2023年三季报点评：降本增效成果显著，业绩逆势增长

降本增效成果显著，业绩逆势增长 ——普莱柯(603566)2023年三季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年10月27日 投资要点： ⚫公司业绩符合预期，Q3净利稳步增长。根据公司公告，2023年前三季度实现营收9.29亿元，同比+12.25%；实现归母净利润1.79亿元，同比+39.78%；扣非后归母净利润1.79亿元，同比+51.45%；经营性现金流量净额1.89亿元，同比+10.25%。其中，Q3公司营收3.14亿元，同比-0.18%；归母净利润0.62亿元，同比+28.68%。面对下游养殖行情持续低迷，公司采取多项降本增效措施，叠加“大单品+大客户”营销策略成效显著，使得业绩可以实现逆势增长。 ⚫公司核心产品优势突出，宠物板块高速增长。分业务来看，2023年前三季度猪用疫苗销售收入3.31亿元，同比+8.89%；禽用疫苗及抗体收入为2.96亿元，同比+10.03%；化药板块收入2.69亿元，同比+19.69%；宠物板块收入0.06亿元，同比+322.00%。Q3公司猪用疫苗短期承压，单季度销售收入同比-3.94%。整体来看，公司“大客户”和“大单品”营销策略取得显著成效。2023年前三季度，公司猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心产品维持较高增速和市占率，推动公司在猪、禽养殖前30位大型养殖客户的销售收入实现大幅增长。同时，公司积极布局宠物赛道，丰富宠物板块产品矩阵，随着国产替代的持续深化，有望为公司带来增量业绩。11994 ⚫公司降本增效成果明显，净利率提升。2023年前三季度，公司毛利率61.67%，同比-1.26pcts；净利率19.29%，同比+3.20pcts。其中，23Q3单季度毛利率61.48%，同比-2.57pcts，环比-3.04pcts；净利率19.62%，同比+2.82pcts，环比+2.78pcts。公司业绩增长的同时，费用率得到有效管控。2023年前三季度，公司销售费用2.53亿元，同比+5.86%；管理费用0.61亿元，同比-9.55%；研发费用0.61亿元，同比+29.33%。维持相对稳定的研发费用，是公司提升核心竞争力，维持行业领先地位的坚实基础。 资料来源：Wind，中原证券，聚源 相关报告 《普莱柯(603566)中报点评：营销策略成效显著，H1业绩逆势增长》2023-08-30《普莱柯(603566)年报点评：下游需求回升，新品增量业绩可期》2023-04-26《普莱柯(603566)中报点评：下游产能恢复，三季度业绩明显改善》2022-10-28 ⚫维持公司“增持”评级。考虑到下游行业周期波动和公司产品的成长性，维持公司2023/24/25年归母净利润分别为2.80/3.29/4.33亿元，对应EPS分别为0.79/0.93/1.23元，当前股价对应PE为25.24/21.50/16.32倍。根据可比上市公司情况，2024年平均市盈率约17.21倍，公司处于合理估值区间。考虑到公司研发创新能力行业领先，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 风险提示：下游养殖行业产能去化，新品研发上市进展不及预期，行业政策变化等。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。