2023年年报&2024年一季报点评：业绩稳健增长，产品线布局壮大

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 华海清科（688120.SH）2023年年报&2024年一季报点评 业绩稳健增长，产品线布局壮大 2024年04月28日 事件概述：4月27日，华海清科发布2023年年报和2024年一季报，公司2023年实现营收25.08亿元，同比增长52.11%；实现归母净利润7.24亿元，同比增长44.29%；实现扣非净利润6.08亿元，同比增长60.05%。2024年Q1公司实现营收6.80亿元，同比增长10.40%;实现归母净利润2.02亿元，同比增长4.27%；实现扣非净利润1.72亿元，同比增长2.78%。 ➢ 2023年收入利润同比高增长。公司在CMP设备领域为国产化领跑者，受益于国内主要晶圆厂半导体设备需求增加，同时公司继续加大产品研发投入，产品结构不断优化，公司产品竞争力不断增强。在2023年来保持了较高的收入利润增长趋势。2023年全年公司营收25.08亿元。其中，CMP设备收入22.78亿元，同比增长约59.20%，晶圆再生、关键耗材与维保服务等其他业务收入2.30亿元，同比增长约5.55%。2023年综合毛利率达46.02%，同比减少1.70 pct，其中CMP设备毛利率46.02%，同比减少1.63 pct，其他业务毛利率45.98%，同比减少2.24 pct。2024Q1公司综合毛利率47.92%。 ➢ 多品类并行发展，新产品矩阵逐渐展开。 1）减薄设备方面，用于先进封装的量产机台取得多个领域头部企业的订单，12英寸晶圆减薄贴膜一体机取得某集成电路封装测试龙头Demo订单。 2）清洗设备方面，首台12英寸单片清洗机发往大硅片企业验证，应用于12英寸英寸集成电路FEOL/BEOL晶圆正背面及边缘清洗的清洗机完成装配，4/6/8英寸化合物半导体的刷片清洗设备正验证，4/6/8/12英寸片盒清洗设备已交付晶圆再生产线验证。 3）供液系统方面，公司用于湿法制程的研磨液、清洗液供应系统已经获得客户批量采购，导入逻辑、先进封装等制造商客户； 4）膜厚设备方面，公司金属膜厚量测设备已经发往多家客户验证，实现小批量出货，部分机台已通过验收。 ➢ 积极进行产业投资，增强产业协同。2023年公司参与设立上海金浦创投和无锡华海金浦创投，增强半导体产业协同效应。完成对浙江鑫钰的股权投资，扩展离子注入设备赛道的布局。 ➢ 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为33.59/41.48/52.21亿元，归母净利润分别为9.07/11.41/14.68亿元，对应现价2024-2026年的PE为28/23/18倍，我们看好公司在CMP环节的领先优势和产品线拓展，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：产品验证不及预期；行业周期性波动；募投项目投产不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,508 3,359 4,148 5,221 增长率（%） 52.1 33.9 23.5 25.9 归属母公司股东净利润（百万元） 724 907 1,141 1,468 增长率（%） 44.3 25.3 25.9 28.6 每股收益（元） 4.55 5.71 7.18 9.24 PE 36 28 23 18 PB 4.7 4.1 3.5 3.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年4月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 162.31元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 研究助理 张文雨 执业证书： S0100123030013 邮箱： zhangwenyu@mszq.com 相关研究 1.华海清科（688120.SH）2023年中报点评：业绩稳健增长，产品线布局壮大-2023/09/26 2.华海清科（688120.SH）2022年三季报点评：三季报符合预期，盈利能力大幅提升-2022/10/20 3.华海清科（688120.SH）2022年半年报点评：订单高增，多方向品类拓展-2022/08/16 4.华海清科（688120.SH）2022年半年度业绩预告点评：中报超指引，营收净利维持高增-2022/07/24 5.华海清科（688120.SH）新股研究报告：垂直赛道标杆，CMP环节一体化龙头供应商-2022/06/02 华海清科(688120)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 2,508 3,359 4,148 5,221 成长能力（%） 营业成本 1,354 1,814 2,240 2,819 营业收入增长率 52.11 33.92 23.50 25.87 营业税金及附加 18 20 25 31 EBIT增长率 47.84 31.58 26.26 28.11 销售费用 135 178 216 266 净利润增长率 44.29 25.30 25.85 28.62 管理费用 143 185 220 266 盈利能力（%） 研发费用 304 403 477 574 毛利率 46.02 46.00 46.00 46.00 EBIT 719 947 1,195 1,531 净利润率 28.86 27.00 27.52 28.12 财务费用 -34 -12 -12 -23 总资产收益率ROA 7.94 8.54 9.25 10.08 资产减值损失 -20 -19 -22 -27 净资产收益率ROE 13.12 14.32 15.50 16.89 投资收益 53 67 83 104 偿债能力 营业利润 790 1,007 1,268 1,631 流动比率 2.92 2.77 2.66 2.58 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 1.92 1.73 1.64 1.58 利润总额 790 1,008 1,268 1,631 现金比率 0.97 0.76 0.81 0.87 所得税 66 101 127 163 资产负债率（%） 39.48 40.39 40.30 40.31 净利润 724 907 1,141 1,468 经营效率 归属于母公司净利润 724 907 1,141 1,468 应收账款周转天数 64.42 57.33 56.52 54.30 EBITDA 792 1,026 1,287 1,635 存货周转天数 635.04 547.84 547.71 525.17 总资产周转率 0.30 0.34 0.36 0.39 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 2,565 2,448 3,141 4,175 每股收益 4.55 5.71 7.18 9.24 应收账款及票据 477 593 710 865 每股净资产 34.72 39.84 46.33 54.70 预付款项 30 36 45 56 每股经营现金流 4.11 4.81 6.96 8.91 存货 2,415 3,105 3,711 4,515 每股股利 0.55 0.69 0.87 1.12 其他流动资产 2,198 2,724 2,737 2,740 估值分析 流动资产合计 7,685 8,906 10,344 12,352 PE 36 28 23 18 长期股权投资 131 131 131 131 PB 4.7 4.1 3.5 3.0 固定资产 693 843 993 1,143 EV/EBITDA 30.12 23.27 18.55 14.60 无形资产 68 88 108 128 股息收益率（%） 0.34 0.42 0.53 0.69 非流动资产合计 1,432 1,716 1,989 2,212 资产合计 9,117 10,622 12,333 14,564 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 902 1,179 1,419 1,739 净利润 724 907 1,141 1,468 其他流动负债 1,734 2,038 2,475 3,053 折旧和摊销 73 79 91 104 流动负债合计 2,635 3,217 3,894 4,792 营运资金变动 -138 -213 -107 -123 长期借款 473 473 473 473 经营活动现金流 653 764 1,106 1,416 其他长期负债 491 600 603 606 资本开支 -340 -347 -359 -321 非流动负债合计 964 1,073 1,076 1,079 投资 -302 -500 0 0 负债合计 3,600 4,290 4,970 5,871 投资活动现金流 -579 -791 -276 -217 股本 159 159 159 159 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 484 -75 0 0 股东权益合计 5,518 6,331 7,363 8,693 筹资活动现金流 421 -90 -136 -165 负债和股东权益合计 9,117 10,622 12,333 14,564 现金净流量 495 -117 694 1,034 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 华海清科(688120)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相