公司点评报告：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 金融 银行 华夏银行：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳 [Table_Summary] 事件：8月19日，华夏银行发布2018年半年报，公司上半年实现营业收入328.76亿元，同比下降1.44%；实现归母净利润100.35亿元，同比增长2.02%。 归母净利润增速连续两个季度提升，业务及管理费用同比减少拉动利润增长。2018年上半年，华夏银行营业收入为329亿元，同比下降1.44%，增速较一季度上升1.18个百分点；实现归母净利润100亿元，同比增长2.02%，增速较一季度上升0.91个百分点。上半年业务及管理费用、资产减值损失较去年同期下降，正向拉动归母净利润增长，但是利息净收入、手续费净收入同比减少，拖累业绩增长。 贷款规模增速略有下滑，存款增速持续增长。上半年末，华夏银行生息资产余额为2.31万亿元，同比增长5.99%，增速较一季度末上升0.77个百分点，其中贷款余额为1.49万亿元，同比增长17.23%，增速较一季度末下降0.94个百分点，较2017年末上升2.78个百分点。上半年末，存款余额为1.46亿元，同比增长6.17%，较一季度末上升0.81个百分点，增速较2017年末上升1.38个百分点。 不良率较一季度末小幅提升0.01个百分点，但关注类贷款率下降0.04个百分点。上半年末，华夏银行不良贷款率1.77%，较一季度末上升0.01个百分点，在银行整体不良率较一季度上升0.12个百分点至1.86%的情况下，华夏银行不良率虽小幅上升，但仍低于行业平均水平，资产质量优于同业平均水平。公司拨备覆盖率为158.47%，较2017年末上升1.96个百分点。另外，关注类贷款余额708亿元，关注类贷款率为4.6%，较一季度下降0.04个百分点；不良贷款余额272亿元，同比增长23.38%，较一季度末下降0.28个百分点。 投资建议：我们预测18/19年华夏银行归母净利润增速为2.89%/7.32%，PB为0.49倍/0.44倍，给予“持有”评级。 风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。 [Table_ProfitInfo]  盈利预测和财务指标： 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 66384 71255 77224 85700 （+/-%） 3.68 7.34 8.38 10.98 净利润(百万元） 19819 20392 21884 23911 （+/-%） 0.72 2.89 7.32 9.26 摊薄每股收益(元) 1.48 1.59 1.71 1.86 市盈率(PE) 4.91 4.57 4.25 3.89 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算  走势比较 [Table_Info]  股票数据  总股本/流通(百万股) 12,823/12,823 总市值/流通(百万元) 93,477/93,477 12 个月最高/最低(元) 10.40/7.18 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 华夏银行（600015）《华夏银行业绩点评：资产质量压力大，中收增长强劲》--2016/04/20 华夏银行（600015）《华夏银行半年报业绩交流会纪要》--2015/08/14 [Table_Author] 证券分析师：孙立金 电话：010-88321730 E-MAIL：sunlj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190516090002 [Table_Message] 2018-08-19 公司点评报告 持有/调低 华夏银行(600015) 目标价：7.6 昨收盘：7.29 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 华夏银行：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 管理费用及资产减值损失同比减少拉动净利润增长。2018年上半年，华夏银行实现归母净利润100.35亿元，较去年同期增加1.99亿元，同比增长2.02%。其中，利息净收入与手续费净收入较去年同期均有所下降，拖累归母净利润增长，上半年利息净收入238.86亿元（2017H：240.03亿元），手续费净收入88.38亿元（2017H：90.2亿元），较去年同期分别减少1.17亿元、1.82亿元。而业务及管理费用、资产减值损失较去年同期下降，正向拉动归母净利润增长，今年上半年分别为113.08亿元、80.13亿元（2017H：115.51亿元、82.18亿元），较去年同期分别减少2.43亿元、2.05亿元。此外，公司分别实现投资及汇兑净收益2.96亿元、2.04亿元，较去年同期分别增长1.53亿元、2.05亿元。 图表1：华夏银行上半年归母净利润归因分析（亿元） 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 营业收入增速企稳回升，归母净利润增速连续两个季度上升。2018年上半年，华夏银行营业收入为329亿元，同比下降1.44%，增速较一季度上升1.18个百分点；实现归母净利润100亿元，同比增长2.02%，增速较一季度上升0.91个百分点，较2017年末上升1.3个百分点。2017年末，公司营归母净利润增速为近五年来最低点0.72%，18年前两个季度呈现上升趋势。 