24Q1业绩符合预期，出货量高增
事件：公司发布2024年一季报，Q1营收93.2亿元，同环比-16.7%/-29.7%，归母净利润10.7亿元，同比-6.5%；扣非净利7.0亿元，同比+14.6%，主要源于公司出货的快速增长，Q1储能出货7.02GWh，同比增长113.11%，动力出货6.45GWh，同比增长5.98%。 盈利受降价及淡季影响，加大储能产品开发：净利率11.3%，同比-0.3pct，略有下降，我们认为主要源于降价和Q1的季节性产能利用率不高，随着价格稳定以及产能利用率提升，预期Q2盈利能力将提升。2024年公司加大储能产品开发，着力提升动储电池的良率，通过安全品质取胜，持续提升份额。628Ah储能大电芯处于B样验证阶段，已经开始送样，采用该电芯的储能集成系统处于A样验证阶段，预计在今年Q4量产交付。 在建工程放缓，资产减值冲回，研发投入加大：在建工程135亿元，同环比-22%/-5%，公司产能投放减缓，有利于产能利用率提升。24Q1价格企稳，公司库存原材料重估，资产减值冲回7000万。公司Q1期间费用率13.01%，相比2023年提升2.46pct,其中研发费用率提升2.16pct至7.76%，我们认为源于公司快充、大圆柱等新技术的研发投入。新产品上，公司4C快充已经上车，大圆柱400多万只电池装车，evtol电池也在给海外大客户积极的验证开发中。 消费领域需求总体稳中有增，出货超预期：公司消费电池板块Q1实现营业收入超20亿元，其中小圆柱电池实现超2亿只的出货，3月单月产量超1亿只，主要系电动工具下游客户去库阶段接近尾声，叠加新增产能释放，公司小圆柱产品在储能、电动自行车等新兴应用领域也开始有所贡献。 投资建议：公司持续布局新产品和新产能，增强市场竞争优势。我们预计公司2024-2026年实现营业收入558.50/836.90/1105.80亿元 ， 归母净利润51.54/62.81/71.14亿元，对应PE分别为14.40/11.82/10.44倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；新技术产品替代的风险；政策变化风险； 产能过剩的风险。
