玉米区间运行 生猪宽幅震荡

目录CONTENTS 0102030405 1.1观点回顾 年报2023年11月29日《玉米区间运行重心下移生猪去产能进入实质阶段》月报2024年02月02日《玉米区间运行生猪供需双减》月报2024年03月02日《玉米验证上方压力生猪短期压力仍存》季报2024年03月28日《玉米区间运行生猪阶段供需均衡》 Ø玉米观点 宏观逻辑—宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。产业逻辑—进入被动建库周期，重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑—供给来看，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，市场等待3月28日USDA种植意向报告和季度谷物库存报告。国内方面，长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，进口利润窗口持续开启，23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡，维持新粮种植成本+替代品定价逻辑。中短期来看，当前气温升高，基层粮源持续减少，基层潮粮销售进入尾声。东北地区增储预期以及超期稻谷拍卖消息多空交织扰动市场情绪。进入二季度基层粮源转至渠道及企业库存，供给端重点关注政策粮源拍卖力度以及替代品供给规模。政策粮源拍卖方面关注超期稻谷拍卖规模及节奏，替代品供给关注进口到港节奏及新麦价格。 中线或维持宽幅区间运行，长期重心或仍将下移。需求来看，二季度饲用需求或环比回落，工业消费相对稳定，关注下游企业补库情况及采购心态。后市观点—短期超期稻谷拍卖预期影响市场情绪转弱，期货盘面短线震荡偏弱运行，中线或维持区间运行，长期重心或仍将下移。 期货方面，3月22日周报提示的2405合约空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有，目前来看盘面跌破2400一线支撑下移至2300-2350。 风险因素：政策粮源投放力度、增储规模、进口玉米及替代品到港节奏。 Ø生猪观点 二季度行情展望：近期养殖端压栏增重及二育进场改变出栏节奏，当前市场供给减少支撑现货偏强运行，然而肥标价差持续收窄，养殖端惜售情绪减弱，规模场增加出栏计划，阶段性供给压力或后移至4月份，市场对清明节后看跌预期较强。然而，从中大猪及新生仔猪数据来看，二季度生猪出栏数量环比减少，供求格局有望改善，猪价整体预期向好。综上，阶段性压力后移的压力和出栏头数减少的支撑相互掣肘，对应猪价维持成本线附近区间运行。向上空间需评估中部猪瘟疫病对全国供给影响程度及此轮二育规模。重点关注出栏体重及集团场压栏结束后现货具体表现。若集团场压栏结束恢复出栏，但体重没有下降趋势，猪价仍稳中偏强，或说明中部疫病影响大于预期，二季度现货走势或强于此前预期；反之，若体重回落且猪价走弱，或说明标猪仍较充足，二季度猪价持续向上动能不足。重点关注肥标价差、出栏体重以及南方疫病形势。 操作建议：2405合约或维持15000-16000区间运行，主线跟随现货波动，走基差修复逻辑；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，当前盘面压力基本得到确认，重点关注卖保机会，建议操作可以相对灵活。2407合约验证17000压力效果，2409、2501合约压力验证18000压力效果，2411合约上方压力18300-18500，2503合约上方压力17000-17300。 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾 Ø现货回顾：4月现货整体震荡偏弱运行，锦州港平舱价从月初2390元/吨跌50元/吨至月末2340元/吨；4月猪价震荡偏弱运行，全国生猪均价从月初15.36/公斤微跌0.3元/公斤至月末15.06元/公斤，跌幅0.19%。 