2022年年报点评：上游钨矿受益钨价上涨，下游刀具板块持续好转

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研报摘要

公司概况与财务表现

• 2022年业绩亮点：公司实现营业收入32.03亿元，同比增长20.2%；归母净利润2.03亿元，同比增长23.2%；扣非后归母净利润1.7亿元，同比增长29.7%。
• 季度表现：第四季度（22Q4）营收6.97亿元，同比增长11.1%，环比下降16.1%；归母净利润0.26亿元，同比下降64.4%，环比下降29.4%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比下降63.4%，环比下降3.9%。

经营业绩与盈利能力

• 全产业链优势：通过整合上下游资源，公司实现了从钨上游采矿、选矿到中游冶炼及下游精深加工的完整产业链布局，提升了整体盈利能力。
• 成本控制与费用率：2022年期间费用率下滑1.10个百分点至7.59%，得益于财务费用减少及管理费用增长的平衡。
• 存货管理：期末存货增加21.47%，显示销售订单增加及原材料价格上涨对公司库存的影响。

核心看点

• 钨矿业务：公司资源储备丰富，拥有多个采矿权和探矿权，钨矿开采配额稳定，有望进一步提升产量，且生产成本低，矿端盈利能力强。
• 刀具板块复苏：全资子公司赣州澳克泰在高性能硬质合金精密刀具和棒材领域持续发展，2022年营收增长17.54%，净利润增长56.82%，展现出良好的市场前景。
• 全产业链协同：公司作为产业链一体化企业，通过优化生产流程和产品线，提升钨粉产量在国内的领先地位。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.93亿元、3.89亿元、4.70亿元，对应PE分别为28倍、21倍、17倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
• 风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格波动、项目进展延迟等可能影响公司业绩。

结论

公司凭借其在钨产业链上的优势地位、高效的成本控制以及不断扩大的产能，预计未来将持续推动业绩增长。投资建议基于对公司的长期发展潜力看好，但也提醒投资者关注金属价格波动等潜在风险。