储能及充电桩营收高增，海外市场持续开拓

储能及充电桩营收高增，海外市场持续开拓 公司研究 2024 年 4 月 28 日 公司点评报告 事件： 盛弘股份 [300693.SZ]投资评级买入上次评级买入 公司发布2023年年报，公司2023年营收26.5亿元，同比增长76.37%；归母净利润4.03亿元，同比增长80.2%；扣非净利3.81亿元，同比增长78.96%；毛利率为41.01%，同比下降6.48%。2024Q1营收5.99亿元，同比增长33.81%；归母净利润0.66亿元，同比增长5.98%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长5.04%，毛利率为39.54%，同比下降7.02%。 武浩电新行业首席分析师执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com 点评： 储能/充电桩收入增幅显著，行业政策带动市场需求增长。分产品来看，2023年公司新能源电能变换设备（储能业务等）营收9.10亿元（YOY+255.65%）；电动汽车充电桩营收8.50亿元（YOY+99.58%）；工业配套电源营收5.33亿元（YOY+4.07%）；电池化成与检测设备营收2.99亿元（YOY+15.76%）。分行业来看，新能源行业营收20.59亿元（YOY+119.05%）；智能电网行业营收5.33亿元（YOY+4.07%）。2024年Q1，公司各个业务板块维持较快增速，其中储能业务实现营业收入约2.11亿元（YOY+ 26 %）；充换电服务实现营业收入2.31亿元（YOY+48%）；工业配套电源0.96亿（YOY+25%），电池检测及化成设备0.56亿元（YOY+ 26%）。储能业务收入增幅较大，主要由于电池技术的发展及成本的降低，储能项目在国内外部分应用场景已经具有经济性。各国关于加快储能设施建设的政策频频出台，推动储能市场 的 快 速 发 展 。2023年 中 国 新 型 储 能 装 机 容 量 达31.39GW/66.87GWh，YOY+ 260%。同时，2023年新能源车保有量提升使公共充电供需矛盾凸显，并且中国各地政府出台支持充电桩建设政策，充电桩需求快速上升，拉动公司相关产品销售收入增长。我们认为未来储能及充电桩需求的未来空间广阔，公司未来成长动力充足。 王舫朝 非银&中小盘首席分析师执业编号：S1500519120002联系电话：010-83326877邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 曾一赟电新研究助理邮箱：zengyiyun@cindasc.com 公司整体毛利率保持高位，充电桩盈利同比改善。2023年公司总体毛利率为41.01%（YOY-6.48pct）；净利率为15.13%（YOY+1.73pct）。2024年Q1，公司毛利率为39.54%，净利率为10.97%。24年Q1净利率有所下降，主要为苏州工厂投产后在建工程转固定资产，摊销费用提升。分板块来看，2023年储能毛利率为33.13%（YOY-10.67pct），电动汽车充电桩毛利率为39.61%（YOY+4.32pct），工业配套电源毛利率为53.65%（YOY-0.78pct），电池化成与检测设备毛利率为44.90%（YOY+5.62pct）。其中，储能毛利率一定程度下降，我们认为主要原因为行业的竞争加剧，加上公司的国内相对低毛利率市场占比提升，拉低整体毛利率；充电桩毛利率提升明显，我们认为主要为公司产品竞争力较大，规模效应成本摊薄等原因。 紧抓市场机遇全面覆盖客户，专精特新重点突破海外市场。分地区看，2023年国外地区营业收入5.34亿元（YOY+81.91%），国内地区收入为21.17亿元（YOY+80.60%）。毛利率来看，国内毛利率为37.23%（YOY-2.93pct）；海外毛利率为56%（YOY-2.36pct）。国内外国家 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 政策加码充电桩、储能领域，带来海内外储能、充电桩景气发展。公司24年在充电桩领域紧抓海外机遇，以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长；储能领域积极开拓海外市场需求，加大海外项目合作深度和宽度。积极开拓工商业储能、海外大储市场。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营收分别是37.36、51.61、67.14亿元，同比增长40.9%、38.2%、30.1%；归母净利润分别是5.21、7.20、9.85亿元，同比增长29.3%%、38.2%、36.8%。维持“买入”评级。 风险因素：市场竞争激烈导致毛利率难以回升，电网投资不及预期，原材料价格波动风险。 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7 年新能源行业研究经验，2020 年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023 年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，伦敦卡斯商学院金融硕士，3 年行业研究经验，2022 年加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022 年加入信达证券研发中心，负责电力设备及储能行业研究。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022 年加入信达证券研发中心，负责人形机器人、工控及充电桩行业研究。 王煊林，电力设备新能源行业研究助理，复旦大学金融硕士，1 年行业研究经验，2023 年加入信达证券研究所，负责风电及核电行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。