业绩符合预期，Q4纸价企稳上行、盈利修复

仙鹤股份（603733）年度报告分析

公司概览

• 市场表现：公司2023年实现营业收入85.53亿元，同比增长10.5%；净利润6.64亿元，同比下降6.5%。第四季度，公司营收23.4亿元，同比增长5.1%，净利润2.82亿元，同比增长96.7%，展现出明显的盈利修复趋势。

主要财务亮点

• 盈利修复：第四季度，公司销售毛利率18.05%，较上一季度提升8.04个百分点；归母净利率12.04%，较上一季度提升5.4个百分点。这主要得益于低价浆库存的优化和纸价企稳回升。
• 成本控制：尽管面临原材料价格波动，公司通过有效的费用控制（销售、管理、研发、财务费用率分别增长0.04、+0.11、-0.02、+1.25个百分点），实现了成本的有效管理。

产品线与市场表现

• 产品组合：公司产品线覆盖日用消费、食品医疗、商务交流及出版印刷等多个领域，其中食品卡销售量显著增加至10.57万吨。
• 市场需求：日用消费系列稳健增长，总销售额41.07亿元，销量46.6万吨，显示出良好的市场接受度。

战略布局与产能

• 产能扩张：公司投资建设的广西三江口新区高性能纸基新材料项目和湖北石首高性能纸基新材料循环经济项目一期已收尾，预计2024年一季度开始投产运营。
• 一体化战略：通过木浆产能投放平滑成本波动，浆纸一体化战略将助力公司成长，特别是面对以纸代塑的趋势，公司有望从需求扩大的市场中获益。

投资建议与风险提示

• 评级与预测：维持“买入”评级，预计公司2024-2026年的营收分别增长24.4%、22%、20.5%，净利润分别增长68%、25%、20%，EPS分别为1.58元、1.98元、2.38元。
• 风险考量：包括下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能建设进度不及预期等风险。

此报告基于可靠的公开资料或实地调研，反映了作者的独立观点，旨在为投资者提供决策依据，但不构成最终投资建议。投资者应审慎考虑报告中的信息，结合自身情况做出决策。