2024年一季报点评：1Q24利润环比增长182%；不断寻求新业务增长点

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 火炬电子（603678.SH）2024年一季报点评 1Q24利润环比增长182%；不断寻求新业务增长点 2024年04月27日 ➢ 事件：4月26日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收6.5亿元，YoY +1.6%；归母净利润0.74亿元，YoY -41.2%；扣非净利润0.69亿元，YoY -43.7%。业绩表现符合市场预期。公司受行业景气度影响，核心盈利业务自产元器件客户需求及部分产品价格下降，系营收及利润均同比下滑的主要原因。 ➢ 1Q24利润环比增长182%；随需求好转或将有恢复式增长。1）营收端：4Q21~2Q23，公司营收连续7个季度同比下滑；3Q23~1Q24，营收端恢复同比增长，同比增速分别是29.7%、9.3%、1.6%。2）利润端：3Q22~1Q24，公司归母净利润连续7个季度同比下滑，但1Q24归母净利润环比改善明显，环比增速达到182.0%。3）利润率：1Q24公司毛利率同比减少8.9ppt至32.6%；净利率同比减少9.2ppt至10.7%。 ➢ 期间费用率较为稳定；回款减少影响经营现金流。1Q24期间费用率同比增加1.9ppt至19.3%：1）销售费用率同比增加0.4ppt至5.3%；2）管理费用率同比增加1.3ppt至9.3%；3）财务费用率为0.8%，去年同期为0.9%；4）研发费用率同比增加0.3ppt至3.8%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据17.8亿元，较年初减少10.6%；2）预付款项0.2亿元，较年初减少0.2%；3）存货13.1亿元，较年初增加0.3%；4）合同负债0.05亿元，较年初减少32.9%。1Q24经营活动净现金流为1.4亿元，YoY -66.6%，1Q24经营活动净现金流同比减少主要系销售回款相对减少所致。 ➢ 三大板块均取得业务突破；不断寻求新的业务增长点。2023年：1）元器件：天极科技年内新增及合作客户数量双指标创历史新高，客户结构和梯队进一步得到优化和夯实。福建毫米持续跟进重点供方认证，顺利进入关键客户合格供方，与多家重要客户签订战略/框架协议，为后续拓展市场份额奠定良好基础。厦门芯一代为合并报表范围内新增公司，持续加大对晶圆半成品的研发力度，提升产品市场竞争力。2）新材料：立亚化学特种高性能先驱体产品因其耐高温、抗氧化等性能，应用在陶瓷基复合材料基体的优势逐步显现，销量稳中有增。立亚新材订单收入增长稳定；同时继续加快产业布局，参与设立的福建泉州华兴新材料已完成下游陶瓷基复合材料相关3个标的项目的投资。3）国际贸易：自2023年下半年起缩量订单有所回暖，公司将持续凸显差异化竞争优势。 ➢ 投资建议：公司是特种MLCC领军企业，布局主动功率器件打造核心竞争力；陶瓷基复合材料有规模化生产能力，有望打开成长新空间；国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元，当前股价对应2024~2026年PE为25x/22x/19x。我们考虑到公司行业地位及新业务的成长性，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,504 4,054 4,682 5,337 增长率（%） -1.5 15.7 15.5 14.0 归属母公司股东净利润（百万元） 318 375 438 505 增长率（%） -60.3 17.9 16.8 15.1 每股收益（元） 0.69 0.82 0.96 1.10 PE 30 25 22 19 PB 1.8 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年04月26日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 20.77元 [Table_Author] 分析师 尹会伟 执业证书： S0100521120005 邮箱： yinhuiwei@mszq.com 分析师 孔厚融 执业证书： S0100524020001 邮箱： konghourong@mszq.com 分析师 赵博轩 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com 研究助理 冯鑫 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com 相关研究 1.火炬电子（603678.SH）2023年年报点评：新材料形成稳定供货能力；布局主动元器件增强竞争力-2024/03/19 2.火炬电子（603678.SH）2023年三季报点评：3Q23营收同比增长30%；静候订单反转-2023/10/28 3.火炬电子（603678.SH）2023年中报点评：2Q23营收环比改善；布局主动功率器件提升竞争力-2023/08/20 4.火炬电子（603678.SH）2023年一季报点评：1Q23毛利率创同期历史新高；静待需求拐点-2023/04/28 5.