大宗商品行业：四季度不确定性因素增加抑制工业商品走势

从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2016年10月3日 大宗商品 2016/09/30 周志陽 anna.zhou@bocomgroup.com 大宗商品: 四季度不確定性因素增加抑制工業商品走勢 總結：本周大宗商品市場未能延續上周的上升勢頭，上周强勢的品種均有一定幅度的回調，除了焦炭。在正式踏入傳統旺季之前，資金出現逢高大幅减倉的現象，做多動能减弱。 在已經過去的三季度，煤炭、礦石和金屬價格主要由成本端和供給端推動。消息面來看，産能壓縮任務必須在11月完成，産能去化速度加快在7、8月支持了大宗價格的上漲。隨後，由于鋼鐵産量不降反升，使得去産能消息對鋼鐵價格的支撑作用迅速减弱。而煤炭産能壓縮超預期，煤價繼續大幅上升。爲了抑制煤價過快上升，政策微調已經開始，針對動力煤産量季節性調整的多級響應機制啓動。上周，在港口煤炭庫存量回升和有可能每日增産100萬噸的消息影響下，動力煤價格微跌1%。 需求端在三季度的表現同比回升，但較二季度有一定轉弱，淡季效應明顯。房地産30城的商品房成交套數雖然同比有19%的上升，但仍比二季度下跌6.7%。 7/8月月均産量，水泥環比下跌2.7%，汽車環比下跌5.9%，空調環比下跌18.7%，家用冰箱環比下跌11.6%等。 1-8月份房地産/基礎設施建設/固定資産投資同比增速分別比上半年回落0.7/1.2/0.9個百分點。在需求端亮點不足、産能去化作用未有實際體現的情况下，運輸和原材料成本上升對鋼鐵價格的拉動作用都是十分有限。 踏入四季度之際，房地産重啓限購將影響房地産投資，美聯儲加息靴子落地前美元强勢延續。同時政策微調將影響供給，意大利公投以及美國大選將影響匯市，短期不確定性較大。因此，再出現一波如去年4季度一般的行情將比較困難。 商品期貨市場：本周期貨市場表現遜于現貨市場（圖表一）。資金流出大部分品種的主力合約（圖表二），尤其是上周漲勢較大的橡膠和棕櫚。市場持倉合約總價值下降1139億，降幅9.3%；持倉總量大幅下降310萬手，跌幅10%。（圖表四）。截至上周五，油價周度上漲7.6%、金價微跌0.7%。內盤鐵礦和焦炭淨多倉位下降35%和40%，螺紋鋼淨多倉比例則上升32%（圖表五）。 上游：秦皇島煤炭庫存本周環比上升18.3%，已經連續兩周大幅上升。（圖表九）。鐵礦石現貨價格比上周上漲2.3%，動力煤環比跌1.1%。精粉價格唐山、天津和青島上漲2.1%-2.5%，鞍山和本溪持平。（圖表十）。 中游：社會鋼材庫存環比下跌1.9%。綫材下跌6.8%，跌幅最大（圖表十一）。中國黑色和有色金屬現貨價格均上漲，有色表現好于黑色，錫和鋁上漲超過2%，漲幅最大；倫敦基礎有色金屬現貨除了鎳以外較上周上漲，以鋅漲幅最高。（圖表十二）。煉鋼成本廢鋼價格上漲，其中北京和上海上漲3.2%和4%。煉鋼生鐵基本持平。方坯止跌回升，其中山東方坯價格上漲1.57%，漲幅最大（圖表十四）。 下游：30城房地産成交面積環比大漲31.2%，成交量套數上升30.1%。電廠日均耗煤量上升4.4%（圖表十五）。滬端綫螺采購量2.45萬噸，比上周高位回落18.9%。（圖表十六） 大宗商品 2016年10月3日 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 2 1. 期貨市場 圖表1: 本周期貨市場表現遜于現貨市場。 30/9/201623/9/201626/8/2016周度涨跌幅本月至今涨跌幅30/9/201623/9/201626/8/2016周度涨跌幅本月至今涨跌幅30/9/201623/9/201626/8/2016周度涨跌幅本月至今涨跌幅焦炭1,310 1,248 1,227 5.0%6.7%1,259 1,250 1,306 0.7%(3.6%)1,440 1,440 1,200 0.0%20.0%铁矿石405 414 431 (2.2%)(6.1%)438 470 479 (6.8%)(8.5%)445 435 450 2.3%(1.1%)热轧卷板2,541 2,604 2,784 (2.4%)(8.7%)2,753 2,720 2,823 1.2%(2.5%)2,910 2,910 3,010 0.0%(3.3%)螺纹钢2,253 2,309 2,502 (2.4%)(10.0%)2,163 2,286 2,484 (5.4%)(12.9%)2,340 2,310 2,490 1.3%(6.0%)线材2,416 2,427 2,186 (0.5%)10.5%2,431 2,431 2,264 0.0%7.4%2,410 2,380 2,550 1.3%(5.5%)沪铝12,270 12,495 12,370 (1.8%)(0.8%)12,860 12,745 12,505 0.9%2.8%13,480 13,220 12,690 2.0%6.2%沪铜37,710 37,860 36,430 (0.4%)3.5%37,760 37,820 36,430 (0.2%)3.7%37,870 37,830 36,390 0.1%4.1%沪锌18,255 17,950 17,940 1.7%1.8%18,300 17,940 17,935 2.0%2.0%18,670 18,430 18,380 1.3%1.6%沪银4,266 4,394 4,148 (2.9%)2.8%4,169 4,343 4,092 (4.0%)1.9%4,217 4,329 4,085 (2.6%)3.2%沪金285 288 285 (1.0%)0.2%287 288 286 (0.4%)0.4%285 287 285 (0.7%)0.1%沥青1,732 1,830 1,870 (5.4%)(7.4%)1,616 1,636 1,718 (1.2%)(5.9%)1,980 1,980 2,030 0.0%(2.5%)燃油2,675 2,586 2,610 3.4%2.5%2,455 2,455 2,073 0.0%18.4%2,450 2,450 2,450 0.0%0.0%塑料8,800 8,585 9,110 2.5%(3.4%)8,870 8,455 9,205 4.9%(3.6%)聚丙烯7,309 7,077 7,440 3.3%(1.8%)8,079 7,811 8,311 3.4%(2.8%)橡胶13,255 13,550 12,300 (2.2%)7.8%11,050 11,350 10,230 (2.6%)8.0%11,400 11,200 10,200 1.8%11.8%PTA4,706 4,776 4,796 (1.5%)(1.9%)4,656 4,700 4,592 (0.9%)1.4%4,555 4,590 4,595 (0.8%)(0.9%)PVC6,020 5,980 5,550 0.7%8.5%5,910 5,910 5,870 0.0%0.7%6,915 6,580 5,980 5.1%15.6%豆一3,749 3,748 3,744 0.0%0.1%3,606 3,697 3,618 (2.5%)(0.3%)豆二3,785 3,739 3,850 1.2%(1.7%)3,805 3,800 3,917 0.1%(2.9%)3,713 3,713 3,711 0.0%0.1%胶合板98 102 94 (3.8%)4.2%95 95 100 0.0%(4.6%)145 147 146 (1.4%)(0.7%)玉米1,394 1,419 1,448 (1.8%)(3.7%)1,450 1,528 1,730 (5.1%)(16.2%)1,838 1,875 1,915 (2.0%)(4.0%)郑棉15,180 14,945 13,965 1.6%8.7%15,030 14,765