2023年业绩符合预期，2024Q1收入利润均加速增长

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 亿帆医药（002019） 证券研究报告 2024年04月29日 投资评级 行业 医药生物/化学制药 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 13.06元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,226.02 流通A股股本(百万股) 851.11 A股总市值(百万元) 16,011.88 流通A股市值(百万元) 11,115.54 每股净资产(元) 6.86 资产负债率(%) 29.13 一年内最高/最低(元) 16.86/9.11 作者 杨松 分析师 SAC执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 曹文清 分析师 SAC执业证书编号：S1110523120003 caowenqing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《亿帆医药-公司专题研究:业绩底部反转向上，多款药物取得阶段性成果》 2023-12-30 2 《亿帆医药-半年报点评:自研产品销售进入收获期，海外市场深化推进》 2023-09-01 3 《亿帆医药-年报点评报告:自有产品增速较快，创新药有望迎来多地获批上市》 2023-05-07 股价走势 2 023年业绩符合预期，2024Q1收入利润均加速增长 事件 公司发布2023年公告，收入40.68亿元，同比增长6.03%；归母净利润-5.51亿元，同比增亏388.19% ；扣非归母净利润-5.33亿元，同比增亏689.66%。利润端大幅下滑主要受计提无形资产减值8.87亿元影响。考虑到资产减值，业绩符合预期。公司发布2024年一季度公告，收入13.26亿元，同比增长41.3%；归母净利润1.46亿元，同比增长125.6% ；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长83.9%。 医药自有产品增速较快，随产品放量以及新增重点品种上市销售，增速有望提升 2023年公司收入重回正增长，我们认为2024年收入有望加速增长。公司医药自有产品增速较快，2023年随自有产品收入起量，已带动整体收入恢复正增长，按照2024年第一季度的趋势，我们认为2024年增速有望提升。 2023年分产品来看，自有产品增长较快。医药自有产品收入为24.3亿元，同比增长19.7%；医药其他产品收入为5.6亿元，同比下降19.5%；原料药收入为8.0亿元，同比增长1.6%，基本持平。 2024年第一季度收入增长主要系公司新引进医药品种销售额增加、医药自有产品销售额大幅增加以及新增医药自研品种销售额增加综合所致。 同时品种持续拓展，国内药品研发管线持续推进，获得了硫酸长春新碱注射液、丁甘交联玻璃酸钠注射液（国内总经销）、重酒石酸去甲肾上腺素注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、盐酸多巴胺注射液、盐酸替罗非班注射用浓溶液和氯法拉滨注射液等 9 个产品上市销售。我们认为新老品种有望提高业绩增长的持续性。 大单品亿立舒迎来首年医保放量，我们认为有望带来业绩增量 亿立舒（F-627）在2023年底通过谈判成功纳入医保目录，2024年迎来首个医保放量年。F-627基于Fc融合蛋白技术，安全性显著优于第二代升白药，且窗口期优势明显，化疗24小时后即可使用，有效缓解患者痛苦及医院床位周转效率。并且F-627已通过中美欧多地获批上市的审批，具有国际竞争力。 我们认为创新品种F-652今年有望进入注册性临床，针对无药可用的慢加急性肝衰竭适应症 F-652 是重组人白介素 22（IL-22）Fc-融合蛋白， 其治疗慢加急性肝衰竭（ACLF）完成了在中国的 II 期（剂量探索性研究）临床试验的研究，数据统计与分析结果证明 F-652 在乙肝并发 ACLF 的病人中安全性和 PK/PD 特征良好，同时也显示了 F-652 能产生比现有治疗手段更显著或者更重要临床疗效的趋势，达到了预期目标。 F- 652 先前完成了在美国开展的用于治疗重度酒精性肝炎（AH）的 IIa 期临床试验和急性移植物抗宿主病的 IIa 期临床试验，均取得了积极的临床结果。全球范围内，目前暂无 IL-22 药物获批上市，F-652 具有 FIC 潜力。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2024-2026年收入为56.61、69.77、77.51亿元。考虑到公司2024年一季度利润提升明显，我们将2024、2025年归母净利润由4.46、6.58亿元上调至5.32、7.55亿元。我们预计公司2026年归母净利润为9.23亿元。维持“买入”评级。 风险提示：销售放量不及预期，研发进度不及预期，政策变动风险 -38%-31%-24%-17%-10%-3%4%202 3-05202 3-09202 4-01亿帆医药沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,836.64 4,068.11 5,660.77 6,976.90 7,751.34 增长率(%) (12.98) 6.03 39.15 23.25 11.10 EBITDA(百万元) 700.50 1,522.26 815.02 1,025.28 1,313.81 净利润(百万元) 191.28 (551.07) 532.42 754.99 922.64 增长率(%) (31.29) (388.10) (196.62) 41.80 22.20 EPS(元/股) 0.16 (0.45) 0.43 0.62 0.75 市盈率(P/E) 