公司信息更新报告：2023年业绩显著恢复，2024Q1业绩延续增长态势

美容护理/个护用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 诺邦股份（603238.SH） 2024年04月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/25 当前股价(元) 10.88 一年最高最低(元) 15.58/8.17 总市值(亿元) 19.31 流通市值(亿元) 19.31 总股本(亿股) 1.78 流通股本(亿股) 1.78 近3个月换手率(%) 114.28 股价走势图 数据来源：聚源 《Q3业绩增长提速，看好卷材企稳回升&制品快速发展—公司信息更新报告》-2023.11.16 《业绩改善环比加速，下半年表现有望好于上半年—公司信息更新报告》-2023.10.10 《2023Q2利润端改善明显，龙头业绩稳中向好—公司信息更新报告》-2023.8.25 2023年业绩显著恢复，2024Q1业绩延续增长态势 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 吴晨汐（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 wuchenxi@kysec.cn 证书编号：S0790122120013  2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩延续增长态势，维持“买入”评级 公司2023年实现营收19.15亿元（同比+20.48%），实现归母/扣非归母净利润为0.83/0.71亿元，同增119.1%/188.3%；2024Q1实现营收4.37亿元（同比+9.95%）；归母/扣非归母净利润为0.20/0.17亿元，同增98.7%/105.4%。公司凭借差异化产品及稳定的优质大客户，2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩持续增长，我们上调2024-2025年并新增2026年归母净利润分别为1.14/1.47/1.74亿元（2024-2025年前值：1.07/1.3亿元），对应EPS为0.64/0.83/0.98元，当前股价对应PE为17.0/13.2/11.1倍，维持“买入”评级。  收入拆分：卷材&制品业务稳步增长，看好卷材企稳回升&制品快速发展 分产品看，卷材&制品业务稳步增长。2023年卷材/制品分别实现营收7.18/11.80亿元，同比+19.15%/+21.44%；制品分公司来看，2023年邦怡收入0.86亿元（同比-3.5%）；国光（含纳奇科等）收入11.00亿元（同比+23.1%），其中湿巾主业实现营收5.76亿元（同比+19.22%）。自有品牌小植家快速增长，2023年实现0.17亿元（同比+67.5%），有望持续打造爆品打开市场。分区域看，境内外主营销售持续增长，境内占比逐步提升。2023年境内/境外销售分别实现营收8.83/10.15亿元，分别同增30.81%/12.87%，境内收入占比为46.52%（同比+3.64pct）。  盈利能力稳中有升，营运能力总体保持健康态势，分红比例显著提升 盈利能力：2023年毛/净利率为16.16%/4.32%，分别同比+2.3/+1.9pct，毛、净利率稳中有升。2023年期间费用率为9.87%（同比+0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.3/-0.1/+0.3/+0.3pct。2024Q1毛/净利率为15.04%/4.69%，分别同比-1.3/+2.1pct，2024Q1期间费用率为9.46%（同比-2.5pct），销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.6/-0.4/-0.3/-2.4pct。公司降本增效，盈利能力稳中有升。营运能力：截至2024Q1末，公司存货规模为2.55亿元，同比+26.57%，存货周转天数52.6天，同比减少0.5天。2023年/2024Q1经营活动现金流净额为1.76/0.45亿元，同比减少22.38%/17.50%。分红：公司拟派发现金分红0.3元/股，分红比例64.4%，较往年显著提升。  风险提示：行业出清不及预期、自有品牌拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,589 1,915 2,344 2,613 2,889 YOY(%) 4.6 20.5 22.4 11.5 10.6 归母净利润(百万元) 38 83 114 147 174 YOY(%) -61.0 119.1 37.6 28.9 18.9 毛利率(%) 13.8 16.2 17.4 18.0 18.5 净利率(%) 2.4 4.3 4.8 5.6 6.0 ROE(%) 3.4 6.2 8.3 9.6 10.7 EPS(摊薄/元) 0.21 0.47 0.64 0.83 0.98 P/E(倍) 51.2 23.4 17.0 13.2 11.1 P/B(倍) 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-042023-082023-122024-04诺邦股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩持续增长 .................................................................................................................. 3 2、 盈利能力稳中有升，营运能力总体保持健康态势 ................................................................................................................. 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图1： 2023年实现营收19.15亿元（同比+20.48%） ................................................................................................................. 3 图2： 2023年实现归母净利润为0.83亿元（同比+119%） ...................................................................................................... 3 图3： 2024Q1营收4.37亿元，同增9.95% ................................................................................................................................. 3 图4： 2024Q1归母净利润0.20亿元，同增98.70% ................................................................................................................... 3 图5： 2023年卷材&制品业务持续稳步增长 ............................................................................................................................... 4 图6： 2023年国光/邦怡分别同比+23.11%/-3.52% ...................................................................................................................... 4 图7： 2023年/2024Q1归母净利率分别4.32%/4.69% ................................................................................................................. 5 图8： 2023年/2024Q1期间费用率同比+0.7/-2.5pct .................................................................................................................... 5 图9： 截至2024Q1末，存货规模同比增加26.6% ..................................................................................................................... 5 图10： 截至2024Q1末，应收账款周转天数同减2天 ............................................................................................................... 5 表1： 2023年卷材/制品分别同增19.2%/21.4%（单位：亿元） ............................................................................................... 4 表2： 2023年境内/境外销售分别同增30.81%/12.87%（单位：亿元） ................................................................................... 4 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 1、 2023年利润端显著恢复，2024Q1业绩延续增长态势 2023年公司实现营收19.15亿元（同比+20.48%），归母净利润0.83亿元（同比+119.07%），扣非净利润0.71亿元（同比+188.30%）。 分季度看，2023Q1-2024Q1营收分别为3.98/4.64/4.