国药一致2024Q1业绩点评：分销稳健增长，零售高基数下增速放缓

公司业绩与估值分析

业绩概览

• 2024Q1：公司实现收入190.9亿元，同比增长2.16%，归母净利润3.89亿元，同比增长7.33%，扣非归母净利润3.70亿元，同比增长5.10%。
• 投资净收益：增长17.13%，表明投资活动对公司财务表现有正面影响。
• 分销业务：收入139.54亿元，增长6.77%，净利润2.40亿元，增长10.07%，显示出分销业务的稳健增长趋势。
• 零售业务：收入53.87亿元，下降8.3%，净利润0.77亿元，下降49.94%，主要是由于高基数效应及可能的促销活动减少导致的毛利率下滑。

业务亮点

• 分销业务：尽管受到行业整顿的影响，但整体表现稳健，预计未来随着市场环境的调整，分销业务将持续增长。
• 零售业务：虽然面临挑战，但通过增加统筹门店数量（3012家）及提升内部经营质量，预计能逐步改善零售业务的表现。

估值与评级

• 估值方法：采用2024年PE倍数15X，对应目标价47.85元。
• 评级：维持“增持”评级。

风险因素

• 利润改善风险：若利润改善低于预期，可能影响公司股价表现。
• 处方外流速度风险：处方外流的速度若不及预期，可能限制公司潜在的收入增长点。

结论

公司2024Q1业绩整体符合预期，分销业务表现出稳健增长，而零售业务则因高基数效应及特定市场条件而面临挑战。通过增加统筹门店数量和优化内部经营，公司有望改善零售业务的表现。估值策略显示了对公司的积极看法，并维持了“增持”评级，但同时提醒关注利润改善及处方外流速度的风险。