83.71 (29.06) 30.07 21.21 17.35 市净率(P/B) 1.82 1.93 1.75 1.62 1.48 市销率(P/S) 4.17 3.94 2.83 2.29 2.07 EV/EBITDA 19.09 10.55 20.50 15.08 11.58 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,143.78 698.37 526.61 1,238.22 2,154.47 营业收入 3,836.64 4,068.11 5,660.77 6,976.90 7,751.34 应收票据及应收账款 1,182.83 1,112.44 1,963.83 1,987.96 2,337.44 营业成本 1,970.70 2,121.93 2,768.12 3,411.70 3,720.64 预付账款 158.37 110.12 226.07 219.88 249.78 营业税金及附加 31.64 45.95 63.94 78.81 87.55 存货 830.97 928.61 1,136.34 1,385.00 1,423.14 销售费用 1,040.99 1,119.15 1,528.41 1,744.23 1,860.32 其他 373.97 401.61 508.82 434.61 551.40 管理费用 394.49 383.69 424.56 523.27 542.59 流动资产合计 3,689.93 3,251.14 4,361.68 5,265.67 6,716.22 研发费用 190.20 312.38 283.04 453.50 465.08 长期股权投资 681.68 702.04 702.04 702.04 702.04 财务费用 22.24 58.83 63.46 46.19 36.83 固定资产 1,340.72 1,367.93 1,356.12 1,294.69 1,233.42 资产/信用减值损失 (144.66) (951.79) (20.00) (20.00) (20.00) 在建工程 175.80 313.31 313.31 313.31 313.31 公允价值变动收益 0.50 0.01 (18.16) 18.94 (6.57) 无形资产 3,298.74 2,605.59 2,484.02 2,362.46 2,240.90 投资净收益 (18.14) (15.07) (12.56) (15.25) (14.29) 其他 3,356.63 3,259.58 3,276.38 3,268.76 3,250.53 其他 204.87 1,875.73 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 8,853.58 8,248.44 8,131.86 7,941.25 7,740.19 营业利润 143.81 (882.71) 478.53 702.90 997.45 资产总计 12,543.50 11,499.59 12,493.54 13,206.92 14,456.41 营业外收入 20.95 18.55 20.00 19.83 19.46 短期借款 659.26 594.35 529.44 0.00 540.00 营业外支出 8.02 4.87 1.00 4.63 3.50 应付票据及应付账款 288.40 431.36 442.68 727.92 509.90 利润总额 156.74 (869.03) 497.53 718.10 1,013.41 其他 1,049.77 1,029.56 1,284.31 1,513.75 1,424.77 所得税 29.58 16.62 9.95 14.36 20.27 流动负债合计 1,997.44 2,055.26 2,256.43 2,241.66 2,474.66 净利润 127.15 (885.65) 487.58 703.74 993.14 长期借款 850.17 812.04 850.17 888.29 926.42 少数股东损益 (64.12) (334.58) (44.84) (51.25) 70.50 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 191.28 (551.07) 532.42 754.99 922.64 其他 347.69 245.27 317.06 303.34 288.56 每股收益（元） 0.16 (0.45) 0.43 0.62 0.75 非流动负债合计 1,197.86 1,057.32 1,167.23 1,191.63 1,214.98 负债合计 3,397.26 3,244.68 3,423.66 3,433.30 3,689.64 少数股东权益 334.76 (20.73) (65.57) (116.82) (46.32) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 1,046.32 1,046.32 1,226.02 1,226.02 1,226.02 成长能力 资本公积 2,992.85 2,992.85 2,992.85 2,992.85 2,992.85 营业收入 -12.98% 6.03% 39.15% 23.25% 11.10% 留存收益 4,904.67 4,354.16 4,886.58 5,641.57 6,564.21 营业利润 -32.23% -713.81% -154.21% 46.89% 41.91% 其他 (132.36) (117.69) 30.00 30.00 30.00 归属于母公司净利润 -31.29% -388.10% -196.62% 41.80% 22.20% 股东权益合计 9,146.24 8,254.91 9,069.88 9,773.62 10,76