兴业银行2024年一季报点评：息差降幅收窄，业绩增速回升

2024年04月29日兴业银行(601166.SH) 证券研究报告 息差降幅收窄，业绩增速回升 ——兴业银行2024年一季报点评 事件：兴业银行公布2024年一季报，营收同比增长4.22%，拨备前利润同比增长7.26%，归母净利润同比下降3.10%。业绩增速触底回升，我们点评如下： 从业绩驱动因子来看，兴业银行业绩主要受生息资产规模扩大、成本压降的支撑；净息差收窄、拨备计提压力加大则形成拖累。 量：对公信贷投放亮眼，零售信贷增长乏力 ①资产端方面：2024年一季度末兴业银行资产总规模同比增长4.38%，保持稳健增长；资产总规模单季度新增989亿元，其中信贷投放贡献85.41%增量。同期信贷总额同比增长7.91%，单季度实际贷款新增接近1900元，接近全年投放规划的40%。从信贷投放结构来看，兴业银行对公信贷增速较高，零售信贷相对较弱。今年一季度末兴业银行对公贷款（不含票据）余额同比增长17.96%，单季度新增2171亿元。2024年一季度，兴业银行加大了在重点领域、重点分行的对公信贷投放，绿色金融、对公普惠、制造业及科技金融业贷款余额较年初增速均超过7%，13家重点分行新增贷款（不含票据）占比达80.79%。零售贷款一季度末余额则同比下降0.60%，主要系个人住房及消费信贷需求放缓。 ②负债端方面：2024年一季度末兴业银行负债总额同比增加4.21%，单季度新增735亿元。同期存款余额同比增长4.21%，单季度减少333亿元。主要因为当前存款向大行集中、定期化的趋势明显，兴业银行以降本为先，在保持存款规模相对稳定的基础上推动结算性存款上量和高成本存款压降。 资料来源：Wind资讯 价：2024年一季度净息差同环比降幅较去年同期收窄 李双分析师SAC执业证书编号：S1450520070001lishuang1@essence.com.cn 2024年一季度兴业银行净息差1.87%，环比下降2bps，同比下降10bps，同环比降幅较去年同期均有所收窄，主要得益于成本压降。2024年一季度兴业银行负债端成本持续下降，全行存款付息率2.12%，达到股份行中位数水平，压降幅度位居股份行前列。从全年来看，预计存款付息率还有进一步下降空间。今年一季度，兴业银行资产收益率受存量按揭利率调整、LPR重定价影响同比下降12bps。 相关报告 对公信贷支撑规模扩张，净息 差 有 韧 性— —兴 业 银 行2023业绩点评2024-03-31 对公贷款投放力度加大，资产质量进一步优化——兴业银行2023年中报点评（更正）2023-08-31对公贷款投放力度加大，资产质量进一步优化——兴业银行2023年中报点评2023-08-31资产质量保持平稳—兴业银2023-05-05999563380 投资收益大幅增长。2024年一季度，兴业银行净非息收入同比增长2.69%，其中其他非息收入同比上涨16.16%形成主要支撑。主要是由于今年一季度市场利率下行，兴业银行有效把握了很多波段性市场机遇，获得了较好市场收益。 中间收入同比下滑。2024年一季度，兴业银行中间收入受到银行卡、财富管理业务费率调整的影响，同比减少18.99%。但剔除一次性及不可比因素实际降幅约9%，表现优于可比同业。预计随着中收业务策略 调整，后续季度兴业银行手续费佣金净收入降幅将逐步收窄，全年增速将呈现前低后高的态势。 行2023年一季报点评净息差环比提升，重点领域资产质量明显改善——兴业银行2022年报点评2023-03-31 资产质量保持稳定。今年一季度末，兴业银行不良率1.07%，环比持平；受宏观经济结构转型、房地产市场调整影响，关注率环比上升0.15pct至1.70%；拨备覆盖率为245.51%，环比提升0.30pct，风险抵补能力保持较高水平。从重点领域来看，目前兴业银行信用卡不良生成率同比回落，地方政府融资业务风险相对平稳。对公房地产业务不良率环比略增0.12pct，但总体计提较为充足。 投资建议： 展望2024年后续季度，兴业银行在保证资产质量、规模稳定增长的基础上成本有望持续压降，预计息差降幅将逐步收窄。我们认为兴业银行后续营收、业绩压力将有所放缓，预计2024年公司营收增速为0.25%，利润增速为1.04%，给与买入-A的投资评级，6个月目标价为22.40元，相当于2024年0.6X PB。 风险提示：经济下行压力加大；资产质量恶化超预期。 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 资料来源：公司公告，国投证券研究中心 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编：200080北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034