23年股权激励顺利完成，多元化汽修平台进行时

证券研究报告 公司研究 2024年04月29日 点评： ➢23年股权激励目标顺利完成，24Q1高增长，跨境电商高速增长。2023年在全球贸易整体低迷，需求下降的情况下，公司收入保持稳定，归母净利润实现较高增长。公司2023年汽车配套零部件/商用千斤顶及工具/外购辅助产品/专业汽保维修设备占比分别为39%/37%/14%/8%，2022年同期收入占比分布为33%/43%/13%/10%，结构变化主要原因为世界经济复苏乏力，全球贸易整体低迷，而欧美企业在2023上半年在经历库存去化需求乏力。公司跨境电商业务在2023年录得收入2.38亿元，同比增长21.5%，公司单Q4实现归母净利润8362.5万元，预计 未 来 仍 将 快 速 发 展 。24Q1公 司 营 收yoy+4.9%而 归 母 净 利 润yoy+73.3%，我们认为或是海外通胀仍处于高位，低附加值产品需求受损，高端产品毛利率有所提升所致。 武子皓中小盘分析师执业编号：S1500522060002联系电话：15001884486 ➢毛利率方面，公司2023整体毛利率达20.2%，较上年同期上升2.51pct，24Q1毛利率为21.25%，较23Q1上升1.36pct，仍处于上升态势；公司2023年主要产品毛利率均有所提升，其中商用千斤顶/汽车配套零部件/专业汽保维修设备的毛利率分别为22.9%/20.8%/16.9%，yoy分别+3.57pct,+3.78pct，+2.56pct。费用方面，公司2023年及2024Q1各项费用与上年同期比均较为稳定。 ➢推进渠道、品牌平台化，打造多元化品类。公司坚持全球范围内汽车前装配套零部件（OEM）和汽车后装市场（AM）两大市场业务的布局，重点发力前装整车配套、后装汽配、汽保市场以及跨境电商等细分领域。公司与福特、通用汽车、上汽、北汽、比亚迪等整车厂的合作从千斤顶拓展到驻车制动器、备胎升降器等，同时在美国、欧洲等汽车后市场通过Walmart、Autozone等进行汽修产品品类扩张。公司有较强的渠道与品牌优势：1）具备较强的全球销售能力，在全球范围内三万家以上大型商超、汽车修配连锁店实现销售，实现深度覆盖，在北美市场享有较高的市占率；2）公司自主品牌“BIGRED”、“BLACK JACK”、“TCE”、“YELLOW JACKET”、“ROAD DAWG”等已在国内外市场享有较高的知名度。公司将推动渠道、品牌平台化，围绕汽车维修保养设备与工具领域，在维持千斤顶业务稳步增长的同时，持续推动工具箱柜、存储箱柜等增量业务的落地成长，为客户提供一站式汽车维保产品服务整体解决方案。 相关研究[Table_OtherReport]【信达中小盘】常润股份：千斤顶行业龙头，有望打造汽修跨境电商平台 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢大力推动跨境电商快速发展。公司继续发挥以下竞争优势，持续投入布局跨境电商业务：1）平台优势：公司线上采用多平台方式运营，具有竞争优势且防范依赖单一平台风险；2）品牌优势：公司线上9大品牌全网络推广；3）海外仓：公司在美国东西部均设有海外仓，对物流订单等实现远程控制；4）扩建跨境电商运营团队。公司各项举措持续发力。公司拥有稀缺Amazon VC，Walmart DSV帐户2023年实现跨境电商收入2.38亿元，yoy+21.5%，预计在未来仍将快速发展。 ➢盈利预测与投资评级：常润股份是国内千斤顶龙头，且有望打造汽修类跨境电商平台，未来有望充分受益于：1）公司产品品类扩张；2）公司跨境电商业务顺利开展，业绩有望保持高速增长 。我们预计公司2024-2026年 营 收 为32.19/36.66/41.80亿 元 ， 同 比 增 长17.0%/13.9%/14.0%；归母净利润为2.63/3.08/3.61亿元，同比增长25.4%/16.9%/17.2%。我们维持“买入”评级。 ➢风险因素：全球汽车保有量增速放缓风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。 王舫朝，信达证券研发中心金融地产中心总经理、非银&中小盘首席分析师，毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业，历任海航资本租赁事业部副总经理，渤海租赁业务部总经理，曾就职于中信建投证券、华创证券。2019年11月加入信达证券研发中心。 武子皓，中小盘分析师，西安交通大学学士，悉尼大学硕士，ACCA，六年研究经验，历任民生证券、国泰君安证券分析师，2022年加入信达证券负责中小市值行业研究工作，2019年“新浪金麒麟行业新锐分析师”，2023年“新浪金麒麟”中小市值研究菁英分析师奖第一名。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。