利润同比大增，拓展新能源及数据业务

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2024年4月26日，长久物流发布2023年年度。2023年公司实现营业收入37.83亿元，同比下降4.4%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长291.8%。其中Q4公司实现营业收入9.25亿元，同比下降18%；实现归母净利润-0.19亿元，同比下降230%。 经营分析 国际业务景气向好叠加迪度并表，利润同比大增。2023年公司利润同比增长主要系国内整车出口持续向好，国际业务板块营收利润增长较大，以及广东迪度并表所致。2023年国内汽车产销量分别为3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中我国汽车出口量为491万辆，同比增长57.9%，出口需求增加叠加运力有限，运价维持高位，进一步推动公司相关收入利润增长。2023年公司国际业务实现营收7.96亿元，同比增长18.9%。由于广东迪度并表，公司新能源业务得到较好发展，营业收入4449.8万元，同比增长304.4%。 毛利率同比改善，费用率增加。2023年公司实现毛利率10.7%，同比增长1.56pct.主要系汽车出口运价上涨带动国际业务毛利率增长9.3pct。2023年公司期间费用率为10.54%，同比增长1.5pct，其中销售费用率为2.4%，同比增长0.38pct；管理费用率为6.04%，同比增长0.89pct；研发费用率为0.18%，同比增长0.07pct；财务费用率为1.92%，同比增长0.2pct。毛利率改善幅度高于费用率增长，叠加投资收益增长182%，2023年公司实现归母净利率1.86%，同比增长1.41pct。 主业滚装船运力增加，进一步拓展新能源及数据业务。2024年，公司计划营业收入54.45亿元，预计同比增长43.93%。主业方面，公司于2023年11月购买7000RT国际汽车滚装船，2024年4月子公司拟购买6200RT国际滚装船，进一步提升海运能力。新能源业务方面，公司将充分利用现有产能，并根据业务需要适时扩张，并探索更多的“一带一路”市场。数据业务方面，公司将结合产业链上下游不同的应用场景充分探索数据价值，开发新的数据增值服务，挖掘数据资产价值，探索数据资产产品化、商业化。 盈利预测、估值与评级 考虑新业务产能爬坡节奏，下调2024-2025年归母净利预测3亿元、4.1亿元，新增2026年归母净利润预测4.4亿元。维持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 公司基本情况（人民币） 项目 2 022 2 023 2 024E 2 025E 2 026E 营业收入(百万元) 3,958 3,783 6,188 7,173 7,893 营业收入增长率 -11.79% -4.41% 63.57% 15.92% 10.03% 归母净利润(百万元) 18 70 300 411 444 归母净利润增长率 -78.92% 291.79% 326.02% 36.91% 8.17% 摊薄每股收益(元) 0.032 0.117 0.497 0.680 0.736 每股经营性现金流净额 0.06 0.72 0.36 0.84 0.89 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.75% 2.39% 9.02% 11.50% 11.58% P/E 274.14 106.22 18.53 13.54 12.52 P/B 2.06 2.54 1.67 1.56 1.45 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00230428230728231028240128人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长久物流沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 4 ,487 3 ,958 3 ,783 6 ,188 7 ,173 7 ,893 货币资金 838 612 609 572 593 580 增长率 -11.8% -4.4% 63.6% 15.9% 10.0% 应收款项 1,779 1,793 1,566 2,242 2,599 2,860 主营业务成本 -4,178 -3,596 -3,379 -5,377 -6,167 -6,829 存货 11 57 112 132 40 26 %销售收入 93.1% 90.9% 89.3% 86.9% 86.0% 86.5% 其他流动资产 208 182 151 217 236 253 毛利 308 361 404 811 1,006 1,064 流动资产 2,836 2,644 2,437 3,163 3,468 3,718 %销售收入 6.9% 9.1% 10.7% 13.1% 14.0% 13.5% %总资产 50.9% 48.7% 43.0% 52.2% 54.6% 55.9% 营业税金及附加 -30 -23 -30 -37 -43 -47 长期投资 446 478 580 580 580 580 %销售收入 0.7% 0.6% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 949 1,088 1,746 1,652 1,628 1,666 销售费用 -82 -80 -91 -124 -143 -158 %总资产 17.0% 20.1% 30.8% 27.2% 25.6% 25.1% %销售收入 1.8% 2.0% 2.4% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 560 556 618 628 638 646 