Q1淡季表现平稳，关注2H24展会预售放量

2024年04月28日 核心观点： 分析师 ⚫Q1淡 季 展 会 数 量 较 去 年 增 加，驱 动 营 收 增 长 海 外 自 办 展业 务季 节 性强，Q1通 常 为 全 年 淡 季 ， 因 此 公 司 营 收 、 利 润 体 量 整体 较 小 。 从 增 速 角 度 看 ，1Q24公 司 展 会 数 量 较 去 年 增 加 一 场 ， 驱 动收 入 增 长12%。但 受 二 季 度 公 司 展 会 数 量 、规 模 较 少 ，以 及 去 年 集 中 出 海 导 致 参 展 商 预付 比 例 较 高 ，导 致公 司1Q24合 同 负 债 仅 实 现1.7亿 元/同 比-23%。 从 全 年 展望 看 ， 由 于 公 司 今 年 展 会 数 量 和 规 模 增 长 部 分 主 要 集 中 于Q3和Q4， 我 们 预计 二 季 度 开 始 公 司预 售 进 度将有 望 提 速 。 ⚫盈 利 能 力 波 动 主 要 受 展 会 规 模 和 非 经 因 素 影 响 1Q24公 司 毛 利 率54.4%/同 比-3.8pct，主 要因Q1单展 会 规 模同 比 仅 略 有 增 长 ，导 致 规 模 效 应 释 放 有 限。期 间 费 用 方 面 ，1Q24公 司销 售 费 用 率42.1%/同 比+0.3pct， 预 计 主 要 受 展 会 场 次 增 长 影 响 ；管 理 费 用 率12.7%/同 比-3.7pct， 主要因股 份 支 付 减 少；财 务 费 用 因 利 息 收 入 增 长 ，同 比 带 来132万 元 收 益 ；研 发费 用 率4.1%/同 比-2.1pct。此 外 ，1Q24公 司 录 得公 允 价 值 变 动收 益328万 元，同 比 增 加346万 元 ， 主 要 因 持 有 的 金 融 资 产 价 格 波 动 所 致 。 整 体 而 言 ，1Q24公 司 净 利 率4.2%/同 比+5.3pct， 主 要 由 公 允 价 值 变 动 贡 献 。 ⚫A股 上 市 后 首 次 推 出 利 润 分 配 方 案 ， 分 红 率 超40% 公 司股 东 大 会 近 期 已 通 过2023年 度 利 润 分 配 方 案 ，拟以每10股 派 发5元（ 含税 ）现 金 红 利 ，并以 资 本 公 积 金 向 全 体 股 东 每10股 转 增5股。参 考 公 司2023年 度 归 母 净 利 ， 此 次 派 系现 金 分 红 总 额为0.76亿 元 ， 分 红 率40.6%， 对 应 股息 率1.36%。 ⚫投 资 建 议 出 海 扩 张 目 前 已 成 为 中 国 企 业 与 政 府 共 识 ， 公 司 作 为 服 务 中 国 企 业 出 海 的 重要 渠 道 ，未 来 将 持 续 受 益 于 这 一 产 业 趋 势 。此 外 ，我 们 认 为 公 司 未 来 成 长 路 径仍 在 于 展 会 规 模 、数 量 、单 价（ 专 业 展+数 字 化 服 务 ）的 三 维 扩 张 ，叠 加 民 营企 业 具 备 灵 活 的 管 理 、激 励 机 制 ，中 长 期 公 司 的 成 长 动 能 依 然 充 足 。我 们 预 计公 司2024-26年 归 母 净 利 各 为2.8、3.6、4.4亿 元 ， 对 应PE各 为19X、15X、12X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示 ：异 地 会 展 项 目 扩 张 低 于 预 期的 风 险；持 有的金 融 资 产 公 允 价 值波 动的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 顾 熹 闽 ，社 会 服 务 业 首 席 分 析 师 ，同 济 大 学 金 融 学 硕 士 。长 期 从 事 社 服 及 相 关 出 行 产 业 链 研 究 ，曾 任 职 于 海 通 证 券 、民 生 证 券 、国 联 证 券 ，2022年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn