2024年一季报点评：盈利能力有所提升；上调24年预计关联存款至250亿元

公司2024年一季度业绩概览

一、业绩亮点

• 营收与利润增长：2024年第一季度，公司实现营业收入33.7亿元，同比增长2.8%；归母净利润1.3亿元，较上年同期扭亏为盈，达到1.3亿元。
• 盈利能力提升：一季度毛利率提升至11.6%，较去年同期增长4.54个百分点；净利率达到3.8%，同比增长3.52个百分点，显示较高的盈利能力提升。

二、费用分析

• 期间费用：总期间费用率为7.6%，同比增长1.12个百分点。其中：
  • 销售费用率1.0%，同比增长0.04个百分点；
  • 管理费用率5.1%，同比增长1.25个百分点；
  • 研发费用率1.6%，同比下降0.39个百分点，研发费用减少至0.55亿元，同比下降53.1%，主要由于研发投入减少所致。
• 财务状况：存货较年初增长18%，应收账款及票据减少11.4%，货币资金减少57.8%，合同负债减少6.0%，预付款项大幅减少84.9%，经营活动净现金流为-52.4亿元。

三、战略布局与重组进展

• 低空经济领域：加强低空经济领域的战略布局，尤其是在民用直升机市场和H-eVTOL产品的研发上。
• 直升机市场开拓：参与构建江西省航空应急救援体系，助力低空空域管理改革，以及建设航空飞行协调与服务中心。
• H-eVTOL研发：与合作伙伴共同研发高速电动垂直起降飞行器（H-eVTOL），丰富低空飞行器产品线。
• 资产重组完成：已完成对哈飞集团和昌飞集团的股权交割，使其成为全资子公司。
• 关联交易调整：预计2024年关联交易总额从原计划的672亿元调整至540亿元，其中关联存款从150亿元增加至250亿元，显示下游需求可能更为乐观。

四、投资建议与风险提示

• 投资建议：作为国内直升机制造业的领军企业，公司受益于低空经济发展，有望迎来新的发展机遇。预计2024-2026年的归母净利润分别为7.34亿元、8.99亿元、11.26亿元，当前股价对应的PE分别为43x、35x、28x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：包括资产重组方案审批的风险和下游需求可能不及预期的风险。