2023年年报&2024年一季报点评：业绩稳健增长，24H1业绩预告彰显公司韧性

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 立讯精密（002475.SZ）2023年年报&2024年一季报点评 业绩稳健增长，24H1业绩预告彰显公司韧性 2024年04月25日 ➢ 事件：立讯精密4月25日发布2023年年报，公司2023年实现营收2319亿元，同比+8.3%，实现归母净利润109.5亿元，同比+19.5%；扣非归母净利润为102亿元，同比+20.7%。同时，公司发布2024年一季报，24Q1公司实现营收524亿元，同比+4.9%，归母净利润24.7亿元，同比+22.5%，扣非归母净利润21.8亿元，同比+23.2%。此外，公司发布2024年半年度业绩预告，预计实现归母净利润52.27-54.45亿元，同比增长20-25%；其中，24Q2预计实现归母净利润27.55-29.76亿元，同比增长18-27%，环比增长11-20%。 ➢ 业绩符合预期，经营稳健彰显信心。受全球经济下行和地缘政治等因素影响，消费电子行业整体较为低迷，但随着下半年各大终端品牌一系列新产品的发布以及新技术的加速应用，终端需求呈现复苏迹象。公司依托纵向整合与横向并购，业绩实现稳健增长。分业务来看，2023年消费电子业务实现收入1972亿元，同比+9.75%，公司第一大客户收入占比持续提升，后续伴随AI手机的“iphone”时刻到来，智能机有望重回成长；通讯业务实现收入145亿元，同比+13.28%；汽车实现业务收入93亿元，同比+50.46%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为11.58%，YOY-0.61pct；净利率为5.28%，YOY+0.38pct，公司产品结构持续优化，净利水平稳步提升。从费用端来看，2023年公司销管研费用占营收比为6.09%，较去年同期的6.30%降低了0.21pct，整体费用率呈下降走势，主要因公司不断优化组织和系统流程，降本增效效果明显。 ➢ 通讯&汽车业务领域百花齐放。通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品。通过收购Qorvo位于北京和山东德州的所有资产，进一步培育了公司在射频前端模块的精密制造能力，并强化垂直一体化服务优势，推动公司实现从系统封装到模组封装的跨越式发展。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112G PAM4无源铜缆DAC、112G PAM4有源铜缆ACC，可以很好满足数据中心柜内及柜间的铜缆需求，此外其224G新产品技术及布局处于全球领先地位。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，高/低压线束、高速线束、充电枪、汽车连接器、智能座舱域控制器、液晶仪表、三合一电机系统、AR HUD、DMS等全面布局。23年公司汽车业务收入实现50%+增长。 ➢ 投资建议：预计公司24/25/26年归母净利润为142.2/175.8/213.8亿元，对应PE为14/12/10倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 231,905 303,796 364,555 441,112 增长率（%） 8.4 31.0 20.0 21.0 归属母公司股东净利润（百万元） 10,953 14,224 17,581 21,375 增长率（%） 19.5 29.9 23.6 21.6 每股收益（元） 1.53 1.98 2.45 2.98 PE 19 14 12 10 PB 3.6 2.9 2.4 1.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 28.54元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@mszq.com 相关研究 1.立讯精密（002475.SZ）事件点评：收购Qorvo封测工厂，垂直整合能力持续深化-2023/12/22 2.立讯精密（002475.SZ）2023年三季报&年报业绩预告点评：业绩符合预期，三四季度环比景气上行-2023/10/24 3.立讯精密（002475.SZ）2023年中报&三季报业绩预告点评：业绩符合预期，MR+汽车+通信领域持续扩张-2023/09/03 4.