纯碱月报：资金干扰，谨慎参与

资金干扰，谨慎参与 纯碱 2024年4月28日 主要结论 4月纯碱基本面较3月份相比变动不大，但纯碱期货价格大幅拉涨，主要是纯碱的资金属性所致。作为市场最活跃的品种，纯碱市场博弈的不只是现货供需问题，更有市场情绪干扰以及层出不穷的消息影响。4月份纯碱最主要的利多就是检修季提前，短期产量下滑以及现货流动性偏低给了多头炒作的机会。后期纯碱价格能否进一步上行主要是看现货市场是否利多消息支撑。在盘面指标上，应主要跟踪持仓变化，观察资金动向。在交易层面，纯碱市场波动率高，交易难度较高，期货方面建议暂时观望，期权方面可尝试看跌期权的熊市价差策略。 国信期货交易咨询业务资格:证监许可【2012】116号 分析师：李祥英从业资格号：F03093377投资咨询号：Z0017370电话：0755-23510000-301707邮箱：15623@guosen.com.cn 独立性申明： 请务必阅读正文之后的免责条款部分作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、纯碱期货行情回顾 截止到4月26日纯碱期货主力合约收盘价较前一个月上涨26.44%。4月份纯碱价格大涨原因主要受资金扰动较多。4月份初期下游玻璃企业补库，纯碱价格低位反弹至1900元/吨附近。部分纯碱企业提前检修，周度产量有所下行，多头资金在现货流动性较低的情况下，猛然拉升盘面价格，压低基差，期现商无法出货，现货流动性紧张。同时产业方面，纯碱企业封单操作不断，期现配合，纯碱价格突破2320元/吨。 数据来源：文华财经国信期货 二、纯碱基本面分析 （一）价格与价差 4月纯碱现货价格与期货价格节奏有所差异，现货价格先跌再涨，基差下行后再走强。4月份初期因现货需求偏弱，现货价格走低，后随着下游补库现货价格有所反弹。4月17日纯碱期货大幅拉涨后，现货企业逐步跟进上调出厂价。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 纯碱2405-2409跨期价差在3月份进入负值区间，4月份跨期价差继续走低。 数据来源：IFIND国信期货 （二）利润与开工 4月纯碱生产利润逐步回升，到4月26日氨碱生产利润回升至466.78元/吨，联碱生产利润为533.6元/吨。纯碱企业开工率在4月份有所下滑，因3-4月份检修企业较多。在出货方面，轻碱需求表现较好，主要是因为下游库存偏低，补库需求较为强烈。重碱需求平稳，随采随用。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （三）库存 4月份纯碱库存较3月份明显增加，整体库存水平较往年同期偏高。重碱和轻碱情况有所不同，重碱库存累积较为严重，纯碱库存持续去化。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 （四）后期产能投放计划 4月16日远兴线上调研报告显示远兴四线预计在5月底达产。东北阜丰合成氨项目已经投产，其30万吨轻碱为配套项目，计划在二季度投产。 从供给端来看，纯碱开工率处在较高位置。其中，重碱产量高，库存累积严重；轻碱产量低，库存偏低。纯碱检修季有所提前，但因价格较高，企业利润可观，短期开工率或维持在高位。 （五）下游需求 1.浮法玻璃 4月份玻璃期货价格跟随纯碱反弹，但现货价格上行乏力，厂家多降价促销去库。主力合约基差从3月底平水以上跌至-100元/吨以下。因现货价格整体走低，玻璃生产利润下滑，成本最高的天然气制玻璃利润跌至100元/吨左右。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 4月份浮法玻璃开工率略有下行，从85.2%下行至84.21%，周熔量从123.28万吨减少至122.13万吨。受期货价格走高影响，华北地区投机需求旺盛，玻璃企业库存较3月底减少700万重箱。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 图：玻璃企业库存 数据来源：IFIND国信期货 地产政策调整手段应出尽出，但是从30大中城市房地产成交面积来看，销售端并未有太大起色。3月份房地产竣工同比数据继续下跌至-20.7%，高频30大中城市周度成交情况也未有转好迹象。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 2.光伏玻璃 4月份光伏玻璃价格触底反弹，光伏玻璃投产产线增加6条，日熔量不断创新高。到4月26日，光伏玻璃日熔量已经达到10.73万吨。而光伏玻璃库存在4月份先累库后去库，目前可用天数在19天左右。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 光伏组件价格维持下行趋势，光伏行业产能过剩问题短期难以解决，光伏产业链各环节已经逼近或跌破了成本线。2023年中国光伏累计新增装机量为216.02GW，同比2022年增加147.3%.2023年光伏装机量远超市场预期，但对于2024年装机量增幅，市场预期并不乐观，大多数产业内企业只给到20-30%的预估增幅。1-3月份国内光伏新增装机量45.74GW，同比增长35.89%，同比增速较前两年下行明显。而出口组件个数为5.17亿个，同比下滑14.55%。光伏玻璃终端后期增长有压力，光伏玻璃价格反弹趋势的持续性存疑。 数据来源：SMM百川盈孚各企业官网各地政府官网国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 3.轻碱需求 轻碱需求比较分散，目前来看玻璃制品需求表现一般，3月份同比下跌0.2%。合成洗涤剂产量大幅增加，3月份同比增长7.7%，带动轻碱需求上行。3月份碳酸锂产量环比有所上行，但同比下跌24.59%。轻碱下游企业采用低库存策略，对纯碱需求会有脉冲式的反弹，后期纯碱企业或调整轻重碱比例，增加轻碱产量。 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 数据来源：IFIND国信期货 三、后市观点及操作建议 4月纯碱基本面较3月份相比变动不大，但纯碱期货价格大幅拉涨，主要是纯碱的资金属性所致。作为市场最活跃的品种，纯碱市场博弈的不只是现货供需问题，更有市场情绪干扰以及层出不穷的消息影响。4月份纯碱最主要的利多就是检修季提前，短期产量下滑以及现货流动性偏低给了多头炒作的机会。后期纯碱价格能否进一步上行主要是看现货市场是否利多消息支撑。在盘面指标上，应主要跟踪持仓变化，观察资金动向。在交易层面，纯碱市场波动率高，交易难度较高，期货方面建议暂时观望，期权方面可尝试看跌期权的熊市价差策略。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。