开源晨会0429

2024年04月29日 开源晨会0429 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-052023-092024-01 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 非银金融4.439 房地产4.079 通信3.808 计算机3.424 电子2.910 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-1.364 煤炭-0.717 交通运输-0.084 公用事业0.073 纺织服饰0.249 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】黑色系商品价格延续回暖——宏观周报-20240428 【宏观经济】库销比拐点关注两大信号——3月企业利润点评-20240427 【宏观经济】美国滞胀风险较低——美国1季度GDP数据点评-20240426 【策略】初探长牛核心指标【ROE均值-标准差】——策略“星”速递-20240428 【金融工程】低空经济板块的资金行为监测——金融工程定期-20240428 行业公司 【中小盘】华为、商汤、小鹏相继入局，迎端到端智驾元年——中小盘周报 -20240428 【地产建筑】成都全面取消住房限购，深圳、南京实施商品房“以旧换新”——行业周报-20240428 【化工】液态金属电池性能优异，产业化应用有望加速——行业周报-20240428 【计算机】周观点：量子加密迎来布局机会——行业周报-20240428 【商贸零售】年报一季报陆续披露，关注高景气板块优质公司——行业周报 -20240428 【化工】巨化股份、金石资源一季度业绩大幅增长，制冷剂、萤石趋势上行态势不变——氟化工行业周报-20240428 【农林牧渔】均重下行供给压力释放，关注南方雨季非瘟影响——行业周报 -20240428 【煤炭开采】煤价维持向好态势，煤炭核心价值资产有望再起——行业周报 -20240428 【食品饮料】食品饮料具备业绩支撑，一季度基金加配受青睐——行业周报 -20240428 【通信】海外云巨头财报总结：AI对营收贡献逐渐显著，资本开支持续增长， AI投资有望实现正循环——行业周报-20240428 【化工】看好草甘膦等农药海外补库渐启，粘胶长丝报价上行——行业周报 -20240428 【海外】互联网价值属性凸显，全球资金再平衡驱动上涨——港股行业点评报告 -20240427 【汽车】3月车市回暖明显，“以旧换新+车展”推升4月热度——行业点评报告 -20240426 【银行】存款成本高企背后——防资金空转视角的观察-20240426 【家电：苏泊尔(002032.SZ)】2024Q1外销持续恢复，内销稳健且优于行业表现 ——公司信息更新报告-20240428 【商贸零售：永辉超市(601933.SH)】2023年亏损额有所收窄，持续转型升级、优化经营——公司信息更新报告-20240428 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】黑色系商品价格延续回暖——宏观周报-20240428 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：修复速度阶段性放缓 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周（4月13日至4月26日），石油沥青装置开工率有所下行，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率延续回升，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，汽车轮胎开工延续高位。最近两周，PX等化工链开工率回落至历史中低位，汽车轮胎开工率表现良好，高炉、焦炉开工率整体上升。 3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求偏强。工业需求端，4月前18天，电厂煤炭日耗均值整体较3月回落。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，中国轻纺城成交量有所回升，平均值处于历史同期高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 商品价格：有色金属延续上升，国内黑色系商品延续转暖 1.国际大宗商品：原油有所回落，有色延续上升。最近两周，原油价格先降后升，平均值有所回落；铜、铝价格平均值延续上升，黄金价格先升后降，平均值延续上升。 2.国内工业品：整体震荡上升，黑色系商品转暖。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上行。黑色系商品价格转暖，最近两周，铁矿石、螺纹钢平均价格较上两周均回升。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，甲醇、涤纶长丝平均价格较上两周有所上升，聚氯乙烯、顺丁橡胶下降。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青、水泥平均价格较上两周环比上升，玻璃下降。 3.食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降1.1%，猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升0.7%。 地产与流动性：二手房成交量表现尚可，资金利率有所下行 1.商品房：成交面积仍处历史低位。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升 7.2%，从季节性上看处于同期历史低位,较2021、2022、2023年同期分别同比下降61.4%、22.3%、41.3%。二手房市场看，价格方面，截至4月8日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量接近2019年，弱于2021、2023年。 2.土地：成交面积同环比均有所下降。截至4月21日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降29.3%，当月同比下降47.6%。 3.流动性：资金利率有所下行，逆回购以净回笼为主。