研报总结
公司概况与市场表现
- 公司名称：古井贡酒（000596.SZ）
- 评级：买入-A (维持)
- 市场表现：2024年4月26日收盘价为264.50元，年内最高/最低价格分别为301.10/195.39元。流通A股/总股本为4.09亿股/5.29亿股，流通市值为1,080.75亿元，总市值为1,398.15亿元。
经营数据与财务表现
- 收入与利润：2023年实现营业收入202.54亿元，同比增长21.2%，归属净利润45.89亿元，同比增长46.01%。2024年一季度实现营业收入82.86亿元，同比增长25.9%，归属净利润20.66亿元，同比增长31.61%。
- 产品与市场：23年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他系列分别实现收入154.17/20.16/22.06亿元，华北、华中、华南市场分别实现收入18.43/171.07/12.83亿元。23年新增经销商242家至4641家，24Q1合同负债基本稳定。
- 成本与费用：毛利率稳步提升，23年为79.07%，24Q1为80.35%。费用率优化，如销售/管理/财务费用率分别变动至-1.09ptc/-0.23ptc/0.49ptc和-1.66ptc/-0.68ptc/0.50ptc。
- 产品结构：产品结构升级推动毛利率稳步提升，24Q1毛利率为80.35%，净利率为24.93%。
发展趋势与投资建议
- 市场展望：公司计划持续深耕省内市场，省外市场策略更加稳健，预计规模有望冲击百亿。全年高质量发展可期。
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为247.40/299.55/353.37亿元，归母净利润分别为59.63/73.75/88.75亿元，对应EPS为11.28/13.95/16.79元。维持“买入-A”投资评级。
- 风险提示：行业竞争加剧、省内消费升级不及预期、省外及新品推广不及预期、食品安全问题等风险。
财务数据与估值
- 财务数据预测：收入、净利润、毛利率、净利率等数据预测。
- 估值：P/E、P/B、PE等估值指标分析。
结论
古井贡酒在2023年实现了稳健增长，2024年一季度继续保持强劲势头，特别是省外市场的表现亮眼。产品结构升级和费用优化显著提升了盈利能力。公司计划继续深化省内市场的同时，稳健推进省外市场扩张，预计2024年全年能够实现高质量发展。基于盈利预测和当前股价水平，维持“买入-A”的投资评级。投资者需关注行业竞争、消费升级、市场推广和食品安全等潜在风险。