Ø期货回顾：玉米期货主力合约震荡下行，C2405合约月跌幅1.68%，收于2396元/吨；生猪期货主力合约先扬后抑，LH2409合约月涨幅0.71%，收于17670元/吨。 生猪期货2409合约日K线走势图 1.3复盘对比 Ø复盘对比 3月季报观点： 玉米后市观点—短期超期稻谷拍卖预期影响市场情绪转弱，期货盘面短线震荡偏弱运行，中线或维持区间运行，长期重心或仍将下移。期货方面，3月22日周报提示的2405合约空单关注下方支撑2400，若支撑有效则前期空单可考虑止盈，反之可继续持有，目前来看盘面跌破2400一线支撑下移至2300-2350。 生猪后市观点—2405合约或维持15000-16000区间运行，主线跟随现货波动，走基差修复逻辑；远月合约春节前已建议空单止盈，当前建议关注盘面持续冲高确认压力后的卖保机会，当前盘面压力基本得到确认，重点关注卖保机会，建议操作可以相对灵活。2407合约验证17000压力效果，2409、2501合约压力验证18000压力效果，2411合约上方压力18300-18500，2503合约上方压力17000-17300。综上，玉米区间运行观点和生猪关注冲高确认压力后的卖保机会均得到盘面验证。 2024年往期套保方案回顾 方向—确定性 时机—阻力最小 节奏—预期‘你的预期’的预期 抢跑—现货/期货快‘人’一步 思考：（2024年3月22日生猪线下沙龙） Ø现在能交易的确定性是什么？ Ø现在交易什么阻力最小？ 全球玉米供给压力仍存，USDA4月度供需报告相对中性3月14日国际谷物理事会（IGC)月度报告显示全球谷物消费量预计达到23.31亿吨，同比增长1.1%；然而，谷物期末库存预计为6.01亿吨，同比 仍提高0.3%。IGC首次发布对2024/25年度的全面供需预测报告,其预测2024/25年度全球谷物产量将创出历史新高升至12.33亿吨，同比提高0.5%。其中巴西和中国产量增长，部分被美国产量下降所抵消。IGC预测2024/25年度巴西玉米产量为1.215亿吨，上年1.154亿吨；中国产量预计为2.91亿吨，上年2.888亿吨；美国产量预计为3.82亿吨，上年3.897亿吨。IGC预估全球谷物产量预计将达到创纪录的23.32亿吨，同比增长1.2%。4月18日IGC调低24/25年度全球谷物产量预估，但仍将创出历史最高水平，和3月预测相比，2024/25年度谷物供应前景略为紧张，但是调低后的 全球谷物产量仍达到创纪录的23.2亿吨。2024/25年度全球谷物期末库存调低900万吨，从上月预测的6.01亿吨降至5.92亿吨，仍高于2023/24年度的5.91亿吨，结束了连续8年库存下滑的势头。IGC将2024/25年度全球玉米产量预期调低700万吨，反映出美国玉米产量预期调低。调低后的玉米产量仍将达到创纪录的12.26亿吨，高于上年的12.23亿吨。其中美国2024/25年度玉米产量下调至3.74亿吨，低于此前预测的3.82亿吨；而中国玉米产量预计为2.93亿吨，高于此前预测的2.91亿吨。全球玉米期末库存估计为2.91亿吨，低于上月预测的2.97亿吨，但是仍高于上年度2.89亿吨。主要出口国的玉米库存估计为7000万吨，比上月调低800万吨，但是高于上年的6500万吨。USDA4月供需报告整体相对中性，全球玉米库存消费比26.27%，虽然环比回落0.23%，但不及市场预期且仍处于近几年高位水平。 综上，全球谷物供给压力不减，尤其是远期潜在供给压力较大。当前市场关注美玉米播种进度。 玉米市场分析逻辑—我国玉米供需格局 Ø供给方面： 长期来看，本年度我国玉米年度产需缺口仍存，进口+替代仍是补充年度产需缺口的主要途径，维持替代品定价逻辑。 中短期来看，当前气温升高，基层潮粮销售进入尾声。东北地区春耕陆续开始，北方港口玉米累库压力较大，下游企业按需采购，部分贸易商出货积极性提升，但出货利润不佳，东北地区顺价销售难度较大。进入5月粮权转移完成，国内供给方面重点关注新麦上市价格、政策粮拍卖节奏以及贸易商售粮心态。 进口方面，替代品价格优势明显，进口利润窗口持续开启。2024年1-3月玉米进口总量为790.12万吨，较上年同期累计进口总量的752.04万吨，增加38.08万吨，同比增加5.06%。