火炬电子（603678.SH）2022年年报点评：短期承压静待需求拐点；新材料业务高成长性初显-2023/03/28 火炬电子(603678)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 3,504 4,054 4,682 5,337 成长能力（%） 营业成本 2,432 2,771 3,137 3,520 营业收入增长率 -1.55 15.71 15.50 13.99 营业税金及附加 25 28 36 41 EBIT增长率 -59.91 29.86 14.11 11.77 销售费用 179 205 255 314 净利润增长率 -60.27 17.89 16.81 15.11 管理费用 275 315 393 479 盈利能力（%） 研发费用 145 210 261 313 毛利率 30.58 31.65 33.00 34.05 EBIT 404 525 599 670 净利润率 8.95 9.12 9.22 9.31 财务费用 37 54 51 47 总资产收益率ROA 4.02 4.48 4.91 5.28 资产减值损失 -65 -65 -65 -65 净资产收益率ROE 5.88 6.48 7.04 7.49 投资收益 -4 -5 -5 -5 偿债能力 营业利润 364 429 500 574 流动比率 3.79 3.80 3.75 3.74 营业外收支 -6 -6 -6 -6 速动比率 2.72 2.70 2.78 3.04 利润总额 358 422 493 568 现金比率 0.80 0.79 0.98 1.23 所得税 45 53 62 71 资产负债率（%） 28.43 27.87 27.52 27.12 净利润 313 370 432 497 经营效率 归属于母公司净利润 318 375 438 505 应收账款周转天数 159.14 146.41 131.77 129.77 EBITDA 616 763 861 956 存货周转天数 195.96 195.96 166.57 116.60 总资产周转率 0.44 0.48 0.52 0.56 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 999 1,051 1,430 1,954 每股收益 0.69 0.82 0.96 1.10 应收账款及票据 1,990 2,116 2,156 2,402 每股净资产 11.80 12.62 13.58 14.68 预付款项 25 27 30 32 每股经营现金流 1.89 1.10 1.91 2.22 存货 1,306 1,423 1,367 1,060 每股股利 0.35 0.35 0.35 0.35 其他流动资产 416 442 468 496 估值分析 流动资产合计 4,735 5,059 5,451 5,944 PE 30 25 22 19 长期股权投资 23 23 23 23 PB 1.8 1.6 1.5 1.4 固定资产 2,046 2,251 2,436 2,598 EV/EBITDA 16.24 13.02 11.10 9.45 无形资产 266 265 263 262 股息收益率（%） 1.69 1.69 1.69 1.69 非流动资产合计 3,184 3,313 3,476 3,616 资产合计 7,920 8,371 8,927 9,560 短期借款 563 563 563 563 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 490 569 679 800 净利润 313 370 432 497 其他流动负债 195 197 212 226 折旧和摊销 212 238 262 286 流动负债合计 1,248 1,330 1,454 1,590 营运资金变动 247 -258 29 84 长期借款 426 426 426 426 经营活动现金流 867 503 876 1,021 其他长期负债 577 577 577 577 资本开支 -354 -520 -421 -421 非流动负债合计 1,003 1,003 1,003 1,003 投资 -255 -1 -1 -1 负债合计 2,251 2,333 2,457 2,593 投资活动现金流 -574 -377 -436 -436 股本 459 459 459 459 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 253 247 240 232 债务募资 123 -15 0 0 股东权益合计 5,668 6,038 6,470 6,967 筹资活动现金流 -123 -75 -60 -60 负债和股东权益合计 7,920 8,371 8,927 9,560 现金净流量 175 52 379 524 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 火炬电子(603678)/军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收