管理费用 -203 -204 -228 -260 -273 -268 非流动资产 2,741 2,781 3,225 2,901 2,884 2,929 %销售收入 4.5% 5.1% 6.0% 4.2% 3.8% 3.4% %总资产 49.1% 51.3% 57.0% 47.8% 45.4% 44.1% 研发费用 -2 -4 -7 -6 -7 -8 资产总计 5 ,578 5 ,425 5 ,662 6 ,064 6 ,352 6 ,647 %销售收入 0.1% 0.1% 0.2% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 1,121 1,114 981 935 735 554 息税前利润（EBIT） -9 50 48 384 540 582 应付款项 982 868 727 1,121 1,285 1,421 %销售收入 n.a 1.3% 1.3% 6.2% 7.5% 7.4% 其他流动负债 175 162 160 107 123 127 财务费用 -66 -68 -73 -36 -32 -25 流动负债 2,278 2,144 1,868 2,163 2,143 2,102 %销售收入 1.5% 1.7% 1.9% 0.6% 0.4% 0.3% 长期贷款 30 42 36 36 36 36 资产减值损失 -6 -35 -16 -3 2 0 其他长期负债 722 655 541 226 221 218 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 3,031 2,842 2,446 2,425 2,401 2,356 投资收益 9 21 60 60 60 60 普通股股东权益 2,366 2,388 2,943 3,324 3,570 3,836 %税前利润 7.0% 118.9% 90.8% 13.2% 9.4% 8.7% 其中：股本 560 560 603 631 631 631 营业利润 90 -12 47 426 600 650 未分配利润 1,032 1,028 1,088 1,268 1,514 1,781 营业利润率 2.0% n.a 1.2% 6.9% 8.4% 8.2% 少数股东权益 181 195 274 316 382 455 营业外收支 36 30 20 30 35 40 负债股东权益合计 5 ,578 5 ,425 5 ,662 6 ,064 6 ,352 6 ,647 税前利润 126 18 66 456 635 690 利润率 2.8% 0.5% 1.8% 7.4% 8.9% 8.7% 比率分析 所得税 -27 16 23 -114 -159 -173 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 21.3% -87.8% -34.5% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 99 34 89 342 476 518 每股收益 0.152 0.032 0.117 0.497 0.680 0.736 少数股东损益 14 16 19 42 66 74 每股净资产 4.224 4.262 4.876 5.507 5.916 6.357 归属于母公司的净利润 85 18 70 3 00 4 11 4 44 每股经营现金净流 0.340 0.061 0.716 0.363 0.835 0.886 净利率 1.9% 0.5% 1.9% 4.8% 5.7% 5.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.190 0.260 0.282 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.60% 0.75% 2.39% 9.02% 11.50% 11.58% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 1.53% 0.33% 1.24% 4.95% 6.46% 6.68% 净利润 99 34 89 342 476 518 投入资本收益率 -0.16% 2.14% 1.46% 5.99% 8.23% 8.59% 少数股东损益 14 16 19 42 66 74 增长率 非现金支出 209 245 243 198 207 230 主营业务收入增长率 10.04% -11.79% -4.41% 63.57% 15.92% 10.03% 非经营收益 69 8 -18 112 -54 -66 EBIT增长率 N/A -674.93% -2.68% 696.39% 40.54% 7.77% 营运资金变动 -186 -253 118 -424 -102 -123 净利润增长率 -28.92% -78.92% 291.79% 326.02% 36.91% 8.17% 经营活动现金净流 1 91 34 4 32 2 29 5 27 5 59 总资产增长率 5.22% -2.74% 4.37% 7.11% 4.74% 4.65% 资本开支 -128 -93 -194 -4 -157 -235 资产管理能力 投资 -139 -50 39 0 0 0 应收账款周转天数 118.1 138.4 134.8 105.0 105.0 105.0 其他 3 1 -2 60 60 60 存货周转天数 0.7 3.4 9.1 9.1 2.4 1.4 投资活动现金净流 -264 -142 -158 56 -97 -175 应付账款周转天数 64.0 65.4 59.6 50.0 50.0 50.0 股权募资 0 0 0 201 0 0 固定资产周转天数 68.6 95.9 164.0 94.6 80.4 74.8 债权募资 278 79 -133 -350 -200 -181 偿债能力 其他 -311 -251 -108 -165