季报点评：Q1实现开门红，品牌份额加速提升

公司发布的2024年一季度财报显示，实现收入5.23亿元（同比增长32.3%），归母净利润0.59亿元（同比增长47.2%），扣非归母净利润0.53亿元（同比增长54.5%）。这一成绩得益于代工业务的恢复和品牌业务的高速增长，特别是在2023年第四季度部分订单延后到2024年第一季度确认，进一步推动了整体业绩的增长。

智能马桶品牌业务继续保持强劲增长态势，实现了超过一倍的增长，市场份额也在加速提升。品牌通过签约李雪琴作为代言人，强化了“懂智能马桶，才选瑞尔特”的品牌形象，同时在线上渠道，尤其是抖音等新兴平台的流量获取，促进了销量，并带动了天猫、京东等传统电商平台的稳定盈利。线下渠道方面，公司增加了专卖店的比例，扩大了市场占有率，并成功进入了家电渠道，加速了渠道布局。

品牌化转型对公司的利润率产生了积极影响，2024年一季度毛利率达到了30.24%，同比上升了5.01%，这主要是由于高毛利品牌业务占比的提升。销售、管理、研发和财务费用率分别调整为11.66%、4.35%、4.26%和-0.82%，其中销售费用率的增加主要归因于品牌推广活动的投入，而管理费用率的下降体现了规模效应的优势。

财务指标显示，公司经营性现金净流入为0.38亿元，较上年同期增长0.07亿元，合同负债达到1.08亿元，同比增长0.31亿元。应收账款周转天数从58天减少到51天，表明应收账款回收速度加快；应付账款周转天数从68天减少到60天，说明公司支付款项的速度有所提升；存货周转天数基本保持不变，为93天。

基于上述分析，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.7亿元、3.4亿元、4.1亿元，对应的市盈率分别为18.3X、14.8X、12.3X。考虑到公司加快了智能马桶的品牌建设与全渠道布局，以及海外代工业务随着新客户的开拓而加速增长，我们维持其“买入”评级。然而，行业竞争加剧、房地产市场下滑以及原材料价格上涨的风险仍需关注。