立讯精密（002475.SZ）深度报告：汽车赛道新成长，精密制造龙头再启航-2023/02/19 立讯精密(002475)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 231,905 303,796 364,555 441,112 成长能力（%） 营业成本 205,041 266,319 318,519 385,055 营业收入增长率 8.35 31.00 20.00 21.00 营业税金及附加 535 911 915 1,149 EBIT增长率 1.96 48.53 25.65 18.39 销售费用 889 1,519 1,823 2,647 净利润增长率 19.53 29.87 23.60 21.58 管理费用 5,543 7,565 9,078 11,469 盈利能力（%） 研发费用 8,189 11,335 13,985 16,922 毛利率 11.58 12.34 12.63 12.71 EBIT 11,431 16,978 21,333 25,256 净利润率 4.72 4.68 4.82 4.85 财务费用 483 1,066 1,031 811 总资产收益率ROA 6.76 6.61 7.25 7.59 资产减值损失 -1,319 -855 -1,493 -1,880 净资产收益率ROE 19.45 20.16 20.27 20.10 投资收益 1,771 1,699 2,175 2,823 偿债能力 营业利润 12,860 16,803 21,094 25,533 流动比率 1.26 1.37 1.49 1.58 营业外收支 25 1 10 2 速动比率 0.80 0.91 0.98 1.08 利润总额 12,885 16,805 21,104 25,535 现金比率 0.45 0.47 0.59 0.65 所得税 642 836 1,266 1,532 资产负债率（%） 56.61 59.88 56.80 54.94 净利润 12,243 15,969 19,837 24,003 经营效率 归属于母公司净利润 10,953 14,224 17,581 21,375 应收账款周转天数 36.99 52.13 40.70 43.28 EBITDA 21,927 28,136 34,585 41,331 存货周转天数 52.97 60.68 62.07 58.57 总资产周转率 1.49 1.61 1.59 1.68 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 33,620 49,280 67,605 85,556 每股收益 1.53 1.98 2.45 2.98 应收账款及票据 23,766 44,129 41,650 53,244 每股净资产 7.84 9.83 12.08 14.81 预付款项 487 755 875 1,021 每股经营现金流 3.85 3.00 4.75 5.09 存货 29,758 43,417 52,675 59,912 每股股利 0.30 0.20 0.24 0.30 其他流动资产 6,598 7,303 7,241 7,530 估值分析 流动资产合计 94,228 144,884 170,046 207,264 PE 19 14 12 10 长期股权投资 4,233 5,932 8,107 10,929 PB 3.6 2.9 2.4 1.9 固定资产 44,561 44,704 44,907 44,655 EV/EBITDA 9.87 7.69 6.26 5.24 无形资产 2,663 2,642 2,713 2,776 股息收益率（%） 1.05 0.69 0.86 1.04 非流动资产合计 67,764 70,158 72,339 74,438 资产合计 161,992 215,042 242,384 281,702 短期借款 20,514 20,814 20,814 20,814 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 46,401 73,859 81,891 97,641 净利润 12,243 15,969 19,837 24,003 其他流动负债 7,920 10,787 11,683 13,005 折旧和摊销 10,497 11,158 13,252 16,075 流动负债合计 74,835 105,460 114,388 131,461 营运资金变动 4,636 -6,091 152 -4,075 长期借款 12,039 18,449 18,449 18,449 经营活动现金流 27,605 21,558 34,080 36,536 其他长期负债 4,833 4,849 4,849 4,849 资本开支 -10,889 -10,409 -12,976 -15,042 非流动负债合计 16,872 23,298 23,298 23,298 投资 -9,599 -273 0 0 负债合计 91,707 128,758 137,686 154,759 投资活动现金流 -19,560 -11,284 -12,548 -15,042 股本 7,148 7,178 7,178 7,178 股权募资 547 71 0 0 少数股东权益 13,975 15,720 17,976 20,604 债务募资 8,533 6,906 0 0 股东权益合计 70,285 86,283 104,698 126,943 筹资活动现金流 4,070 5,386 -3,207 -3,543 负债和股东权益合计 161,992 215,042 242,384 281,702 现金净流量 12,372 15,660 18,325 17,951 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 立讯精密(002475)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准