战略升级、组织优化，期待24Q1积极转变的延续

贝泰妮（300957）发布2023年年报与2024年1季报，2023年营收55.22亿元，同比增长10.1%，归母净利润7.57亿元，同比减少28.0%，扣非归母净利润6.18亿元，同比减少35.0%。2024Q1营收10.97亿元，同比增长27.1%，归母净利润1.77亿元，同比增长11.7%，扣非归母净利润1.54亿元，同比增长21.9%。公司产品配方、生产工艺以及外包装升级导致毛利率略有下降，中央工厂新基地项目建成投产，公司长期资产折旧摊销成本、费用增加，线上渠道销售业绩受到一定程度影响。公司2024年发布2.0战略，满足消费者“敏感肌plus需求”，打造2.0敏感肌护理的全功效系统解决方案。公司通过强大的中后台体系赋能前台业务，激发一线员工的积极性和组织创新活力。公司预计2024-2026年收入分别为68.89/83.20/95.70亿元，同比增长分别为24.7%/20.8%/15.0%；归母净利润分别为10.20/12.50/14.72亿元，同比增长分别为34.8%/22.5%/17.8%；EPS分别为2.41/2.95/3.48元/股。公司作为皮肤学级护肤龙头，薇诺娜品牌份额持续领先，参考可比公司估值，给予公司2024年28x目标PE，对应目标价67.45元人民币，维持“买入”评级。