欧洲遭遇寒潮袭击，菜油领涨油脂

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面有所分化，菜籽油表现较强，棕榈油表现较弱，豆粽价差、菜粽价差继续走扩。周初欧盟部分产区油菜开花期遇倒春寒，可能出现落花落果及分段结实现象，影响油菜籽产量，受此影响，菜油周二大幅上涨，并带动豆油和棕榈油上涨。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，最新预计阿根廷大豆收割率近26%，巴西大豆收割接近90%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所将阿根廷大豆产量调低150万吨至5100万吨，市场对巴西大豆产量仍有分歧。由于巴西国内压榨需求旺盛和中国大量购买巴西大豆，巴西大豆升贴水报价继续上涨，进口大豆成本依旧坚挺，目前进口巴西大豆依然有榨利，由于良好性价比，巴西大豆进口数量远超美国，今年进口大豆数量整体下降的背景下，巴西大豆进口数量仍高于去年同期，与此同时美豆进口数量下降较为明显。截至4月14日（周日），美国大豆播种进度为8%，美国中西部将出现霜降天气，或影响播种进度。目前市场聚焦来自南美出口竞争压力和疲软的出口销售数据，CBOT大豆表现弱势。国内现货报价滞涨回落，总体成交明显转淡，市场买兴降温成交远月居多，预计近期基差延续震荡偏弱趋势。随着大豆陆续到港，后期豆油供应压力预期大，上周全国主要工厂大豆实际压榨量在195万吨，预计本周也将维持于190万吨以上，需求无亮点下豆油或震荡运行为主。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，马来西亚5月棕榈油出口税维持在8%不变，据MPOA数据，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加4.5%，而出口数据表现一般，马来4月棕榈油库存或会累库。我国3月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量23.44万吨，同比23年3月大幅减少22.53万吨，主要由于产地报价高企，进口利润倒挂导致买船较少。目前随着国内外棕榈油价格下跌，外商报价继续下跌，进口成本随之下滑，买船窗口通道打开，国内集中买船，远月供应压力缓解，盘面随之下行。据Mysteel统计5月24度商业买船大概22万吨左右（不含inhouse），加上工棕预估到港大概是30万吨左右，且5月船进口窗口目前继续打开，买船有望继续增加，同时印度的买船也在增加，产地后期出口有望好转。目前棕榈油主力合约对豆油主力合约不再溢价，但是棕榈油现货价格依然对豆油小幅溢价，豆油现货性价比依然较好，国内棕榈油市场需求端暂无明显亮点，仍然以刚需为主，后期关注点集中在供应端和原油价格，印尼目前在进行B40测试，原油价格高企或推动生柴需求。4-5月产地进入增产季，23年下半年的厄尔尼诺天气是否对棕榈油产 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 量有影响或会逐步得到验证。目前前期影响棕榈油价格的驱动因素在弱化，短期或受菜籽油影响较大，跟随菜籽油运行。 菜籽油方面，4月以来欧洲遭遇“倒春寒”，上周末至本周初，欧洲气温再度骤降至0度左右，适逢油菜籽花期，市场担心结荚鼓粒受影响，推升减产担忧情绪，刺激欧洲、加拿大菜籽期价大涨，周一洲ICE加拿大油菜籽期货收盘大涨2.86%，带动国内菜系品种一度飙升，菜籽油09合约周二涨超4%；《油世界》在上周的报告中已经将欧盟菜籽产量下调50万吨至1830万吨（较上年减170万吨）。不过随着中东欧气温预报回升，担忧及炒作情绪降温，洲际交易所油菜籽期货再度下跌。目前正值加拿大菜籽种植期、欧洲菜籽开花期，需要重点关注产地天气。国内当前菜籽和菜油买船充足，9月前菜油供应宽松格局已定，8月前菜籽国内基本买齐，8-9月仍然有一定缺口，但近期国内菜油强势拉涨，或出现买船利润。根据市场调研预估菜油直接进口月均为15万吨左右，国内菜油在近端宽松格局已定。从远月角度来看，国内三季度末的菜籽买船暂缺，加籽三季度或将可能出现库存缺口，因此菜籽远端供需有望改善。由于目前菜油尚处于需求淡季，菜油上涨空间受限，后期关注不利天气对欧洲菜籽产量的影响，菜油或震荡偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................