2023年年报点评：2023年净利增15%，经营现金流大幅改善

维持增持。2023年整体业绩不及预期，下调预测2024-2025年EPS至0.19/0.21元(原0.32/0.36元)增11/10%，新增预测2026年EPS为0.23元增9%。参考可比公司，给予2024年16.1倍PE，下调目标价至3.13元。 2023年归母净利增15%，建材工业增长相对较快。(1)2023年营收3046亿元增6.5%(Q1-Q4增25/69/-8/-19%)，其中建筑施工/建材工业/房产开发2650/168/83亿元增7/24/-37%；归母净利15.6亿元增15%(Q1-Q4增243/164/-53/-78%)。(2)2023年毛利率8.87%(-0.17pct)， 归母净利率0.51%(+0.04pct)，ROE3.50%(+0.64pct)，资产负债率86.60%(+0.52pct)。 2023年经营现金流大幅改善，减值损失有所减少。(1)2023年经营净现金流210亿元(上年90亿元)因收取的工程款、预收房产销售款增加，Q1-Q4为-229/98/76/266亿(上年为-239/32/-19/315亿元)。2023年收现比106%(上年94%)，付现比90%(上年79%)。(2)减值损失19亿元(上年24亿元)。 2024Q1新签增14%，预计后续将继续实现较稳健增长。(1)2023年新签4318亿元降4%；城市更新等六大新兴业务955亿元占22%，在建合同额两位数增长；2024Q1新签1153亿元增14%。(2)2024年目标新签5000亿元增16%，营收3150亿元增3.4%。(3)拥有扎拉矿业60%股权，2023年黄金销售毛利3.76亿元占1.4%；全资拥有新开元石矿，年生产规模400万吨(高等级砂石骨料等)。(4)旗下上海市政总院多年来深耕民用机场板块，在技术创新、业务模式上持续发力，积极承接通用机场设计咨询项目。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 表1：可比公司PE估值表 表2：上海建工历史估值与财务指标表 表3：上海建工2021-2024年Q1新签订单一览