DB ANZOMMO ： 澳大利亚 / 新西兰一分钟宏概述

澳大利亚/新西兰一分钟宏观概览 Phil O 'Donaghoe |首席经济学家| philip. odonaghoe @ db. com 2024年2月 政策展望 RBA 不再加息，第三季度削减我们认为目前的澳洲联储现金利率4.35%将是这个加息周期的终端利率。我们的基本情况是今年削减50个基点，8月和11月削减25个基点，年底现金利率为3.85%。我们假设2025年再降息100个基点至3.1%，即。E，进一步放宽我们对中性名义现金的估计，为2%。我们认为近期风险偏向于政策放松的较早开始。5月降息是可能的。 新西兰RBNZ 第三季度不再加息，削减。我们认为目前的新西兰央行5.5%的现金利率将是这个加息周期的终端利率，即经济在H2 - 2023年重新进入衰退，新西兰央行将比目前的指导意见提前近一年削减。具体来说，我们的基准是第三季度至2024年首次降息。我们假设H2 - 2024年降息75个基点，8月、10月和11月会议降息25个基点，年末OCR为4.75%。风险偏向新西兰央行的削减时间比我们预期的要晚。 关键预测 澳大利亚 澳大利亚第三季度至2023年GDP同比为2.1%。我们预计到2024年底，经济增长将放缓至同比下降1 ½％，比澳洲联储2月SMP预测低约1 / 4个百分点 澳大利亚的生产力问题。澳洲联储认为当前的工资增长与通胀目标一致“前提是 生产率增长回升。“。在第二季度大幅下降后，第三季度生产率趋于稳定。 现在的实际可支配收入比20世纪90年代初的经济衰退要弱，尽管消费增长与早期的情况相似。 ...随着家庭投入covid时代的储蓄来平滑消费... 我们估计，在covid时代，家庭仍有约1800亿美元储蓄，足以支付6英镑的国家抵押贷款账单季度。 消费者信心在2024年2月反弹后 政府宣布重新分配所得税减免政策，以有利于低收入者，澳大利亚央行评论将重点放在降息时机上 最近的零售支出头条新闻一直很混乱，因为 统计学家努力适应消费者行为的变化。餐馆支出似乎受到的影响较小，并且显示出放缓的趋势。 劳动力市场：近期就业增长大幅放缓几个月。NAB调查显示有些过冲，但也显示出较弱的趋势 失业率急剧上升。一些季节性噪音可能 贡献。但DB的Jinxed Jobseeker指数也有所上升。 像其他美元集团国家一样，澳大利亚的失业率从covid后的低点上涨了至少两倍于美国。是政策收紧获得更多牵引力？ 2024年第一季度非常早期的工资数据看起来很疲软。在很多波动性，关键是工资上涨突破的迹象。有助于RBA的鸽派倾斜。 通胀预期与通胀保持一致。但是澳洲联储已明确表示担心上行风险突围。目前还没有迹象，但需要保持警惕。 澳洲联储的通胀预测看起来过于保守最近的趋势。RBA是否将自己设置为镜像重复其2022年预测错误？ 我们的1：1迁移和住宅建设经验法则建议建设低于需求350, 0002022 - 23年住宅 另一个联邦预算盈余看起来很可能在2023 - 24年。中期年度预算更新将赤字预测降至仅- 11亿美元。非常可能的最终结果将是另一个适度的盈余。 澳大利亚的债务与GDP的比率预计为GDP的36.5％2027年；远低于covid期间看到和预测的水平 但就GDP而言，铁矿石出口量已经横向移动了七年。中国对澳大利亚的前景没有那么重要十年前. 商业投资很少比现在低 自2020年以来，相关资源(即锂)激增；勘探现在的支出高于铁矿石。澳大利亚矿产勘探 *该系列的官方ABS标签为'其他'。它包括钒，铝土矿，磁铁矿和锰，铂族元素，稀土元素，钾盐和锂 2024年澳洲联储积极出售债券？我们认为任命 英国央行担任澳洲联储副行长的Andrew Hauser增加了可能性。出售计划可能会在2028年第二季度将ACGB的持股量减少到零，比目前预计的提前了五年。 新西兰 我们认为新西兰在H2 - 23重新进入技术衰退。增长是现在在年底为负，我们预计第四季度将进一步连续下降。很难认为新西兰央行将在2024年加息。NZ：基于生产的实际GDP增长 失业率从其 后covid低点。与GDP增长无关，尽管上升第四季度低于预期，这看起来是衰退。 新西兰商业调查显示通胀进一步减速；在2024年回到目标范围的顶部 第四季度失业率增幅低于预期；但商业悲观情绪表明2024年将进一步实质性上升 私营部门工资增长正在放缓，与疲软的劳动力市场。公共部门工资增长看起来令人担忧。在第四季度同比增长5.7%，至少自20世纪90年代初以来最强劲 第四季度整体通胀率降至4.7%。新西兰央行部门因素模型（核心）降至4.5% 非贸易品通胀被证明是粘性的，但非贸易品通货膨胀已经回到了目标区间的顶端 通胀预期从早期高点放缓2023年，但仍高于其预范围 选举前预算更新项目在2026 - 27年恢复盈余，比2023 - 24年预算中的预期晚了1年。在其财政计划中，即将上任的国家政府已承诺提供2026 - 27年盈余。 全脂奶粉价格目前处于2022年中期以来的最高水平 DB Trans Tasman Tracker建议AUD / NZD适度上涨 附录1重要披露*其他信息可根据要求提供 *除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。其他信息来自德意志银行、标的公司和其他来源。有关与德意志银行研究相关的披露的更多信息，请访问我们网站上的全球披露查找页面，网址为https: / / research。.com /研究/披露/ FICC披露。除了在本报告中，重要的风险和冲突披露也可以在https: / / research中找到。.com / Research / Disclosres / Disclaimer.我们强烈建议投资者在投资前查看这些信息。 分析师认证 本报告中表达的观点准确地反映了以下签署的首席分析师的个人观点。此外，以下签署的首席分析师没有也不会因为在本报告中提供具体建议或观点而获得任何补偿。PhilOdonaghoe 附加信息 本报告中的信息和意见由德意志银行或其附属公司（统称为“德意志银行”）编写。尽管本文的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性没有表示。本报告中提供指向第三方网站的超链接只是为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全控制负责。 