策略研究：震荡中延续修复，结构重于总量，红利股为盾，新质生产力为矛

震荡中延续修复，结构重于总量，红利股为盾，新质生产力为矛 报告日期：2024年4月8日 报告概要： 风险因素 一季度市场回顾：一季度A股市场波动较大，市场风格分化明显。沪指一度跌至2635点，在国家队借道ETF基金稳定市场，雪球产品部分出清，证监会新主席上任等一系列因素后，A股迎来了强势反弹行情，各大指数普涨。大盘不仅收复2024年失地，而且还收复了3000点整数关口。周期风格表现出色，成长风格后来居上，银行是稳定市场的重要力量。整体上看，大盘指数显著跑赢中小盘指数。截止2024年3月31日，上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%，科创50指数下跌10.48%。 1.房地产行业风险传导至金融行业，进一步导致整个经济风险加大。 2.积极的财政政策力度不及预期。 3.国内经济复苏力度不及预期。 4.海外局部地缘冲突风险扩散及大选年不确定性。 二季度市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值和供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，消费数据显示美国经济仍有韧性，国内经济复苏动能有望逐步增强，房地产能否企稳对稳定宏观大局尤为重要。货币政策方面，海外流动性面临转向过程，国内稳健偏松，灵活适度，流动性从货币向信用传导。估值方面，蓝筹股仍处于历史低位。股票需求方面，随着银行存款利率下降及A股行情回暖，居民资金流入有望回暖，公募资金整体发行规模有望边际改善，长期资金有望成为重要的增量资金来源之一，理财资金权益配置比例变化不大，建议可适度增加权益类产品布局，外资回流力度有望加大，回购资金有望延续良好的回购态势。股票供给方面，阶段性收紧IPO、再融资节奏明显放缓，从严规范减持行为，重拳出击违规减持，加大退市力度。权益市场流动性或将逐步恢复均衡。 5.海外货币政策节奏和幅度的不确定性。 相关报告 筑底回升，科创为先，弹性占优，结构为主（2024.1.2） 守 得 云 开 见 月 明,静 待 花 开 终 有 时（2023.10.9） 否极泰来（2023.1.16） 二季度A股有望迎来筑底回升（2022.4.6）震荡为主，中枢抬升，风格均衡（2022.1.1）震荡慢牛，风格均衡，避高就低，业绩为王（2021.10.1） 二季度市场展望：（一）大势研判。经历年初的大幅波动后，系统性风险已经充分释放，虽经历反弹，大盘回到3000点上方，但目前A股仍处于相对底部区域。短期市场或有反复，但中期向好仍值得期待，A股修复行情仍有望延续。超跌反弹及信心修复后，二季度推动市场上涨的因素有望变为基本面的催化，经济数据回升确认时，价值风格及绩优中小盘将确认优势地位。后市行情的发展关键还在于业绩端。市场风格方面，结构仍重于总量。操作上，采取“攻守两手抓”策略。守的方向，主要有绩优白马龙头及低估值高股息率方向；攻的方向，主要是新质生产力方向。另外，超跌反弹的赛道股及大众平价消费回暖也可择机关注。整体上，精选个股是投资成功的关键，依旧规避伪成长、垃圾股及ST股等。（二）行业配置。1.高股息率红利股及绩优白马股：主要有各行业绩优白马龙头及低估值高股息率方向（以分红规模和持续性相对占优的央国企为主）。2.新能源:大幅调整后有反弹需求。3.机器人：在政策大力扶持叠加产业内生增长驱动强劲的背景下有望迎来快速发展。4.半导体：有望迎来周期反转，关注国产替代或有细分增长的企业。5.汽车：汽车零部件、汽车电子、智能驾驶等汽车产业链依旧值得跟踪。6.大众平价消费：性价比不错，还受益于中低收入群体收入改善以及平价消费趋势。7.医药生物：前期跌幅大，估值低位，老龄化导致医药需求旺盛，攻守兼备。8.泛TMT板块：去年我们重点推荐了计算机、电子、文化传媒、数字经济等板块，上述板块成为弱市中表现最活跃、最聚人气的几个方向。二季度仍可跟踪计算机、消费电子、文化传媒（短剧、互动影游、电影）等板块中有业绩支撑的标的。9.券商：预计重组方向是券商板块后续主要的投资方向。（三）主题投资。1.泛AI主题：跟踪爆款应用，一季度泛AI概念股爆炒后，二季度精挑有业绩兑现能力的标的。2.国企改革：随着国企重组整合及国企市值考核的推进，预计低估值稳定类央国企营收和估值可能同步提升。3.5G概念：AI将赋能5G、5.5G到6G发展升级，可关注5G、5.5G、6G的相关设备、解决方案等公司。4.工业母机：大规模设备更新方向。5.数字经济：数据成为新的生产要素进而开启对数据资产的重估，中长期方向明确，挑选具有核心技术竞争力和业绩兑现能力的公司。6.军工：政策支持，业绩有确定性，叠加地缘冲突的加持，军工的高景气有望持续。 慢牛后期，偏重结构，增速为王，挖掘成长（2021.7.1） 经济复苏支撑大盘回升，企业盈利驱动A股行情（2021.4.1） 全面注册制下，“慢牛”行稳致远，低蓝筹+高科技两手抓（2021.1.4） 风格均衡，科技为矛，周期为盾（2020.10.12） 指数“慢牛”，看好“低”蓝筹和“高”科技（2020.7.1） 疫 情 冲 击 是 短 期 的 ， 着 眼 中 长 期 配 置（2020.4.7） 慢牛起点，真成长优先（2018.12.17） 策略研究员：惠祥凤执业编号：S0990513100001电话：0755-83007028E-mail：huixf@ydzq.sgcc.com.cn 目录 一、2024年一季度市场回顾............................................................................................................................................................3 2（一）指数表现.........................................................................................................................................................................4（二）行业表现.........................................................................................................................................................................4（三）个股表现.........................................................................................................................................................................5二、2024年二季度市场运行逻辑....................................................................................................................................................5（一）影响A股的重要外部变量............................................................................................................................................71、宏观经济...............................................................................................................................................................................7（1）重要数据表现...................................................................................................................................................................7（2）三驾马车分析.................................................................................................................................................................112、货币政策.............................................................................................................................................................................14（1）存款准备金率.................................................................................................................................................................15（2）M1、M2增速.................................................................................................................................................................16（3）社会融资规模.................................................................................................................................................................18（4）外汇占款.........................................................................................................................................................................19（5）利率指标.........................................................................................................................................................................24（二）市场估值.............................................................................................................