新力量New Force总第4520期
总第4520期 研究观点 【大市分析】 互联网起动是对港股现时估值的进一步认可 【行业评论】国铁调价及疆煤外运评论 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 【大市分析】 资金流入推动港股继续试高 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 4月25日，港股继续向上试高连升第四日，恒指再涨了有80多点，以接近17300点水平来收盘，再创年内新高并录得有1.4％的年升幅，而大市成交量录得有1200亿元保持活跃，资金参与积极性仍维持在较高水平。事实上，港股目前仍处于估值漥地，恒指现时的市盈率才仅9倍多，对比如美股、日股以及印度股市的逾20倍明显较低，尤其是外围股市从4月份开始都展现出调整态势，环球资金有重新配置部署的需求，相信港股的低估值将可以更加吸引到他们的关注。是以继瑞银在近日调升了港股评级至增持之后，另一外资机构摩根资产管理也表示，有部分欧美投资者正在留意港股的短期战略性投资机遇。走势上，恒指确认升穿了前一级浪顶17135点，扭转了由去年开始的一浪低于一浪发展模式，而由今年开始的中期升浪则获得伸展，格局上也从第一季时的打底盘底、进阶过渡至盘稳盘好阶段。目前，在资金流入推动下，相信港股仍处于上攻势头，250日线17728点以及去年第四季高位18290点，可以是接下来的向上挑战目标，而恒指的短期技术支持位可以在16600点建立。 港股三连升后出现进一步冲高回吐，但无损短期升势，在盘中曾一度上升238点高见17439点，是去年11月28日以来的新高，向上空间仍在打开，可以维持正面态度。指数股表现分化呈现扩散，其中，早前公布业绩表现理想的内房股有跟上迹象，中国海外(00688)和华润置地(01109)，分别涨了6.26％和2.96％，股价都创出了月内新高。另一方面，在市场气氛出现加快回暖之下，本地股也见出现集体触底回升的走势，中电(00002)再涨0.8％，煤气(00003)再涨1.34％，港铁(00066)再涨0.8％，都同样的走出一波四连升。 恒指收盘报17285点，上升83点或0.48％。国指收盘报6120点，上升20点或0.33％。恒生科指收盘报3554点，下跌19点或0.54％。另外，港股主板成交量有1199亿多元，而沽空金额有187.8亿元，沽空比例回降至15.67％。至于升跌股数比例是862：695，日内涨幅超过11％的股票有47只，而日内跌幅超过10％的股票有29只。港股通第四十五日出现净流入，在周四录得有接近19亿元的净流入额度。 【行业评论】 国铁调价及疆煤外运评论 邹瀚逸+852-25321539Robin.zou@firstshanghai.com.hk 事件 近日，中国国家铁路集团有限公司推出货运增量十条举措，内容涵盖市场营销、政策实施落地、重点项目开发、运力保障等方面。为积极响应国铁集团要求，落实增运上量各项措施，近日多个地方铁路局及站台发布煤炭运费优惠政策，根据运量阶梯调整下浮运价10%-30%。 陈晓霞+852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 政策背景 实际国铁集团下调运煤费率主要是市场行为及国家政策共同促成的。国铁集团每年都有煤炭运输指标，会下放到各个铁路局。近年来虽然全国的铁路运煤量有大幅增长，但主要增量都被国铁集团以外的如国家能源集团的铁路所承揽，导致完成今年运输任务有比较大的压力。再加上国家提出降低铁路运输费用的政策，因此国铁集团近两年在用煤淡季的4-6月和9-11月都有推出了部分线路费率下降的政策，我们认为由于国铁对今年铁路运输市场判断更加悲观而加大了优惠力度。 行业煤炭 政策适用范围 针对还有运力提升空间的线路，对增量煤炭运量实行优惠，以吸引公转铁的客户。预计实施时间在用煤单季的4-6月。 目前有增量的主要运煤线路有四条：包唐线（包头-唐山）；浩吉线（浩勒报吉-吉安）；瓦日线（西安吕梁-日照港）；兰新线（兰州-新疆） 瓦日线2023年运量为1.36亿吨，设计总运力为2.1-2.22亿吨，基本都为煤炭。唐包线2023年运量为1.03亿吨，理论运力2亿吨，有1亿吨的增长空间。大秦线2023年运量为4.2亿吨，历史最高4.5亿吨，有3000万吨的空间。浩吉线2023年运量为9560万吨，理论运力为2亿吨，还有1亿吨的空间。疆煤外运2023年铁路运量为6020万吨，24年预计增加700-800万吨。 实际铁路运费包含：固定费率，浮动费率，电气化附加费，铁路建设基金。可以优惠的只有浮动费率，因此实际运费预计下降8%-10%，比如呼铁局蒙冀线针对新的大客户运费下调9%-10%,大约节省20元/吨运费,。 “疆煤外运”铁路运力情况 目前疆煤外运铁路主要依靠三条路线：北翼的哈林线，兰新铁路以及南翼的格库线。 兰新线通过进一步高铁化，能在24年腾出800-1000万吨的运力，大概500-600万吨用于运煤。 格库线未来两年通过增加站台数，单线变双线的方式增加运力，将从目前1400万提升至2800万吨。大概60%用于运煤。 哈林线增长潜力最大，未来将完成双线电气化万吨改造，从目前大约1700万吨提升至2亿吨，目前完成可行性评审，铁总还没有上报，工期大概在3-3.5年。 点评 我们认为目前国铁此次降价政策主要为吸引“公转铁”客户，以填补淡季的运力 缺口。预计此次国铁运费优惠政策实际对煤价造成的影响有限，楚江且预计在7月铁路运输及煤炭进入需求旺季后，优惠政策将被收回。 疆煤出疆短期内依然受制于铁路运力，目前国家正在规划新的出疆铁路以及使用特高压的方式以电力的方式输送到省外。此次国铁调价，不会影响到疆煤边际定价，中国市场煤定价取决于整体的供需关系。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com
