成本收入比下降6.7pct，资产质量平稳

渝农商行2024年一季度报告显示，营收为71亿元，同比下降2.9%，归母净利润为35亿元，同比下降10.8%。尽管如此，拨备前利润同比增加5.5%，显示出成本控制的成效。业务管理费用大幅减少20.5%，成本收入比降低了6.7个百分点。然而，归母净利润的下降主要是由于资产减值损失的增加，这与2023年同期相比增长了10倍。

从业务角度看，净利息收入同比减少了9.2%，中收则实现了0.2%的正增长，其他非息收入增长46.7%，主要得益于投资收益的增加。贷款规模增长，总资产、贷款总额和存款总额分别增长了4.1%、4.9%和5.9%。其中，个人贷款成为拖累贷款增速的主要因素，增长仅为1.4%，考虑到2023年年报中个人贷款不良率的上升，这可能反映了银行对贷款发放的谨慎态度。净息差在2024年第一季度微升1BP，这可能得益于2023年存款利率下调的影响以及年初优先投放收益较高的项目。

在风险管理方面，2024年一季度末的不良率为1.19%，与2023年末持平，拨备覆盖率微升至368%，拨贷比也保持在4.4%不变，显示了较好的风险抵御能力。

投资建议认为，虽然短期内资产质量的改善可能会影响利润表现，但渝农商行在地缘人缘优势、普惠金融业务稳定、数字化转型的推进以及负债成本的潜在改善等方面展现出积极的一面。预计2024-2026年的每股收益分别为0.93、0.96和1.02元，当前股价对应的2024年市净率为0.4倍，维持“推荐”评级。然而，报告也提醒存在宏观经济增速放缓、资产质量恶化和行业净息差下行的风险。