康农种业（920403.BJ）2025年三季报业绩点评：销售淡季业绩短期承压，新季种子预售表现较好

康农种业(920403.BJ) 销售淡季业绩短期承压，新季种子预售表现较好 农林牧渔｜种植业 康农种业（920403.BJ）2025年三季报业绩点评 2025年11月07日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：康农种业发布2025年三季报。据Wind及公司公告数据，2025前 三 季 度 公司 实 现 营收/归 母净 利 润/扣 非 归母 净 利 润分 别 为0.41/-0.06/-0.13亿元，同比-21.79%/-161.72%/-668.35%。其中，2025Q3公 司实 现 营 收/归 母 净 利 润/扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为-0.05/-0.15/-0.17亿元，同比-211.63%/-910.73%/-785.09%。 营收端短期承压，单季度合同负债净新增2.43亿元。公司2025Q3营收-0.05亿元，较去年同期的0.05亿元同比转负。一方面，第三季度为玉米种子销售淡季业绩承压，另一方面，第三季度客户集中办理退货导致营收冲减。从合同负债情况来看，2025Q3新季种子预售表现较好，根据公告，公司核心玉米品种市场反馈良好，黄淮海区域市场预收2025-2026年销售季销售货款增加。截至2025Q3末,公司合同负债为3.51亿元，同比/环比+1.38/+2.43亿元，同比/环 比+64.76%/+222.80%，2025Q3公司 合 同 负债净 新 增量同 比+26.36%。销售收现情况来看，2025年前三季度/2025Q3销售收现4.01/2.37亿元，同比+46.89%/+4.85%，前三季度销售收现大幅增长，反映了公司2025-2026销售季预收货款增加。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 相关报告 销售和研发费用支出同比增加，净利率承压。公司前三季度归母净利润同比由盈转亏，主要受以下因素影响：1、估计公司种子退货率超去年同期影响，导致营收、毛利率同比下降；2、公司期间费用率同比大幅增长。据Wind及公司公告数据，2025前三季度公司期间费用同比+7.34%至0.30亿元，销售/管理/研发/财务费用分别同比+13.73%/-12.26%/+16.85%/+27.39%至0.12/0.08/0.10/-0.01亿元。2025年前三季度公司毛利率同比-13.50pp至28.46%；公司期间费用率73.12%,同比+19.84pp,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+9.23/+2.27/+8.18/+0.16pp至29.56%/20.90%/24.73%/-2.07%；归母净 利 率/扣 非 归 母 净 利 率 分 别 同 比-32.90/-26.58pp至-14.51%/-30.82%。 1康农种业（837403.BJ）2025年中报业绩点评：黄淮海市场放量突破，成本下降驱动毛利率提升2025-08-27 投资建议：公司持续强化西南地区核心优势地位，进一步拓展黄淮海市场，挺进东华北市场，创新销售网络，构建线上营销矩阵，提升产品的知名度和销量。公司核心大单品康农玉8009符合国家提单产的政策导向及种业振兴战略，当前正值玉米品种换代窗口期，康农玉8009凭借其高产稳产、抗逆性强的特性，有望引领黄淮海区域新一轮玉米品种升级换代。公司前三季度种子预售情况较好，随着后期种子销售旺季到来，公司新季销售收入有望稳健增长，我们预计2025/2026/2027年公司营收分别为4.59/5.72/7.12亿元，2025/2026/2027年归母净利润分别为1.03/1.26/1.60亿元，对应归母净 利 润 增 速 分 别 为+24.56%/+22.01%/+27.26%， 当 前 股 价 对 应2025-2027年PE分别为22.27/18.25/14.34x。考虑到公司核心品种康农玉8009有望引领新一代玉米品种换代，西南地区市场份额有望进一步扩张，看好公司“大单品”战略落地下的业绩突破，未来业绩有望维持较高成长性，维持公司“买入”评级。 风险提示：产品推广不及预期风险、产业政策变化风险、自然灾害和病虫害风险、行业竞争加剧风险、种子退货率提升风险等。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438