季报点评：新客户导入加速，积极开拓店中店

公司2024第一季度业绩报告显示，其收入达到5.59亿元人民币，同比增长30.7%，归母净利润为1.21亿元人民币，同比增长58.0%，扣非归母净利润为1.13亿元人民币，同比增长82.9%。业绩增长主要得益于新渠道和新品牌的放量，以及产品结构的优化和汇率等正面贡献。

在渠道拓展方面，公司前十大客户全部为美国客户，其中70%为零售商，交易金额同比增幅在1.7%至513.9%之间，有4位客户的增速超过50%。新增客户中有2位位列美国TOP100零售商之列，使美国零售商客户占比达到了75.61%，占总收入的比例为58.35%，显示出公司在美国市场的强劲表现。公司正积极开拓店中店模式，预计下半年将为公司带来增量，推动长期增长。

盈利能力方面，2024第一季度毛利率为33.3%，同比增长3.3个百分点，归母净利率为21.6%，同比增长3.7个百分点。这主要得益于产品结构的优化和均价的稳步提升，以及正面的汇率影响。期间费用率整体下降至7.98%，其中销售、管理、研发和财务费用分别同比变动为+0.1%、+0.5%、-0.7%和-3.5个百分点，财务费用的波动主要源于一季度的汇兑收益。

现金流表现稳定，营运效率持续提升。净经营现金流为0.77亿元人民币，同比下降0.07亿元。应收账款、应付账款和存货周转天数分别增加了3.42天、9.52天和减少了24.18天，表明动销速度加快，库存周转效率提高。

基于以上数据，预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为4.9亿元、6.0亿元和7.1亿元，对应的PE估值分别为16.6倍、13.5倍和11.5倍，维持“买入”评级。然而，公司面临的风险包括海外市场需求复苏不及预期、新模式开拓不达预期及原材料和汇率的超预期波动。