其中巴西玉米占比67%，美玉米占比19%。2023/24年度(10-3月)累计进口总量为1848.65万吨，较上年度同期累计进口总量的967.63，增加881.02万吨，同比增加91.05%。 中国粮油商务网数据显示截至4月24日美玉米及巴西玉米配额内到港成本在2080-2140元/吨，蛇口港成交价2430元/吨。中国粮油商务网数据显示4-6月玉米进口量预估分别为200、260、290万吨，去年同期进口量分别为100.24/166.26/184.69万吨。目前看4-6月进口量同比有望明显增加。库存方面，截止到2024年第16周末，广州港口谷物库存量为220.8万吨，同比增加31%。其中：玉米库存量为87.7万吨，同比下降19.91%；高粱库存量为54.2万吨，同比增加54.42%；大麦库存量为78.9万吨，同比增加230%。 数据来源：国家粮油信息中心、格林大华期货 玉米市场分析逻辑—我国玉米供需格局 数据来源：中国粮油商务网、格林大华期货 Ø需求方面：饲用消费同比回落，工业消费相对稳定。 当前饲料消费拐点已现。据中国工业饲料协会统计数据显示，2024年1—2月，全国工业饲料产量4437万吨，同比下降3.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为41.1%，同比下降1.5%；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.8%，同比下降1.4%。山东省饲料协会数据显示，根据全省样本企业数据测算，2024年1-2月，全省工业饲料总产量595.43万吨，同比下降9.00%，其中配合饲料中玉米用量占比为41.1%，配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.8%。四川省饲料工业协会数据显示，24年1-2月全省工业饲料总产量211.93万吨，同比下降8%。配合饲料中玉米用量占比为43.6%，同比降4.5%，豆粕用量占比为11.7%，同比降2.2%。 生猪方面，母猪来看，五部委数据显示3月末全国能繁母猪存栏量降至3992万头。农业农村部数据显示，3月末中大猪存栏量同比下降3%，对应二季度生猪出栏量减少。仔猪来看：从新生仔猪数量看，2023年10月起新生仔猪数量开始减少，2024年3月止降回升，期间新生仔猪数量比上年同期下降4.9%。综上，预计二季度生猪存栏呈现阶段性回落，饲料消费相对疲弱。然而养殖端压栏增重持续，预计出栏体重或呈现稳中抬升，预计二季度饲用消费季环比回落，但持续增重下回落幅度或相对有限。禽类方面，肉禽类方面，肉禽方面，从肉鸡父母代种鸡存栏量来看，预计肉鸡出栏量数据来看仍处于相对高位。蛋禽方面，根据往期蛋鸡苗补栏数 据来看，预计3月在产蛋鸡存栏量仍处于上升阶段，预计蛋鸡存栏量基数逐步增加。综上，二季度饲用消费或环比回落，但回落幅度或相对有限。关注政策粮源拍卖以及新麦上市等谷物替代影响。 Ø需求方面：饲用消费替代加剧，工业消费相对稳定。p工业消费总体保持稳定 一季度我国淀粉、酒精行业加工利润尚可，企业开工率同比明显提升。中国粮油商务网数据显示截至24年16周淀粉行业开机率63.76%，酒精行业开机率54.05%，行业开机率处于近几年相对高位，预计全年玉米工业 消费量稳中有增。国家粮油信息中心2024年4月份预计2023/24年度全国玉米工业消费7800万吨，同比增加300万吨。然而，企业对后市价格相对谨慎，当前企业库存水平相对偏低，大多企业维持刚性库存，关注5月企业库存水平及采购心态。 Ø后市观点 宏观逻辑，国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突，国内稳经济政策持续释放。关注美元强弱对大宗商品影响程度以及国内货币政策对流动性影响程度。产业逻辑，进入被动建库周期，重点关注增储及政策粮拍卖节奏。 供需逻辑，国际方面，全球谷物供给压力不减，尤其是远期潜在供给压力较大，当前市场关注美玉米播种进度。USDA4月度供需报告下调全 球及美玉米期末库存预估，但下调幅度不及市场预期，报告显示全球供给压力仍较充裕，CBOT玉米期