科锐国际2023年业绩快报点评：业绩符合预期，低基数下静待复苏

业绩快报符合预期，增持。考虑公司激励计划的收入业绩增长目标，维持2023/24/25年EPS为1.02/1.33/1.59元，给予2024年高于行业平均27xPE估值，维持目标价35.96元。 事件：公司公告，预计2023年实现营收97.80亿元/+7.56%，营业利润2.37亿元/-43.44%，归母净利润2.01亿元/-30.75%，归母扣非净利润1.33亿元/-43.30%。其中2023Q4单季收入26.1亿元/+14.7%，归母净利4,946万元/-32.5%，归母扣非业绩1,827万元/-58%。 顺周期业务影响大，灵活用工仍保持正增长。①考虑行业景气度，市场对公司2023年需求波动下的业绩下滑已有预期。②猎头及RPO顺周期属性强，受宏观影响波动大是23年业绩下滑的核心原因。而作为未来业务核心驱动力的灵活用工业务仍保持正增长。③归母净利润率为2.06%，相比2022年有所下滑（-1.12pct）。低毛利的灵活用工占比提升，以及企业需求波动情况下竞争加剧因素皆有。 激励方案低基数下预计完成度较高。①公司此前已经发布股权激励方案，以2023年为基数，2024/25/26年达成收入/业绩30%/25%/25%增速为完全解锁条件。考虑顺周期业务潜在的波动，目标完成需付出一定努力。②科锐的优势在交付能力，因此将继续聚焦高溢价岗位，拓展细分行业腰部客户。③预计未来增长核心驱动力依然来自灵活用工的用户拓展，公司持续积极获客与储备订单，考虑2023年业绩基数较低，短期利润增速，长期收入增速的完成概率较高。 风险提示：经济波动影响用工需求，行业竞争加剧影响利润率。