铅：原料偏紧，支撑价格

铅：原料偏紧，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 报告导读： 单边：供应端原料偏紧，下游补库需求不弱，价格高位运行。 逻辑：供应方面，原料呈现紧张格局，冶炼端开工率延续低位。再生铅方面，此前再生铅利润大幅修复，刺激企业高开工运行。不过，随着终端替换消费淡季走深，废电池供应趋紧，再生铅原料库存有所消耗，部分企业被迫降低开工。原生铅方面，低TC显示矿端偏紧，铅精矿港口库存亦处于偏低位置，部分冶炼厂5月延续检修减产。 需求方面，终端消费逐步过渡至淡季，但部分企业下游补库需求不弱。随着替换需求走弱，终端消费已然迈向消费淡季，但终端消费体感与下游补库需求之间存在差异，元素主要以电池成品库存形式累积。主要基于在下游企业经销商渠道拓宽、仍存补库需求空间的背景之下，蓄企整体产能利用率目前仍处于历史同期偏高位，拉动对应的铅锭补库需求。 供需平衡方面，短期高价抑制部分下游补库，社库转为小幅累增。近期供应端矛盾突出，原生铅炼厂延续检修状态，再生铅炼厂因废电池供应趋紧而存在被迫减产。此外，叠加五一假期前或存下游备货需求，预计价格呈现易涨难跌走势，短期逢低偏多思路为主。中长期角度，由于元素主要在新电池环节累积，淡季程度走深后不排除消费端负反馈引致的价格高位回落的风险。 （正文） 1.行情数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源SMM，国泰君安期货研究 资料来源：Fastmarkets，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：Bloomberg，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。