长白山2024Q1业绩点评：业绩符合预期，关注定增进展

公司业绩与展望

投资建议与目标

• 预测与目标：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1.98亿、2.51亿和3.15亿元，对应每股收益（EPS）为0.74元、0.94元和1.18元。维持目标价25.96元，并保持“增持”评级。

业绩概览

• 2024Q1业绩亮点：季度营收达到1.28亿元，同比增长84%，恢复至2019年的260%水平。毛利润为0.36亿元，同比增长294%，毛利率提升至28.22%，较2019年同期上升15.07个百分点。一季度实现归母净利润0.11亿元，扭亏为盈，去年同期为亏损0.04亿元。扣除非经常性损益后的归母净利润为0.12亿元，同样实现了盈利。

• 费用分析：税金及附加、销售、管理及财务费用率分别为1%、3.62%、9.89%和0.39%，与上一年相比，费用率有所变动，但总体趋势为优化。

业绩解读

• 高增长原因：一季度业绩的强劲增长主要得益于冰雪旅游带来的大量游客涌入。2024年1-3月，主景区接待游客46.5万人次，同比增长138.6%。分月度来看，1、2、3月分别接待23、19.9、3.6万人次，同比增长146.1%、182.7%、15.7%。冰雪旅游的热度激发了游客需求，使得公司在高经营杠杆的作用下展现出高弹性。

• 业绩符合预期：尽管一季度业绩表现亮眼，但考虑到前期已对客流增长有所预期，整体而言，该业绩符合市场预期。

未来关注点

• 定增节奏：重点关注公司的定增计划执行节奏，包括锁定价格阶段。
• 韩国游客回暖：鉴于23年五一假期受到天气影响，基数较低，期待旺季效应能进一步推动客流增长，特别是随着韩国游客的入境。
• 价格支撑：关注价格策略如何支撑业绩增长，尤其是在竞争激烈的市场环境下。

风险提示

• 复苏节奏不确定性：经济复苏的速度可能低于预期。
• 中小企业成本压缩：中小企业可能因成本压力而减少差旅支出。
• 监管风险：政策变动可能对公司运营造成影响。