最近两周，资金利率波动运行。截至4月26日，R007为1.97%，DR007为1.93%。最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼0亿元。近两周质押式回购成交量共为73.4万亿元。本周质押式逆回购较上周减少4万亿元。 交通运输：货运物流稳中有升，出口运价有所回升 1.居民出行：地铁客运同比下降。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升1.0%，较2023 年同期同比下降0.4%。国内执行航班数平均值较上两周环比下降0.5%，较2023年同期同比下降4.6%。 2.货运物流：稳中有升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞 吐量指数平均值较上两周分别环比上升4.8%、3.0%、2.5%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数节后稳中有升。 3.运价：出口运价有所回升，大宗商品运价整体回升。最近两周，出口运价有所回升，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+9.4%、-2.5%、+14.7%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】库销比拐点关注两大信号——3月企业利润点评-20240427 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2024年1-3月全国规模以上工业企业利润累计同比4.3%，前值10.2%；营业收入累计同比增长2.3%，前值4.5%。 3月工业企业营收、利润同比增速双降 2024年3月营收当月同比下降了5.7个百分点至-1.2%，利润总额当月同比为-3.5%，较前值大幅下滑了13.7 个百分点。拆分来看，成本率上升0.21个百分点、费用率下降0.08个百分点，营业利润率提高了0.16个百分点但其同比增速有所下滑。因而，3月利润下滑主要在于“量”未能延续扩张以及营业利润率同比放缓，基数有部分影响但不大，营收和利润从两年复合增速来看仍明显弱于2月。 中游设备和公用利润占比延续提升，金属和出口链增速延续改善 (1)从利润占比来看，1-3月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业、公用事业的利润占比分别为34.2%、30.6%、27.4%、7.7%，分别较前值变动了-0.5、+0.2、-0.1、+0.4个百分点。 (2)多个行业利润增速超过100%，我们选择观察ttm利润增速以减少年初异常波动带来的干扰。具体来看：上游金属和化工改善较快，其中有色金属冶炼、黑色金属采选较前值提高了15.4、11.5个百分点，化学纤维、化学制品则改善了21.7、4.4个百分点；中游设备制造保持增长，计算机通信电子、专用设备提高了6.3、1.2个百分点，通用设备、电气机械等利润增速小幅放缓；外需延续韧性，对应下游消费负增速有所收窄，造纸、鞋革毛羽、纺织边际回升了6.0、3.3、2.1个百分点，出口链板块相对表现较好。 设备更新推升库销比，拐点需观察消费品以旧换新+中美共振补库强度 (1)设备更新推升库销比。3月名义库存和实际库存较前值提高了0.1、0.2个百分点，仍维持低位震荡。此前库销比已有企稳趋势但3月走高至0.524，可能指向设备更新前置发力对供需结构形成一定压力。2024Q1产能利用率下降了1.5个百分点至73.6%，3月产销率环比下降了1.1个百分点至94.9%、接近历史最低水平。往后看，库销比的拐点信号需要观察两点，一是消费品以旧换新的力度，二是中美共振补库的强度。 (2)消费品以旧换新或将加快推进。4月26日7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，燃油车和新能源车每辆补贴7000元、10000元，力度低于2009-2011年。环资司数据显示，2010年全国汽车“以旧换新”共淘汰黄标车、老旧汽车45.9万辆，发放补贴资金64.1亿元，拉动新车消费496亿元，平均每辆补贴1.4万元，拉动 倍数7.7倍。后续跟踪家电、消费电子等消费品补贴细则。 (3)美国消费延续韧性，部分行业稳步开启中美共振补库。我们将中国工业企业与美国零售商行业进行匹配，综合对华依赖度和中美库存分位数来看，目前消费电子、家具、纺织纺服、化学制品已处于共振补库进程。 综合来看，消费品以旧换新补贴力度温和，美国逐步进入补库、结构性机会凸显，也需关注美国降息时点后移的影响，短期或有波折但供需再平衡仍将缓步开启。 风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。 【宏观经济】美国滞胀风险较低——美国1季度GDP数据点评-20240426 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006 事件：美国2024年一季度实际GDP环比折年率初值为1.6%，市场预期为2.5%，前值为3.4%。美国1季度GDP增速下降较多，净出口、个人消费、政府支出是主要拖累 美国1季度实际GDP环比_x0002_增长1.6%，较2023Q4下降1.8个百分点，同比增速小幅回落至2.97%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动1季度GDP环比增长1.68、0.56、-0.86、0.21个百分点。 个人消费拉动虽有所下滑，但仍是经济增长的最重要支撑。1季度美国个人消费环比增长2.5%，较2023Q4 下降0.8个百分点，对GDP的环比拉动下降0.52个百分点。其中商品消费环比增速下降3.4个百分点至-0.4%， 服务消费环比增速上升0.6个百分点至4.0%，消费仍是1季度美国经济增长的最关键支撑。 私人投资环比增速上升较多，主因住宅投资上升。私人投资1季度环比上升3.2%，较2023Q4上升2.5个百分点，对GDP的环比拉动上升0.41个百分点，其中固定投资项1季度环比上升5.3%，拉动GDP环比增长0.91个百分点，较2023Q4上升0.3个百分点，其中住宅投资环比上升13.9%，拉动GDP增长0.52个百分点，库存虽然目前仍是经济增长的拖累项，但已出现改善迹象。 净出口、政府支出对经济拖累较大。1季度商品进口环比上升6.8%，较2023Q4上升5.5个百分点，但商品出口环比增速下降5.3个百分点至