盈利能力改善，天幕大模型打开创意空间

公司年度与季度业绩报告概览

主要财务数据：

• 2023年：公司实现了14.81亿元的营业收入，较前一年增长25.49%；净利润为8,621万元，同比增长113.20%。
• 2024年第一季度：营业收入为3.58亿元，同比增长0.90%；净利润为2,565万元，同比增长22.99%。

销售费用率与盈利能力：

• 销售费用率在2022-2024Q1期间呈现整体下行趋势，从49.15%降至47.63%。
• 相应地，销售净利率从5.45%提升至7.69%，显示出盈利能力显著改善。
• 2023年，视频创意线的续约率提升了5个百分点，这得益于软件产品订阅转型的成功，增强了用户粘性，进而推动销售费用率下降。

AI技术与业务融合：

• 加大AIGC算法研发投入，推出“天幕”大模型，应用于多个产品线，包括视频制作工具、PDF处理工具等，加速AI技术与业务的融合。
• 通过AI技术生成音乐/音效资源，优化创意资源素材的覆盖和转化，实现收入增长，C端用户粘性有望持续提升。

B端市场开拓：

• 天幕大模型的发布标志着公司在B端市场的重大突破，提供定制化解决方案，旨在改变未来的视频创作模式。
• 2023年，公司成功拓展与多家企业（如中国移动、中海油集团等）的合作，实现了政企营收的显著增长（36%）。
• 公司的大模型能力有望利用本土算力和生成能力，逐步突破B端市场，形成对Adobe等竞争对手的差异化优势。

投资建议：

• 预计公司2024-2026年的营业收入分别为18.38亿、22.96亿、28.45亿，净利润分别为1.31亿、1.76亿、2.46亿。
• 对应的PS倍数分别为6.8、5.5、4.4倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 新产品的推广可能面临挑战。
• 订阅制实施的进展存在不确定性。
• 创意软件市场竞争加剧的风险。