【中泰汽车】低空经济专题报告：值得重视的新质生产力代表—元年或至

中泰证券汽车行业分析师：刘欣畅S074052212000313662690104liuxc03@zts.com.cn 中泰证券汽车行业首席分析师：何俊艺S074052302000415121172110hejy02@zts.com.cn 中泰证券汽车行业分析师：毛䶮玄S074052302000313162320122maoyx@zts.com.cn 2024年4月17日 核心观点 为什么低空经济本轮值得重视？ 1）政策支撑—顶层设计，自上而下：低空经济是战略新兴产业和新质生产力代表，国家政策统揽全局，地方政策密集出台；2）技术赋能—夯实基础，助推成长：我国无人机、5G、汽车电动化和智能化等领域积累的成熟技术和解决方案有望持续赋能；3）经济效益—万亿规模，弯道超车：我国低空经济规模2026年有望突破万亿元，有助于推动我国民用航空产业弯道超车。 eVTOL（电动垂直起降飞行器）未来有望成为主力军 1）优势：①高安全性：较直升机提高1000倍；②低成本：规模运营后2-3元/公里；③低噪音：比直升机低100倍；④智能化：空间障碍限制少，较汽车更易实现智能化。 2）技术路径：①多旋翼—最快落地：技术难度较低，主要应用于短途交通运输；②复合翼—过渡机型：旋翼搭配固定翼提升航程及巡航效率，打开长途运输场景；③倾转旋翼—理想状态：航速快、航程长、载客量大，更适于城市交通及长途运输场景。 4）壁垒：①准入资格获取：国内亿航已集齐三证（TC、PC、AC），峰飞航空已获载货TC证，沃飞长空等处于申请TC证阶段，海外Joby、Archer已获FAA颁发的特殊适航证；②关键技术要求：突破机身材料、动力系统、飞控系统、空管系统、智能驾驶技术瓶颈。 投资逻辑推演 1）电动车和机器人复盘：①电动车前期主题催化叠加政策驱动，后续进入示范应用和量产阶段；②机器人前期特斯拉等主题催化叠加政策驱动，后续有望进入示范应用、定点上量和大规模量产阶段。2）今年有望演绎电动车和机器人早期行情：我们认为低空经济本轮从上而下产业趋势逻辑清晰，催化事件持续演进，会复刻电动车和机器人行情。核心方向及重点标的 1）核心方向：基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障。2）重点标的：宗申动力、万丰奥威、长源东谷、吉利汽车和小鹏汽车等。 风险提示 21）政策力度不及预期；2）技术发展不及预期；3）商业化节奏不及预期；4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；5）行业规模测算偏差风险。 目录 一． 为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术&经济等多重因素共驱 二． eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军三． 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题&政策驱动，后产业落地四． 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开五． 风险提示 低空经济：新质生产力代表，2024有望成为元年 新质生产力代表：低空经济指依托于低空空域，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，其作为战略性新兴产业，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念，是新质生产力的代表。 2024有望成为元年：2021年“低空经济”概念首次被写入国家规划；2023年底“低空经济”被列为战略性新兴产业，亿航取得全球第一张eVTOL适航证；2024年无人驾驶航空器的使用进入“有法可依”时代；国家和地方政策密集出台，航空器产品和商业化探索有望持续落地，有望成为低空经济元年。 •中国民航大学李卫民副教挼首次提出“低空经济”这一概念术语，但由于技术和政策的限制，仅停留在概念层面。 