低空经济行业可转债研究报告：元年已至，迎风起航

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 元年已至，迎风起航 低空经济行业可转债研究报告 2024年04月26日 中债综指-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.64 8.49 -9.20 中债综指 0.25 0.53 1.00 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 相关报告 1 固定收益周报（0408-0412）：经济延续弱修复，利率下行空间打开2024-04-16 2 固定收益月报（0301-0331）：PM I数据回升，利率下行空间有限2024-04-03 3 固定收益周报（0318-0322）：利率上行空间不大，或以低位波动为主2024-03-26 投资要点  顶层设计逐渐完善，国家大力支持低空经济发展。2023年以来，从中央到地方持续加大对“低空经济”产业建设的支持力度，2024年“低空经济”首次被写入政府工作报告，并被作为新增长引擎，我们认为低空经济是新质生产力的重要组成部分，产业在政策红利推动下有望加速发展。  技术进步推动低空经济产品落地，各环节瓶颈待突破。产业链上游原材料和零部件相关企业通过开发产品到低空经济领域，有望形成新的业绩增长曲线；产业链中游主要以无人机、eVT OL等整机制造为核心，具有较高技术壁垒；产业链下游主要是无人机、eVTOL等航空器的应用以及产业融合。产业链重点受益环节包括碳纤维等复合材料，高性能及长续航动力电池，航空器制造，复杂空域管理服务等。  低空经济，未来万亿产业空间新引擎。中国民航局发布的数据显示，到2025年，低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元。根据赛迪顾问，预计2025年我国民用无人机产业规模将突破2000亿元，工业级无人机将成主力机型，eVTOL将成为新起之秀，快速推进商业化。这一新兴战略产业的发展对于促进产业结构优化升级、提升国家竞争力具有重要意义，将有力扩大消费需求、促进形成新的强大市场，推动经济内循环释放巨大的发展空间，成为经济增长的超级引擎。  “低空经济+”乘风而起，发展多元领域广。随着低空经济逐渐被提升到国家战略层面，政策和产业的双重推动正不断加速推进各种“低空经济+”应用场景的落地和发展。根据四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，2030年通用航空装备将应用于各相关领域并成为低空经济增长的推动力，形成万亿级市场规模。低空经济发展是低空空域从“自然资源”转化为“经济资源”的过程，具备长周期、多领域、大空间的特点，将催生相关产业链投资机会。  投资建议：低空经济是新质生产力代表之一，预计将带动万亿市场空间。2024 年低空经济首次写入政府工作报告，政策端和产业端迎来共振，今年是低空经济蓬勃发展的元年，未来有望成为推动经济增长的新动能。我们认为当前低空经济处于培育初期，受到国家政策积极支持，作为新质生产力和经济新增长引擎，低空经济前景广阔，未来可期，低空经济具有产业链条广、价值量大等特征，有望带动多行业发展，并承接制造业外溢产能。建议关注低空经济产业链核心组成部分原材料、零部件、整机、地面基础设施及空管系统的优质龙头企业以及对应的可转债标的。  风险提示：技术发展不及预期；民航空域政策收紧；基础设施落地进度不及预期；商业化落地不及预期。 -20%-10%0%10%中债综指上证指数固定收益专题报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 4 2 低空经济产业链概览 ................................................................................................ 5 2.1 原材料....................................................................................................................................................... 6 2.1.1 碳钎维 ............................................................................................................................................... 6 2.1.2 玻璃纤维........................................................................................................................................... 6 2.1.3 钛合金 ............................................................................................................................................... 7 2.2 零部件....................................................................................................................................................... 7 2.2.1 电池.................................................................................................................................................... 7 2.2.2 飞控系统........................................................................................................................................... 8 2.2.3 电机.................................................................................................................................................... 9 2.2.4 载荷.................................................................................................................................................. 10 2.3 整机 ......................................................................................................................................................... 10 2.3.1 e VT OL .............................................................................................................................................. 10 2.3.2 无人机 ............................................................................................................................................. 11 2.4 地面基础设施 ....................................................................................................................................... 12 2.5 空管系统 ................................................................................................................................................ 13 3 eVTOL行业发展现状 ............................................................................................. 14 3.1 政策落地 ................................................................................................................................................ 14 3.1.1 国家政策梳理 ................................................................................................................................ 15 3.1.2 地方政策频出 ................................................................................................................................ 15 3.2 低空经济发展现状 .............................................................................................................................. 17 3.2.1 全球发展情况 ................................................................