图表2：营业收入及增速 图表3：归母净利润及增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P3 华夏银行：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 利息净收入增速回升，利息支出增长较快。2018年上半年，华夏银行实现利息净收入239亿元，同比下降0.49%，增速较一季度提升4.19个百分点。近五年中，利息净收入增速在2014年达到最大值18.87%，2015年下滑至-3.22%。2007年及2018年一季度，利息净收入同比增速持续下滑，增速分别为-3.41%、-4.68%，但二季度开始增速回升。从收入端看，上半年利息收入为562亿元，同比增长15.51%，增速较一季度末上升0.45个百分点；从支出端看，上半年利息支出为324亿元，同比增长31.07%，增速较一季度末下降4.94个百分点。 图表4：利息净收入及增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 生息资产增速提升，贷款占比逐渐上升。2018年上半年末，华夏银行生息资产余额为2.31万亿元，同比增长5.99%，增速较一季度末上升0.77个百分点。从近五年的情况看，2015年末华夏银行生息资产增幅最大（17.92%），2016年至2017年末生息资产增速连续两年下滑，同比增速分别为10.98%、4.17%，2018年一季度开始回升（4.17%）。从生息资产的结构看，贷款余额占生息资产余额的比重从2016年末的51.19%提升至2018年上半年末的59.62%，投资余额占生息资产的比重从2017年末的31.03%降至今年上半年末的28.48%，而同业资产占比降至3.29%。 图表5：生息资产余额及增速 图表6：生息资产结构 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P4 华夏银行：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 贷款规模增速略有下滑，存款增速持续增长。2018年上半年末，华夏银行贷款余额为1.49万亿元，同比增长17.23%，增速较一季度末下降0.94个百分点，较2017年末上升2.78个百分点。2016年，华夏银行贷款规模同比增速降至13.67%，是近五年的最低点，2017年同比增速升至14.46%，18年一季度继续上升至18.17%。上半年末，华夏银行存款余额为1.46亿元，同比增长6.17%，增速较2017年末上升1.38个百分点，较一季度末上升0.81个百分点。 图表7：贷款余额及增速 图表8：存款余额及增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 净息差下行，计息负债成本率明显提高。2018年上半年末，华夏银行净息差、净利差分别为1.7%、1.86%，较一季度末分别下降0.51个、0.26个百分点，较2017年末分别下降0.18个、0.15个百分点。上半年末，华夏银行生息资产收益率、计息负债成本率分别为4.37%、2.67%，较2017年末分别上升0.1个、0.28个百分点。2016年，银行生息资产收益率、计息成本负债率均降至近五年的最低点4.36%、2.07%， 2017年开始，生息资产收益率和计息负债平均成本率均有所提升，且计息负债成本率提升较快。 图表9：净息差及净利差 图表10：生息资产收益率及计息负债成本率 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P5 华夏银行：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 手续费净收入同比减少，中间收入占比略有提升。2018年上半年，华夏银行实现手续费净收入88.38亿元，同比下降2.02%，增速较一季度末下滑13.97个百分点。2015年，华夏银行手续费净收入同比增长61.68%，是近五年的最大增幅，但2016年降至18.46%。今年前两个季度手续费收入同比增速呈下滑趋势，从2017年末的25.59%降至-2.02%。华夏银行中间业务收入占营业总收入的比重从2013年末的13.97%持续提升至2017年末的28.72%，但今年一季度下降至25.41%，二季度略有回升至27.35%。 图表11：手续费净收入及增速 图表12：中间收入占营业收入比重 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 不良率较一季度末小幅提升0.01个百分点，但关注类贷款率下降0.04个百分点。上半年，华夏银行不良贷款率为1.77%，较一季度末上升0.01个百分点。2013年至2017年，华夏银行不良率从0.9%升至1.76%，今年一季度末与2017年末持平，二季度末升至1.77%。二季度末，商业银行整体不良率较一季度上升0.12个百分点至1.86%，华夏银行不良率虽小幅上升，但仍低于行业平均水平，资产质量优于同业平均水平。上半年末，公司拨备覆盖率为158.47%，较2017年末上升1.96个百分点。另外，公司关注类贷款余额708亿元，关注类贷款率为4.6%，较一季度下降0.04个百分点；不良贷款余额272亿元，同比增长23.38%，较一季度末下降0.28个百分点。 图表13：不良率及拨备覆盖率 图表14：不良贷款余额及增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 公司点评报告 P6 华夏银行：加强成本管理维持业绩稳中略升，资产质量主要指标相对平稳 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资本充足率、一级资本充足率均有所下降。2018年上半年，华夏银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级