为什么本轮特别重视？①政策支撑：顶层设计，自上而下 国家政策统揽全局：自2021年2月《国家综合立体交通网规划纲要》首次将“低空经济”写入国家规划以来，国家已密集出台了各项政策法规，其中2024年01月正式实施的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》标志着无人驾驶航空器领域有法可依，2024年03月政府工作报告提出将低空经济等领域打造成新增长引擎。 地方政策密集出台：全国已有多个省（区、市）将低空经济写入政府工作报告，四川、海南、湖南、江西和安徽等省成为全国首批低空空域管理改革试点省份，北京、广东等地也均开始部署发展低空经济；此外，各市针对低空经济出台了各项具体行动方案和措施。 为什么本轮特别重视？②技术赋能：夯实基础，助推成长 技术赋能：自2015年“无人机元年”和2019年“5G商用元年”以来，我国无人机、5G通信和物联网等领域快速发展；自2020年电动化和2023年智能化时代开启以来，我国汽车行业新能源渗透率快速提升，智能驾驶快速落地并走量。这些产业与低空经济具有高度共通性，在电动化、智能化、高新材料与轻量化、通信与物联网等多方面积累的成熟技术和解决方案有望赋能低空经济，夯实基础，助推成长。 为什么本轮特别重视？③经济效益：万亿规模，弯道超车 市场规模将达万亿级：中国低空经济规模2023年超过5000亿，同比+33.8%，预估2026年有望突破万亿元，达到10644.6亿元。此外，IDEA研究院数据显示到2025年对国民经济的综合贡献值将达3-5万亿元人民币。 助推民用航空产业弯道超车：2023年我国在册通用航空器3173架，通用机场451个，全年作业飞行135.7万小时；国内注册无人机126.7万架，飞行2311万小时。与美国相比，我国在通用飞机方面存在差距，但在无人机领域具有一定优势，低空经济有助于推动民用航空产业弯道超车。 来源：中国工信部赛迪研究院，中泰证券研究所 来源：中国民航局，FAA，iFinD，中泰证券研究所 应用场景：航空器与各行业场景融合，想象空间持续打开 航空器与各行业场景融合：当前“低空经济+各行业场景”的商业化探索已形成丰富的应用场景，低空经济所包含的各类航空器服务于城市或非城市场景下各类低空空域中的各种具体场景当中。 想象空间持续打开：低空经济潜在应用场景持续拓展，可以细分为以下三类。 2）公共服务类：提供航空服务性飞行活动，包括医疗救护、短途运输、航空物流、警用飞行、海关飞行等；3）航空消费类：面向消费群体提供消费性航空活动，包括飞行培训、空中游览、私人飞行、娱乐飞行等。 应用载体：eVTOL未来有望成为主力军 eVTOL未来有望成为主力军：低空经济应用载体包括固定翼飞机、直升机、无人机以及eVTOL（电动垂直起降飞行器）等。固定翼飞机需要专业跑道（离居民区远），和直升机一样，造价成本高，需要专业飞行员，且噪音较大。而无人机续航里程、飞行高度和速度以及运量载重有限，难以满足更高要求的载人载物要求。相比之下，eVTOL可垂直起降而无需滑跑和专业跑道，成本较低，纯电驱动更环保，噪音小，续航里程、飞行高度、飞行速度和运量载重能力较好，能够满足载人载货要求，且无人驾驶类型将进一步放松对人员专业性的要求。 来源：新华网，罗兰贝格，中泰证券研究所 目录 一． 为什么低空经济本轮值得重视？政策&技术&经济等多重因素共驱 二． eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化，未来有望成为主力军 三． 投资逻辑推演：有望复刻电动车和机器人趋势，先主题&政策驱动，后产业落地四． 核心方向及重点标的：围绕基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障展开五． 风险提示 eVTOL：高安全、低成本、低噪音、智能化的电动垂直起降飞行器 概念及主流技术类型：eVTOL—电动垂直起降飞行器，“e”代表电动化，“VTOL”代表垂直起降，主流技术类型包括多旋翼、复合翼、倾转旋翼； 优点：①高安全性：安全系数为10-9，较直升机提高1000倍；②低成本：规模运营后2-3元/公里，与出租车相近；③低噪音：起降噪音为65db（A），比直升机低100倍；④智能化：空间障碍限制少，较汽车更易实现智能化。 