Q3利润同比大增，新能源业务战略目标坚定

业绩简评 2023年10月17日，长久物流发布2023年三季报。2023Q3公司 实现营业收入28.6亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长2867%。其中Q3公司实现营业收入9.7亿元，同比下降1.3%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长1751%。 经营分析 国际业务景气向好叠加迪度并表，利润同比大增。2023Q3公司利 润同比增长主要系国内整车出口持续向好，国际业务板块营收利润增长较大，以及广东迪度并表所致。2023Q3国内汽车产销量分别为782.7万辆和783万辆，同比分别增长4%和6%，其中我国汽车整车出口量为125万辆，同比增长39%，出口需求增加叠加运力有限，运价维持高位，进一步推动公司相关收入利润增长。 Q3毛利率同比改善，费用率小幅增加。2023Q3公司实现毛利率 11%，同比增长3.5pct。2023Q3公司期间费用率为8.9%，同比增 19.00 1,200 长1.2pct，其中销售费用率为2.3%，同比增长0.4pct；管理费用 17.00 1,000 人民币(元)成交金额(百万元) 率为5.8%，同比增长0.3pct；研发费用率为0.1%，同比持平；财务费用率为1.8%，同比增长0.5pct。毛利率改善幅度高于费用率增长，叠加其他收益增长156%，2023Q3公司实现归母净利率4.6%，同比增长4.4pct。 战略目标坚定，进一步拓展新能源业务。5月公司发布全新战略， 公司基本情况（人民币） 其中新能源业务的战略目标为“专业的动力电池回收综合利用服务商及光储充检放一体化服务商”。公司战略目标坚定，持续拓展新能源相关业务。9月13日公司与链宇科技举办战略签约仪式，有望在股权投资、“光储充检放”一体化项目等方面合作。此外，近期公司与电池之家“互联网+电池回收”的试点合作宣告成功，本次试点合作中，公司通过在长久集团线下数十家4S店推广电池之家落地应用，完成了数百次电池评估及模拟定向交易，未来双方将进一步升级合作，为即将到来的动力电池退役潮做好充分准备。公司亦计划进行相关业务的国际布局，9月已拜访匈牙利大使馆，匈牙利是欧洲新能源产业链的核心区域，公司希望以此次会面作为新的起点，探索匈牙利的业务机会。 盈利预测、估值与评级 15.00 13.00 11.00 9.00 221017 7.00 成交金额长久物流 沪深300 800 600 400 200 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,487 3,958 5,052 6,279 7,988 营业收入增长率 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 27.21% 归母净利润(百万元) 85 18 168 330 473 归母净利润增长率 -28.92% -78.92% 834.97% 96.49% 43.16% 摊薄每股收益(元) 0.152 0.032 0.286 0.562 0.804 每股经营性现金流净额 0.34 0.06 0.66 0.55 0.78 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.60% 0.75% 6.02% 11.04% 14.44% P/E 47.52 274.14 54.72 27.85 19.45 P/B 1.71 2.06 3.29 3.08 2.81 考虑新业务产能爬坡节奏，下调2023年归母净利润预测至1.7亿 元（原2.2亿元），维持2024-2025年净利预测3.3亿元、4.7亿元。维持“增持”评级。 风险提示 运费价格波动风险；宏观经济波动风险；燃油价格波动风险；环保风险；可转债转股风险；股东减持风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 4,077 4,487 3,958 5,052 6,279 7,988 货币资金 949 838 612 474 519 581 增长率 10.0% -11.8% 27.7% 24.3% 27.2% 应收款项 1,672 1,779 1,793 1,818 2,259 2,874 主营业务成本 -3,624 -4,178 -3,596 -4,420 -5,331 -6,686 存货 5 11 57 41 34 25 %销售收入 88.9% 93.1% 90.9% 87.5% 84.9% 83.7% 其他流动资产 200 208 182 201 226 263 毛利 453 308 361 632 948 1,302 流动资产 2,826 2,836 2,644 2,534 3,039 3,743 %销售收入 11.1% 6.9% 9.1% 12.5% 15.1% 16.3% %总资产 53.3% 50.9% 48.7% 47.6% 51.6% 55.8% 营业税金及附加 -24 -30 -23 -30 -38 -48 长期投资 312 446 478 478 478 478 %销售收入 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 1,321 949 1,088 1,075 1,133 1,257 销售费用 -90 -82 -80 -101 -126 -160 %总资产 24.9% 17.0% 20.1% 20.2% 19.3% 18.7% %销售收入 2.2% 1.8% 2.0% 2.0% 2.0% 2.0% 无形资产 536 560 556 570 584 598 管理费用 -205 -203 -204 -212 -239 -272 非流动资产 2,475 2,741 2,781 2,792 2,845 2,964 %销售收入 5.0% 4.5% 5.1% 4.2% 3.8% 3.4% %总资产 46.7% 49.1% 51.3% 52.4% 48.4% 