梦百合(603313)的事件点评报告指出，公司在美国床垫反倾销税调查初裁中被裁定为10.74%的税率，这预示着制造订单可能回流至美国工厂，同时中游市场格局有望更加集中。以下是主要要点：
事件概述
- 裁定结果：梦百合的恒康西班牙生产基地和COMOTEX被美国商务部裁定为10.74%的反倾销税。
- 影响范围：初步裁定结果将在5-7个工作日内公布于联邦公报，随后海关将停止相关地区的进口床垫清关程序，并开始收取反倾销税保证金。
公司优势
- 成本优势：梦百合美国工厂将布套生产环节设在国内，相比本土竞争对手，具有显著的成本优势。
- 高效生产：通过与上游公司的合作，实现定制化设备的智能化布局，提高了生产效率。
- 商业模式：线上线下渠道全面打通，包括亚马逊电商平台和实体零售门店，构建了完善的商业模式。
订单复苏与增长
- 外销订单：欧洲和美国的订单自2023年第二季度以来呈现环比和同比的恢复趋势，预计2024年第一季度将继续保持稳健增长，其中欧洲市场的复苏速度可能超过美国。
- 内销增长：自有品牌的内销在2023年实现了50%以上的高速增长，预计随着大店模式的推进、沙发品类的扩张以及线下渠道的扩展，内销将继续保持高增长态势。
- 跨境电商：梦百合积极布局亚马逊等跨境电商平台，主打性价比产品，2023年一季度至三季度的增长率超过150%，品牌出海策略持续受益。
影响分析
- 公司层面：梦百合通过调整，将西班牙工厂的制造订单转移至美国工厂，预计对整体订单量的影响较小。
- 行业层面：反倾销趋势的明确将加速制造订单的转移，供给侧改革有望推动市场格局的集中。
- 财务影响：美东美西工厂合计营收为9亿元人民币，设计产能达到25-30亿元人民币，显示接单空间充足。
风险提示
- 大客户库存去化：若大客户的床垫产品去库存进度不及预期，可能对公司的销售产生影响。
- 海外市场疲软：海外可选消费市场的持续疲软可能影响公司的出口业务。
评级与预测
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价格：保持12.96元的目标价。
- 业绩预测：预计2023-2025年的每股收益分别为0.46元、0.72元和0.81元。
市场表现与交易数据
- 股价走势：过去一年，梦百合的股价波动区间为8.03元至12.15元，当前股价为9.57元。
- 市值与流通股：总市值为5461百万元，流通股占比为85%。
- 交易活跃度：日均成交量为5.86百万股，日均成交额为59.74百万元。
综上所述，梦百合在面对反倾销挑战的同时，展现出强大的市场适应能力和增长潜力，特别是在订单复苏、跨境电商和内销增长方面的表现值得关注。