来源：小鹏汇天官网，维科网，中泰证券研究所 多旋翼—最快落地：基于无人机旋翼技术，多用于短途运输 工作原理：改变旋翼转速使不同方向旋翼间形成转速差，实现多旋翼eVTOL升降、前后、左右、偏航运动。优劣势：1）优势：技术难度低，可最快落地；2）劣势：速度慢、航时短、载荷小、工作半径小。主要应用场景：1）景区观光；2）短途医疗救援；3）短途客运等。代表产品：1）中国：亿航智能的EH216-S、小鹏汇天的旅航者X2、零重力公司的ZG-ONE；2）美国：Wisk公司的AERO-POC；3）德国：Volocopter公司的VoloCity等。 复合翼—过渡方案：配备固定翼提升航程及巡航效率 工作原理：搭载两套动力系统，旋翼主导垂直起降及低速飞行，达一定水平后由机翼搭配螺旋桨实现高速飞行。优劣势：1）优势：融合传统固定翼及旋翼飞行器特征，旋翼便于垂直起降，固定翼提升航程及巡航效率；2）劣势：每套动力系统适于不同飞行阶段，动力系统分离造成不必要负重及效率损失。应用场景：1）城市客运；2）城际客运；3）物流运输；4）城市管理等。代表产品：峰飞盛世龙、美国Wisk公司的Cora、BETA技术公司的ALIA-250r等。 最大航程：250km；最快时速：200km/h；动力模式：纯电力；驾驶模式：有人驾驶；乘坐员座位数：5人（4乘客+1飞行员） 来源：峰飞科技、深圳低空经济产业协会公众号，中泰证券研究所 倾转旋翼—理想状态：长续航，多载客更适于城市空中交通等大部分场景 工作原理：配备可倾转旋翼电驱动组件，飞行器实时监控飞行速度完成旋翼倾转适应不同飞行阶段。优劣势：1）航程长、航速快、载客量大、更适于城市交通及长途运输；2）劣势：技术难度高，控制难度大。应用场景：1）城市客运；2）城际客运；3）物流运输；4）城市管理等。代表产品：沃飞长空AE200、Joby的JASA-1、Archer的Midnight等。 最大航程：200km；最快时速：320km/h；动力模式：纯电力；驾驶模式：有人驾驶；乘坐员座位数：6人（5乘客+1飞行员）； 来源：吉利沃飞长空公司官网，通航圈公众号，中泰证券研究所 格局：海外技术相对领先，各家基于不同技术路径差异化竞争 海外公司技术相对领先，国内企业加速追赶：1）全球超百余家厂商研发eVTOL及相关产品，其投资及运营主体多为车企及航空公司，国内外厂商基于不同技术路径展开差异化竞争；2）国外公司成立时间早，研发历史悠久，在电机、航电、飞控系统等领域具有优势。 壁垒①准入资格获取：eVTOL的“身份证” 概念及获取难度：1）型号合格证（TC）：飞行器设计型号符合相应适航标准；2）生产许可证（PC）：飞行制造商可证明其生产体系生产的飞行器符合标准；3）单机适航证（AC）：本架飞行器符合标准且安全可用。获取难度：TC>PC>AC。 国内外eVTOL准入资格获取如火如荼：1）国内：①23Q4亿航获全球首张无人驾驶eVTOL TC证，24年4月7日，亿航集齐三证，国内厂商依据亿航取证过程，整体取证时间有望进一步缩短；②峰飞航空V2000CG已获载货TC证；③沃飞长空、时的科技、沃兰特、小鹏汇天处于申请TC证阶段；2）国外：Joby、Archer已获FAA颁发的特殊适航证。 壁垒②关键技术要求：轻量化、长续航及智能化等要求构筑核心技术壁垒 eVTOL厂商需突破核心零部件及智能化技术瓶颈：eVTOL需具备1）轻量化且高强度的机身材料；2）具备长续航条件的动力系统，其成本占比近50%；3）对态势感知及空中避障等高灵敏的飞控系统；4）对低空航路规划有高韧性的空管系统；5）高精度的智能驾驶技术。伴随智能电动车行业的高速发展，高能量密度电池、高精度无人驾驶等技术有望进一步突破，多行业融合赋能eVTOL快速发展。图表20：evtol技术难点 来源：张洪.《eVTOL的性能特征、关键技术与发展瓶颈探究》，中泰证券研究所整理 目录 一． 为什么低空经济本轮值得重视？