自2023年10月13日起，德意志银行收购了NumisCorporationPlc及其子公司(“NumisGroup").Numis证券有限公司(“NSL”)NSL为客户提供非独立研究服务。 在最初的整合过程中，德意志银行和NSL的研究部门将保持运营上的差异。因此，与德意志银行和/或其关联公司可能存在的利益冲突有关的披露目前并未考虑Nmis集团的业务和活动。Nmis集团在提供研究方面可能存在的利益冲突，可以在Nmis网站上找到，网址为https://www。mis.com/legal-ad-reglatory/coditios-ad-disclaimers-that-gover-research-cotaied-i-the-research-pages-of-this-website.本Nmis网页上的披露目前未考虑不属于Nmis集团成员的德意志银行和/或其附属公司的业务和活动。 此外，与本报告中提到的证券的特定建议或估计有关的任何详细利益冲突披露，或已包含在我们最近发布的公司报告中或在我们的全球披露查询页面上找到的，目前均未考虑到NmisGrop的业务和活动。相反，有关Nmis集团与特定发行人或证券有关的详细利益冲突披露的详细信息，请访问：https://library。mis.com/监管通知。本Nmis网页上的发行人/证券特定利益冲突披露未考虑非Nmis集团成员的德意志银行和/或其关联公司的业务和活动。 德意志银行在决定将交易作为本金时可能会考虑本报告。它也可能以与本研究报告中的观点不一致的方式，为自己的账户或与客户进行交易。德意志银行内部的其他人，包括策略师，销售人员和其他分析师，可能会采取与本研究报告中的观点不一致的观点。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析、股票挂钩分析、定量分析和贸易思路。一种类型的通信中包含的建议可能不同于其他类型的建议，无论是由于不同的时间范围、方法、观点还是其他原因。德意志银行和/或其附属公司也可能持有其撰写的发行人的债务或股本证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行，交易和主要交易收入。 意见、估计和预测构成了作者截至本报告签署日的当前判断。它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所覆盖的公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行研究分析师有时会有短期的贸易想法，可能与德意志银行现有的长期评级不一致。在研究网站（https://research..com/Research/)，并且可以在一般覆盖列表和覆盖列表中找到。公司的页面。CatalystCall的想法代表了分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票的表现将优于或低于市场和/或特定行业。除了CatalystCalls的想法外，分析师可能会偶尔与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些交易策略或想法参考可能会对本报告中讨论的证券的市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件，这种影响可能与分析师当前的12个月总回报或投资回报的观点相反，如本文所述。如果意见、预测或估计发生变化或变得不准确，德意志银行没有义务更新、修改或修改本报告或以其他方式通知收件人。覆盖范围和市场条件变化的频率以及一般和公司特定的经济前景，使得难以以确定的时间间隔更新研究。更新由覆盖分析师或研究部管理部门自行决定，大多数报告都是不定期发布的。本报告仅供参考，不考虑个别客户的特定投资目标、财务状况或需求。它不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约邀请。目标价格本质上是不精确的，是目标价格的产物。分析师的判断。本报告所讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须自己做出明智的投资决策。金融工具的价格和可用性如有变化，恕不另行通知，投资交易可能因价格波动和其他因素而导致损失。如果金融工具以投资者货币以外的货币计价，汇率的变化可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定代表未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格是截至上一个交易时段结束时的最新价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商从当地交易所获得。数据还来自德意志银行、标的公司和其他各方。 德意志银行研究部独立于银行的其他业务部门。有关我们必须防止的组织安排和信息障碍的详细信息并避免与我们的研究有关的利益冲突可在我们的网站（https://research.db.com/Research/）上的免责声明下找到。 宏观经济波动通常是与承诺支付固定或可变利率的工具的敞口相关的大部分风险。对于一个做多固定利率工具的投资者（从而获得这些现金流），利率的增加自然会提升应用于预期现金流的贴现因子，从而造成损失。一定现金流的期限越长，折现系数的变动越高，亏损就越高。通货膨胀，财政资金需求和外汇折旧率的上行意外是对接收者最常见的不利宏观经济冲击。但交易对手风险敞口、发行人信誉、客户细分、监管（包括不同类型投资者的资产持有限额的变化）、税收政策的变化、货币可兑换性（可能会限制货币兑换、利润汇回和/或头寸清算）以及与当地清算所相关的结算问题也是重要的风险因素。固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流与通货膨胀、外汇贬值或指定利率挂钩来缓解。–这些在新兴市场很常见。指数固定可能–按建筑–滞后或错误测量他们打算跟踪的基础变量的实际移动。在掉期市场中，选择适当的固定（或度量）尤为重要，在这些市场中，浮动票面利率（i。Procedres