2023年年报点评：矿山受益钨价上涨，期待刀具业务持续放量

公司2023年度财务与业务分析

事件概述

• 营业收入：全年34.00亿元，同比增长6.15%。
• 归母净利润：1.44亿元，同比下降29.21%。
• 扣非归母净利润：1.35亿元，同比下降20.41%。
• 季度表现：
  • 第四季度：营收8.82亿元，同比增长26.52%，环比增长11.00%；归母净利润0.34亿元，同比增长32.16%，环比增长41.60%；扣非归母净利0.54亿元，同比增长145.45%，环比增长246.52%。

业务亮点与挑战

矿山业务：受益于钨价上涨，钨、锡矿产量增加，但受制于自给率低，对下游加工毛利造成一定影响。钨矿成本较低，充分受益于价格波动。

棒材业务：表现相对平缓，硬质合金棒材销量虽有增长，但因市场价下滑及产能未充分释放导致毛利倒挂，产生存货减值。

刀具业务：持续增长，销量同比增长27.66%，成为业绩增长点。国产硬质合金刀片市场前景广阔。

业绩关键点

• Q4业绩：环比和同比均呈现增长，主要得益于钨价上涨带来的矿端利润增厚，以及刀具业务的稳定增长。

• 成本与费用：期间费用率上升，存货跌价损失增加，主要与销售订单增加、钨原料库存增加及市场开拓相关支出有关。

未来展望

• 核心看点：矿山业务受益于钨价上涨，刀具业务有望成为重要增长点，尤其是国产硬质合金刀片市场潜力巨大。

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.14、2.87、3.57亿元，PE分别为37、28、22倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 价格风险：产品价格大幅下跌可能影响盈利水平。
• 原材料波动：原材料价格大幅波动可能增加生产成本。
• 项目进展：在建项目进展不及预期可能影响利润。