玉米、玉米淀粉月报：玉米市场 “跌跌不休”态势难改

玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 玉米市场 “跌跌不休”态势难改 （评级：跌） 一、行情回顾 2016年9月份，华北玉米批量上市压力，玉米现货价格呈下跌趋势，期货市场承压下行，月内跌破1400的历史低位，截至月末连玉米1701合约收盘价1394元/吨，较上月1450跌56元/吨。 玉米淀粉进入了消费的淡季，淀粉走货不畅加上连玉米下行的带动下震荡下跌。淀粉1月期货合约在9月29日跌到了1600元/吨的历史低位。 玉米、玉米淀粉月报 Corn&Amylum monthly Report 作者： 农产品组 王晓囡 车红婷 执业编号：F285589 联系方式：010-85881129 / wangxiaonan@foundersc.com 成文时间：2020年11月10日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 二、行业要闻 9月4日，双边投资协定：中美双方投资协定谈判取得重大成果。 9月13日，由大连商品交易所主办的“第九届中国玉米产业大会”在大连举办。预计今年玉米产量为2.19亿吨，大豆种植收益在明年会超过玉米。2017年玉米产量预计大致减少2000万吨，各类谷物进口减少1100万吨，饲料需求增加300万吨，加工需求增加400万吨。总体来说，玉米供过于求还是比较严重，玉米结余量3500-4000万吨，预计供应过剩至少3700万吨。国内外都是增产态势，玉米价格下行仍然将是主要大趋势。 9月20日，在吉林省长春市召开全国秋粮收购工作会议，传达贯彻秋粮收购政策，研究分析今年秋粮生产、收购形势，安排部署收购工作。 9月21日，国家粮食局发出通知，要求提早谋划、综合施策，充分发挥各方面积极性，积极稳妥推进玉米收储制度改革，切实做好今年东北地区玉米收购工作。 9月26日，商务部发布的初步裁定显示，中国将对美国玉米酒糟(DDGS)征收10%到10.7%的反补贴关税（传闻：我国南方港口9月底开始征收进口DDGS增值税13%） 三、现货市场情况 （一）价格 1、玉米 9月份，国内玉米价格出现了断崖式下跌行情。截至9月底，玉米平均价格指数1654，较上月底1871暴跌217，跌幅11.6%。山东地区深加工企业收购玉米价格1490-1600元/吨，较上月大跌330-380元/吨，河南地区深加工企业玉米价格区间1500-1640元/吨，较上月大跌350-500元/吨不等。广东港口辽、吉轮换玉米成交价1920-1940元/吨，较上月跌30-60元/吨。辽宁锦州港口玉米收购价在1690元/吨，较上月底跌80-110元/吨，鲅鱼圈港口轮换粮平舱价格在1750-1760元/吨，较上月跌90-100元/吨。 2、玉米淀粉 9月份，国内玉米淀粉市场价格大幅下跌，截至9月底，山东、华北地区玉米淀粉市场主流价格跌至2050-2100元/吨，较上月大幅下滑130-290元/吨不等；东北地区玉米淀粉市场主流价格在1930-2050元/吨，较上月大幅下滑60-200元/吨不等；西北地区玉米淀粉市场主流价格在2100-2250元/吨 ；较上月大幅下滑110元/吨不等。国内市场主要产区均价为2060元/吨，较上月2240下跌180元/吨。 图3玉米现货价 图4玉米淀粉现货价格 玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 图5国内玉米总库存 图6 南北玉米库存 （二）供需情况 1、玉米 （1）国际市场 在美国农业部9月份供需报告中， 2016/17年度，美国玉米产量预计150.93亿蒲式耳，较2015/16年上调14.92亿蒲式耳，低于8月份预测的151.53亿蒲式耳。玉米种植面积较2015/16年上调6.1百万英亩，预估美国玉米单产174.4蒲式耳/英亩，较2015/16年上调6蒲式耳/英亩。较上月预测值调低0.7蒲式耳/英亩。预计2016/17年玉米供应量168.6亿蒲式耳，创历史记录；预估美国玉米使用量达144.75亿蒲式耳，较2015/16年上调7.93蒲式耳，2016/17年饲用量预计上调4.5亿蒲式耳，预计2016/17年用于加工乙醇使用的玉米量上调7500万蒲式耳，主要由于高粱的减少转使用乙醇以及预期乙醇混合使用更多。2016/17年出口量预计上调2.6亿蒲式耳，高于2015/16年同期，较8月份预测值高出1000万蒲式耳。由于价格优势和巴西供应减少，预计提高美国2016/17玉米出口量。2016/17年美国玉米期末库存预计在23.84亿蒲式耳,较 2015/16上调6.68亿蒲式耳。总的来看，9月份的玉米供需报告偏空的格局并没有实现逆转。 （2）临储玉米改革背景下，进口玉米不具有优势 2016年8月份中国进口玉米量下降至26550吨，较7月28985减2435吨，环比降幅8.4%，较2015年8月份607582吨锐减581032吨，同比降幅95.63%。2016年1-8月份玉米总量进口量2960421吨，较2015年1-8月4365690减1405269吨，降幅32.19%。在“市场化定价、价补分离”背景下，政策粮叠加新玉米上市，玉米供应面压力重重。新季玉米收购价区间或下滑至1400-1500元/吨，进口玉米优势进一步减弱，2016年玉米进口量将维持低位，进口总量或在320万吨附近，较2015年玉米总量（473万吨）减153万吨。 