳煤进一步失去价格优势。截至2024年4月 11日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价88美元/吨，较上周下跌2美元/ 吨（-2.3%）。截至2024年4月13日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进 口煤成本低62元/吨，较上周上涨6元/吨（-8.5%）。 图7：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（-2.3%） 图8：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低62元 /吨 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚中低卡煤价略微下跌。截至2024年4月11日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价54美元/吨，较上周下跌1美元/吨（-1.0%）；印度尼西亚卡里曼丹港Q3800离岸价45美元/吨，与上周基本持平（- 0.8%）。 图9：印尼Q4200离岸价下跌1美元/吨（-1.0%）图10：印尼Q3800离岸价与上周基本持平（-0.8%） 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存减少 港口库存减少。截至2024年4月13日，秦皇岛库存485万吨，较上周 减少39.0万吨（-7.4%）。截至2024年4月8日CCTD北方主流港口库 存为2898.9万吨，较上周减少19.6万吨（-0.7%）；南方港库存2871.4 万吨，较上周略微增加8.6万吨（0.3%）。 图11：秦皇岛库存较上周减少39.0万吨（-7.4%）图12：南方港库存增加，北方港库存减少 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI运价分化。截至2024年4月12日，国内 OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.8元/吨、16.7元/吨，较上周变化分别为：上涨0.8元/吨（2.4%）、上涨1.5元/吨（9.9%）；截至2024年4月12日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州 分别为16.44美元/吨、8.22美元/吨，较上周变化分别为：上涨0.47美 元/吨（2.93%）、下跌0.43美元/吨（-4.99%）。 图13：国内运价上涨（元/吨）图14：国际CDFI分化（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少，锚地船舶数增加。截至2024 年4月12日，秦皇岛港铁路调入量47.6万吨，较上周增加4.1万吨 （9.4%）；港口吞吐量56.6万吨，较上周减少1.9万吨（-3.2%）；截至 2024年4月12日，秦皇岛港锚地船舶数24艘，较上周增加1艘（4.3%）； 预到船舶数5艘，与上周持平。 图15：秦皇岛港铁路调入量增加，港口吞吐量减少图16：秦皇岛港锚地船舶数增加 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.2.年度长协价：2024年4月环比下跌 2024年4月，北方港电煤Q5500年度长协价为701元/吨，较上月下跌 7元/吨（-1.0%）；截至2024年4月12日，秦皇岛动力煤Q5500综合交易价722元/吨，较上周下跌11元/吨（-1.5%）。 图17：2024年4月北方港电煤年度长协价格月环比下 跌1.0% 图18：秦皇岛动力煤Q5500综合交易价较上周下跌11元/吨（-1.5%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 年度长协价是国家制定的电煤销售的指导价，其中港口年度长协价的计算公式为基准价+浮动价，具体为“基准价(675)*50%+(CCTD +BSPI+NECI)/3*50%”，其中CCTD为秦皇岛动力煤Q5500综合交易价(即图18)、BSPI为环渤海动力煤(Q5500)综合价格指数(即图19)、NECI为国煤下水动力煤(Q5500)价格指数(即图20)。 BSPI指数、NCEI指数下跌。2024年4月10日，环渤海动力煤 (Q5500K)712元/吨，较上期下跌2元/吨（-0.3%）；截至2024年4月12 日，NCEI(5500k):综合指数718元/吨，较上期下跌10元/吨。 图19：环渤海动力煤(Q5500K)下跌0.3%图20：NCEI(5500k):综合指数较上期下跌10元/吨 （-1.4%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 2.焦煤数据跟踪：国内煤价下跌，海外煤价分化 2.1.市场煤：国内煤价下跌，海外煤价分化 2.1.1.港口焦煤价格下跌 港口焦煤价格较上周下跌。截至2024年4月12日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1890元/吨，较上周下跌40元/吨（-2.1%）；京唐港主焦 煤库提价（河北产）1760元/吨，较上周下跌130元/吨（-6.9%）；截至2024年4月12日，连云港山西产主焦煤平仓价2040元/吨，较上周下