44.2% 研发费用 -6 -2 -4 -5 -6 -8 资产总计 5,301 5,578 5,425 5,326 5,885 6,707 %销售收入 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 0.1% 短期借款 853 1,121 1,114 475 498 525 息税前利润（EBIT） 128 -9 50 283 540 815 应付款项 899 982 868 949 1,144 1,433 %销售收入 3.1% n.a 1.3% 5.6% 8.6% 10.2% 其他流动负债 211 175 162 168 195 221 财务费用 -71 -66 -68 -49 -40 -39 流动负债 1,963 2,278 2,144 1,592 1,837 2,179 %销售收入 1.7% 1.5% 1.7% 1.0% 0.6% 0.5% 长期贷款 0 30 42 42 42 42 资产减值损失 -12 -6 -35 -1 0 0 其他长期负债 796 722 655 638 634 631 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 2,758 3,031 2,842 2,272 2,512 2,852 投资收益 -9 9 21 30 40 50 普通股股东权益 2,363 2,366 2,388 2,791 2,989 3,273 %税前利润 n.a 7.0% 118.9% 9.6% 6.7% 5.6% 其中：股本 560 560 560 588 588 588 营业利润 127 90 -12 284 566 856 未分配利润 1,019 1,032 1,028 1,128 1,327 1,610 营业利润率 3.1% 2.0% n.a 5.6% 9.0% 10.7% 少数股东权益 179 181 195 262 383 582 营业外收支 31 36 30 30 35 40 负债股东权益合计 5,301 5,578 5,425 5,326 5,885 6,707 税前利润 158 126 18 314 601 896 利润率 3.9% 2.8% 0.5% 6.2% 9.6% 11.2% 比率分析 所得税 -37 -27 16 -78 -150 -224 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 23.1% 21.3% -87.8% 25.0% 25.0% 25.0% 每股指标 净利润 122 99 34 235 450 672 每股收益 0.214 0.152 0.032 0.286 0.562 0.804 少数股东损益 2 14 16 67 120 199 每股净资产 4.218 4.224 4.262 4.749 5.086 5.568 归属于母公司的净利润 120 85 18 168 330 473 每股经营现金净流 1.165 0.340 0.061 0.659 0.549 0.780 净利率 2.9% 1.9% 0.5% 3.3% 5.3% 5.9% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.114 0.225 0.322 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 5.07% 3.60% 0.75% 6.02% 11.04% 14.44% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 2.26% 1.53% 0.33% 3.15% 5.61% 7.05% 净利润 122 99 34 235 450 672 投入资本收益率 2.50% -0.16% 2.14% 5.07% 8.93% 12.12% 少数股东损益 2 14 16 67 120 199 增长率 非现金支出 190 209 245 128 138 156 主营业务收入增长率 -14.80% 10.04% -11.79% 27.65% 24.29% 27.21% 非经营收益 90 69 8 -34 -28 -42 EBIT增长率 -9.76% -106.72% -674.93% 471.61% 90.50% 50.90% 营运资金变动 251 -186 -253 58 -238 -327 净利润增长率 18.43% -28.92% -78.92% 834.97% 96.49% 43.16% 经营活动现金净流 652 191 34 387 323 459 总资产增长率 -14.04% 5.22% -2.74% -1.82% 10.48% 13.97% 资本开支 -145 -128 -93 -77 -157 -235 资产管理能力 投资 -58 -139 -50 0 0 0 应收账款周转天数 137.7 118.1 138.4 105.0 105.0 105.0 其他 53 3 1 30 40 50 存货周转天数 0.3 0.7 3.4 3.4 2.4 1.4 投资活动现金净流 -150 -264 -142 -47 -117 -185 应付账款周转天数 78.3 64.0 65.4 50.0 50.0 50.0 股权募资 7 0 0 303 0 0 固定资产周转天数 109.5 68.6 95.9 74.2 63.1 55.2 债权募资 -535 278 79 -650 23 28 偿债能力 其他 -561 -311 -251 -125 -179 -237 净负债/股东权益 17.65% 35.12% 44.96% 21.63% 18.91% 15.67% 筹资活动现金净流 -1,089 -33 -172 -472 -156 -209 EBIT利息保障倍数 1.8 -0.1 0.7 5.8 13.7 20.7 现金净流量 -589 -111 -273 -132 50 65 资产负债率 52.03% 54.34% 52.38% 42.67% 42.70% 42.52% 来