图7 中国玉米当月出口（吨） 图8 中国玉米当月进口（吨） 61729 55119 46088 43252 43392 48584 46571 48849 33104 23755 32444 42245 84689 166072 242193 262760 050000100000150000200000250000300000玉米:期末库存 玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 （3）政策粮每周稳定供应800万，临储拍卖升温 自5月27日玉米拍卖启动以来，截至9月底，2016年国家粮食交易中心公开竞拍投放已18批次玉米，成交总量约1953.3万吨，占计划销售总量17.95%，中储粮网举办跨省移库玉米竞拍投放4次，成交总量206.3万吨，占计划销售总量（703.8万吨）29.31%，进口超期玉米成交量7.86万吨。 图9 临储玉米拍卖成交量（吨） 图10 临储拍卖价格(元/吨) 图11 中储粮2014包干玉米成交量（吨） 图12 临储拍卖价格(元/吨) （4）饲料终端需求提升仍需等待 9月国内猪料虽然有望呈现恢复性增长，但幅度依然有限，相对而言，天气转凉后，存栏蛋鸡的歇伏现象今本结束，淡季料增幅或相对明显因此，玉米的饲用需求提振仍然需要等待。8月份，受生猪存栏偏低、夏季高温伏天影响存栏畜禽饲料消费等因素，国内整体饲料消费呈现环比持平或略降的状态，其中猪料降幅略高于禽料，一方面，7月生猪/牛猪集中性出栏导致整体存栏水平下降。8月份生猪存栏量为3.7671亿头，环比增长0.2%，同比减少2.8%，能繁母猪存栏量为3729万头，环比下将0.6%，同比下降3%。能繁母猪持续减少，未来养殖规模增长堪忧。目前看来，业内人士对未来猪价并不乐观，存栏下降趋势短期内难以改变，将持续冲击玉米饲料需求。 玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第5页 图13生猪价格及猪粮价格比 图14生猪以及能繁母猪存栏量 图15生猪养殖利润 图16鸡禽养殖利润 (5)供需严重失衡,去库存压力大 2016年玉米调减面积预计超过3000万亩，调减进度超过预期；现在看，玉米单产提高是大概率事件，单产增加约3%；全国玉米总产量能较上年下降约4%。即使按照相关预测，饲用玉米消费增15%，工业增8%，产能仍然过剩2886万吨。截至9月28日，2016年累计成交政策性拍卖玉米2159万吨，乐观估计国储仍有约2.4亿吨玉米库存。玉米供需仍然严重失衡，总供应量绝对过剩，去库压力庞大。 2、玉米淀粉 （1）新玉米成本估算效益较高，新增产能和企业开工率趋升 9月份，国内玉米淀粉价格随玉米行情继续下跌，不过玉米跌幅较大，我国深加工企业收购价连续大幅下跌，并正向0.7元/斤，即1400元/吨靠拢，低廉的玉米价格利好深加工企业生产，新玉米成本估算效益较高，新增产能和企业开工率趋升，加深深加工玉米产品价格回调幅度，推动山东淀粉加工理论估算效益上升至盈利156元/吨 ，吉林玉米淀粉理论效益盈利上升至250元/吨；国产DDGS价格周比下降，黑龙江酒精加工利润提高至540元/吨。虽然近日东北还有部分企业停机检修，不过行业总开机水平趋升，估算近一周淀粉行业开工率62%，酒精行业开工率61%。 玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第6页 （2）玉米淀粉库存低位运行，或对现货市场形成些许支撑 对国内主要30家淀粉加工企业库存进行统计数据显示，截至月末当周山东地区玉米淀粉库存为11000吨，较上月同期22400减幅50.9%，河北地区玉米淀粉库存为14600吨，较上月同期19000增幅23.15%，东地区玉米淀粉库存为61000吨，较上月同期64000增幅4.6%，玉米淀粉消费具有较强的周期性特点，受季节影响和节假日的影响较大。目前，玉米淀粉库存仍低位运行，或对现货市场形成些许支撑。 图17深加工企业加工利润 图18 深加工企业开工率 （3）玉米淀粉库存暂无压力，下游需求相对较好 受国庆节影响，淀粉消费有一定转，开工率回升，淀粉明显走货不畅，贸易商对高价淀粉认可度不高，大多采购谨慎，等待新加工产品触底和新玉米政策的落定。目前，玉米淀粉市场即将进入消费的淡季，短期内玉米淀粉市场仍难以实现反转。后期淀粉价格将会季节性跌势和原料玉米价格的下跌的打压，继续走弱。关注玉米深加工补贴政策的出台。 图19 玉米淀粉消费量 图20玉米淀粉库存 玉米、玉米淀粉期货月报 请务必阅读最后重要事项 第7页 四、基差与价差 图21 玉米基差 图22 玉米淀粉基差 图23 玉米月间价差 图24玉米淀粉月间价差 图25玉米淀粉价差（连续合约） 图26玉米大豆一价差 （连续合约） 四、总结与操作建议 随着各地新粮的批量上市，对市场价格带来较大冲击。在市场定价、价补分离情况下，国内玉米价格主要依靠市场形成，价格下跌预期强烈，价格波动幅度将加大。改革后国内玉米市场价格将逐步与国际市场接轨。河南、山东地区新玉米已全面上市，辽宁、黑龙江地区早熟玉米上量持续增多，10-11月份，新季玉米季节性供应压力必将进一步增强。再加上，现阶段，政策粮仍在不断投放市场，每周投放总量约在1000万吨，玉米供需矛盾尖锐，后期重点关注能否顺利交割。目前1701合约已经跌破1400元/吨的支撑位，随后仍将继续下探，下一目