伊之密2023年三季报点评：业绩逆势增长，一体化压铸设备带动成长

投资建议：因2023年通用设备复苏不及预期，公司业绩承压，下调2023-25年EPS为1.08/1.43/1.76元(原1.20/1.55/1.99元)。考虑到公司一体化压铸设备陆续交付，业绩有望释放，参考可比公司，给予2023年21.19倍PE，下调目标价至22.89元，增持。 事件：公司公告前三季度实现营收29.4亿元/+3.37%，归母净利3.65亿元/+11.48%；扣非归母净利3.44亿元/+15.33%。三季度实现营收9.79亿元/同比+5.95%/环比-11.59%，归母净利1.13亿元/同比+30%/环比-29.75%；扣非归母净利1.02亿元/同比+30.57%/环比-36.58%。 业绩略低于预期，盈利能力改善。公司其三季度实现毛利率33.13%/+3.03pct，净利率12.77%/+1.01pct。单Q3实现毛利率34.14%/+4.66pct。 我们判断公司盈利能力改善主要是：1）原材料价格维持低位；2）新品推出改善产品结构。公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.01%/5.08%/0.2%，分别同比-0.01/+0.04/+0.50/+0.56pct。 注塑机业务好于行业，创新驱动业务发展。根据海关总署数据，2023年1-8月塑机出口金额为22.3亿美元/同比+0.82%，2022年注塑机行业整体呈下降趋势，2023年行业出口增速平缓，公司注塑机业务实现逆势增长。公司积极推进产品创新，22年建成全球创新中心并投入使用，新型全电动注塑机行业领先，新产品毛利率随产品放量有望进一步提高。 风险提示：市场竞争加剧，一体化压铸设备拓展不及预期。 可比公司选取：公司在注塑机和重型压铸机方面具备深厚积累，预计能够广泛应用于汽车一体化压铸产业。因此选取注塑机、压铸机行业龙头海天国际，与注塑机具备相似通用属性的机床行业龙头纽威数控、海天精工，工业自动化装备龙头拓斯达作为可比公司。 PE估值：参考2023年可比公司PE均值21.19倍，公司在注塑机、压铸机领域作为行业龙头，业绩增速好于行业平均，给予公司行业平均的21.19倍PE估值，对应每股合理估值22.89元。 表1:可比公司PE估值 注2：海天精工、纽威数控的EPS预期均取国泰君安预测值，其余可比公司的EPS预期皆取Wind一致预期。